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【浙商轻工‖史凡可/马莉】IQOS 22Q4增长提速,持续看好核心供应商盈趣科技

分析师:史凡可 / 马莉 / 傅嘉成

来源:浙商证券轻工研究团队


具体参见2023年2月16日报告《IQOS 22Q4增长提速,持续看好核心供应商盈趣科技——电子烟行业点评》,如需报告全文或数据底稿,请联系团队成员或对口销售。




报告导读

IQOS 重回增长快车道,23年制定较高增长目标,无烟化战略持续推进。

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投资要点

菲莫国际发布22A业绩,22Q4新型烟草业务增长显著提速

全年RPP业务(IQOS为主)实现收入102亿美元(+10%),收入占比达到32.1%;其中单Q4实现收入30.24亿美元(+26.5%),收入占比达36%。全年HNB烟弹总销量1091.7亿支(+14.9%),其中22Q4销量为320亿支(+26.1%)。22Q4增长显著提速,主要系Iluma新品销售情况较好。

IQOS 重回增长快车道,23年制定较高增长目标
22全年RRP收入102亿美元(+10%)、占总收入32.1%,分季度来看,IQOS 22年Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+13.9%/ 2.9%/ 3.9%/ 26.5%。受到俄乌战争及产品降价影响收入增速较往年放缓,但22Q4收入30.24亿美元(+26.5%)、占比36%,重新回到增长快车道。根据公司年报中预估,23年目标收入135亿美元(+32.3%)、占比目标40%,彰显强信心。

HNB烟弹份额进一步抬升,无烟化战略持续推进 
2022全年HNB烟弹销量1091.7亿支(+14.9%),剔除俄乌两国为893.7亿支(+21.5%), 在全球市占率提升至8.5%(提升1.4Pct,不含中国),位居第二。其中22Q4销量320亿支(+26.1%)、剔除俄乌两国为267亿支(+37.5%),增长亮眼。菲莫整体销量连续两年增长,主要由HNB烟弹业务驱动。剔除俄乌两国口径下2022年菲莫整体销量6553亿支(+3.2%),其中传统烟草5660亿支(+0.8%),HNB烟弹893.7亿支(+21.5%),强力驱动销量增长。2023年目标1250-1300亿支(按剔除俄乌口径计算+40%以上)。信心来源于Iluma产品22年推出市场反响很好,目前已经在16个市场销售,而IQOS一共有73个市场,23年会在剩余市场全力推广,预计23H2会进行成本优化,并进入销售旺季。

核心市场份额持续提升 
日本22Q4份额24.5%(同比+2.6pct,环比+0.9pct)、欧盟22Q4份额8.8%(同比+2.4pct,环比+1.5pct)。22Q4在日本、欧盟等优势区域市场份额持续增长,且环比Q3持续上行,是22Q4增长的重要原因。在多个新兴市场中市场份额也保持快速提升。IQOS至22Q4的总使用人数达到2030万人(较22Q3+80万人)、转化率维持70%高位。截止2022年Q4,IQOS产品已经面向73个国家或地区销售。

持续推荐盈趣科技:IQOS业务预期量价齐升,业务多点开花
盈趣科技是IQOS核心供应商,凭借多年与PMI的合作关系,从过去精密塑胶外壳供应商,逐渐延申至核心加热组件(我们预计于22Q4开始量产)、整机交付(我们预计23Q3开始量产),服务价值量提高。同时我们判断后续Iluma机型烟具的需求量有望快速增长,对应公司订单量有较大向上弹性。除IQOS业务以外,公司核心大客户Cricut占比下降,单一大客户风险显著降低,持续推荐。

风险提示:政策监管趋严、新品迭代不达预期。

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史凡可 轻工制造行业 首席分析师

美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部,从事农林牧渔行业研究;2017年4月加入东吴证券研究所,从事轻工制造行业研究,并于2018年担任轻工制造行业首席;现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名;2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名;轻工制造水晶球第3名;2022年新财富轻工及纺织服装第2名,轻工水晶球第2名。

手机/微信:18811064824


马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名,纺服水晶球第1名。;2021年新财富轻工及纺织服装第2名;2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名;2018年纺织服装行业水晶球第1名;2016-2017年新财富纺织服装行业第1名;2015年新财富纺织服装行业第2名;2014年新财富纺织服装行业第4名;2013年新财富纺织服装行业第2名;2012年新财富纺织服装行业第4名。

手机/微信:15601975988


傅嘉成 轻工制造行业 研究员

中央财经大学投资学学士、硕士,2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所,覆盖轻工制造行业;2020年6月起加入浙商证券研究所。

手机/微信:13161688452


杨舒妍 轻工制造行业 研究员

上海交通大学学士、香港科技大学硕士,2021年3月起加入浙商证券研究所,覆盖轻工制造行业。

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曾伟 轻工制造行业 研究员

重庆大学硕士,2022年7月起加入浙商证券研究所,覆盖轻工制造行业。

手机/微信:13505600928


洪百慧 轻工制造行业 研究员

四川大学学士、上海财经大学硕士,2022年7月起加入浙商证券研究所,覆盖轻工制造行业。

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