ETF基础知识篇（十）丨增强型ETF

指数增强ETF，就是将指数增强基金和ETF交易模式相结合的产品，属于主动管理型ETF的一种。与场外指数增强基金相比，指增ETF具备流动性强、交易费用低等优点；与被动指数型ETF相比，指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益，还能获得主动管理而产生的Alpha收益。

在海外尤其在美国市场，自从贝尔斯登公司于2008年创立了全球首个主动管理型ETF以来，主动管理型ETF如雨后春笋，发展迅速。

我们先来了解指数增强基金。指数增强基金，通常是指在一定偏离度和跟踪误差的约束下，以追求相对基准指数超额收益为主要目标的基金产品。相较于被动指数化投资，指数增强基金持有人在收获指数收益的同时，还能够享受到基金管理人提供的超额收益增厚。而与主观权益类基金产品相比，指数增强则具备明确的比较基准，超额收益的稳定性更强，长期配置价值十分明显。

指数增强ETF同指数增强基金“增强”的方式类似，通常包括：择股、择时、参与新股申购等方式。投资流程的核心是选择特定指数下的有效因子。一般以多因子指数增强模型为底仓，辅以套利等绝对收益子策略做收益增厚。多因子指数增强模型可以大致分为以下五步：

在量化视角下，每个因子都是观察股票的一个维度，基金管理人先选择大量因子（如成长、价值等类别），再将全市场股票根据因子排序打分。

一般情况下，经典的数据预处理步骤包括缺失值的填充、极端值处理、标准化处理三步。除此之外，还有一些其他常见的数据预处理流程，比如正交化等。

不同的因子对于不同的基准增强效果是不同的，在中证500里有效的因子在沪深300不一定有效，如在历史上沪深300中价值因子最为有效，而价值因子在中证500则有效性一般，成长因子在中证500中表现亮眼。常见的测试因子有效性的方法包括IC测试法、分位数组合测试法等。

将多个因子的得分以一定方式进行合成，得到综合评分，常见的方法有最基础的所有因子等权合成、根据大类因子进行等权合成等。

将综合评分进行运用,当涉及到构建指数增强的具体产品时，需要在一些方面做一些限制（即风险控制），以避免组合的走势与指数相差很远或者违背产品的其他约束。

因此，指数增强型ETF和指数增强基金的核心思路往往是选择有效的因子，通过数据与模型的支持、程序化的流程，使得投资变得更加理性和稳健。

区别如下表所示：