美国2月成屋销售年化总数为458万户,高于预测值419万,前值400万,环比上升14.5%,创2020年年中以来最大升幅、并结束持续一年的由于利率上升和负担能力限制而创纪录的一年下滑。美国2月季调后新屋销售年化总数为64万户,预期值65万户,前值63.3万户。美国营建许可总数为155万户,高于预测值152.4万户和前值133.9万户。美国2月核心耐用品订单月率为0.0%,预期值0.2%,前值0.4%。美国当周EIA原油库存变动为111.7万桶,预测值-156.5万桶,前值155万桶。英国2月CPI同比增长10.4%,预期值9.9%,前值10.1%。英国未季调输入PPI2月月率为-0.1%,预期值0.2%,前值0.4%。德国3月ZEW经济景气指数为13,预期17.1,前值28.1;欧元区3月ZEW经济景气指数为10,预期值16,前值29.7,和前值相比均有较大幅度的下降。该指数的下降是由于国际金融市场存在“高度不确定性”,市场对银行业、保险业发展的预期恶化,同时对欧元区经济发展的信心也不断恶化。
美国初请失业金人数19.1万人,预期值19.7万人,前值19.2万人。美国初请失业金人数意外地连续第二周下降,突显就业市场仍然紧张,雇主不愿裁员。
3月22日,美联储宣布加息25个基点,这是本轮抗通胀之战中的第九次加息,累计加息幅度高达475个基点,基准联邦基金利率达到4.75%-5%,为2007年10月以来的最高水平。美联储的工作重心仍然在降低通胀上,但货币政策紧缩的调门较之前缓和不少,声明删除了“持续加息是合适的”这一表述,改为“一些额外的政策紧缩可能是适当的”。此外,利率点阵图预测显示,美联储今年年底利率将达到5.1%,与去年12月的预测持平,大多数官员预计未来只会再进行一次25个基点的加息。不过,这并不意味着政策的彻底转向,美联储转向宽松仍需时日。鲍威尔重申,美联储认为今年不会降息,“降息不在我们的基线情境中”。鲍威尔强调,关于之后的利率变化,美联储将在逐次会议作出决定。进一步加息的必要性将基于信贷紧缩的实际和预期影响,利率政策专注于宏观结果。高盛公共投资业务首席投资官Ashish Shah也强调,由于未来存在相当大的不确定性,在如此快速变化的环境中,应淡化最新美联储点阵图和经济预测的重要性。
欧洲央行行长拉加德3月22日在欧洲央行观察员会议上称,近期的金融动荡增加了欧元区经济的下行风险,但与此同时,目前的通胀水平依然居高不下。接下来欧洲央行的货币政策必须既要保证金融稳定,又要继续控制通胀。拉加德还指出,自去年7月以来,欧洲央行已经加息350个基点,近几个月来,由于能源价格的下降,欧元区2月份的通胀率也降到了8.5%,但这一数字仍远远高于欧洲央行2%的中期目标。对于欧洲央行而言,在中期将通胀率降低至2%是没有商量余地的。欧洲央行管委会成员、荷兰央行行长克拉斯·诺特(Klaas Knot)表示,欧洲央行可能需要在5月再次加息,但加息规模仍不确定。诺特称:“我认为我们现在不太可能已经结束了加息周期,仅在温和限制的区域内维持利率是否足以产生众人期待的完美反通胀,这是非常值得怀疑的。”英国中央银行英格兰银行也于23日宣布加息25个基点,将利率升至4.25%,试图以此遏制持续走高的通胀,这也是英国央行自2021年12月以来第11次加息。
今年1-2月国内主要经济指标均有一定程度改善,经济运行整体呈现企稳回升态势。1-2月工业增加值同比增长2.4%,工业生产低于预期,但制造业边际改善加快,服务业生产修复较好;投资明显好于预期,其中1-2月固定资产投资同比增长5.5%,基建投资增速提升至12.2%,高技术制造业投资增长15.1%,需求好于生产,基建投资持续加力,制造业投资保持一定的韧性。消费方面,可以看到复苏明显加快,社会消费品零售总额同比增长3.5%,好于预期的2.9%。其中,商品消费同比增长2.9%;餐饮收入表现亮眼,同比增长9.2%;网上消费同比增长6.2%。1-2月房地产行业在金融政策支持下显著回升。1-2月房地产投资下跌 5.7%,远低于市场预期跌幅8.5%以及去年全年的跌幅10.0%。1-2月商品房销售面积及金额分别仅下跌 3.6%、0.1%,跌幅收窄明显。此外,首2个月房屋的施工面积、新开工面积以及竣工面积均明显反弹。就业方面,1-2月失业率略有上升,主要受春节假日影响。全国城镇调查失业率平均值为 5.6%,较去年 12 月上升0.1 个百分点。1-2月16-24 岁人口调查失业率为18.1%,较去年12月份上升1.4个百分点。
上周央行累计3500亿逆回购投放,无MLF投放,本周累计4630亿逆回购到期,无MLF到期,合计净回笼1130亿。
本周美国2年期国债收益率周降7.07bps,5年期收益率按周降9.27bps,10年期收益率按周降5.24bps,2-10年的利差为-39.05bps,利差继续倒挂但边际收窄。
本周中国2年期国债收益率报2.409%,按周升1.90bps,10年期国债活跃收益率报2.871%,按周降0.20bps。
受到降息预期刺激,上周全球股市普遍录得上涨,标普500指数5日涨1.38%,纳斯达克指数涨1.66%,欧元区STOXX50指数涨1.61%,日经指数涨1.39%,恒生指数涨2.03%,上证、深证指数分别涨0.46%、涨3.16%。
中资美元债指数5日跌-0.44%,投资级和高收益分别涨0.01%和跌-3.25%,中国投资级和高收益地产美元债指数分别跌-0.25%和跌-7.11%,美国投资级和高收益分别涨0.63%和涨0.17%。
受美联储利率决议影响,离岸美元债一级发行暂停,本周共有离岸债新发4笔,均为人民币计价。金融板块本周新发1笔,中国银行香港分行发行10亿人民币债券定价2.93%,认购超20亿美元。其余三笔新发均为城投发行,青岛新区海洋控股新发10亿人民币债券定价5.50%,为本周定价最高债券。
投资级中资美元债方面,我们认为虽然当前美国经济数据依旧火热,但受到硅谷银行以及瑞士信贷银行相继暴雷引发市场对全球银行业稳定的广泛担忧,这可能会加速加息周期进入终点,当前基准利息的快速下行也在体现市场对于货币政策转向的预期。虽然美联储可能不会像市场预期的一样快速转向,在通胀数据反复、就业率仍有支撑的情况下,美债利率或仍有反复。但是,短期震荡不改美联储加息终点临近的趋势,无风险利率顶部大概率在去年下半年已现。随着通胀下行,加息终点临近,当前很难突破前高,利率短期震荡带来配置良机。投资级债券可以通过拉长久期,赚取国债利率下行、息差收窄的投资收益,也是确定性、安全性最高的投资方向。从过去10年数据来看,当年初初始收益率在比较高的位置时,当年的投资级债券获得回报率通常更高。今年投资级初始收益率高达6.5%,且息差也在很高位置。同时,债券对应的标的基本面也有望恢复上行趋势。所以,今年投资级可能会迎来估值显著修复。上半年投资级主体一级市场供给可能仍较为有限,在供需失衡的情况下可以积极参与打新获取收益。
高收益中资美元债方面,监管托底房市决心坚定,且春节假期结束以来热点城市二手房市场交易回暖,后续或带动新房销售回暖,但修复幅度有待继续观察,并且城市间分化较大。展望后续1-2个月,我们认为地产美元债估值表现可能受是否有进一步利好政策拉动、销售数据验证、超预期民企信用事件以及止盈盘等因素影响而窄幅震荡,在此过程中,基本面的分化或造成个券间估值表现的分化。上周高收益地产板块大幅走弱,主要受到远洋递延支付永续债票息、大重组方案不及时市场预期、新近公布的地产公司年报疲软的影响。仍然建议在融资与基本面正式修复前提前布局优质龙头民营地产美元债的左侧配置机会,规避有信用瑕疵的中低信用等级民企。
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