工商变更信息显示，保利发展持有“句容碧华房地产”公司30%的股权，已正式转让给碧桂园。

这是此前保利转让与碧桂园12家合资公司里的一家，此次转让为打包出售，即接盘其中任何一家，其余11家合资公司股权也须同时接盘。

也就是说，双方合资公司层面，碧桂园接盘了保利全部的权益。

转让标的总价值只有23亿元，对碧桂园整体运营影响有限，同时也不能就此判定，保利在隔离碧桂园项目风险。

但碧桂园别无选择的是，合作项目正在退出历史舞台。

碧桂园接盘了保利在合资公司的权益，保利也有接盘碧桂园在合资公司的权益，碧桂园也在陆续接盘其他合作方在合资公司的权益。

真正需要考虑的是，合作项目的减少，将对碧桂园产生什么影响？

首当其冲的是利润，项目权益的提高，或者是从表外归为表内，碧桂园当下面临的是存货跌价的压力。

碧桂园盈利预警2022年归母核心净利润介于10-30亿元，归母净利润亏损55-75亿元，同比2021年归母净利润268亿元巨幅下滑。

2022年中期的时候，碧桂园的核心净利润为49.1亿元，即2022年下半年，碧桂园核心净利润继续亏损20亿元以上。

影响核心净利润的为汇兑损益和公允价值变动，汇兑损益在上半年几乎释放完毕，下半年汇率有所回升，因此此项亏损来源于公允价值变动，其中合联营项目权益变动影响最大。

另外，碧桂园2022年上半年存货跌价在60亿元以上，预计全年将超过120亿元，从而影响整体毛利率，这也和合并子公司范围变动有一定关联。

其次是碧桂园不得不面对销售规模下滑。碧桂园2023年将失去销售规模“一哥”头衔，甚至可能跌去前三位置。

合作项目减少，不仅增加了碧桂园土地储备，同时也将增加碧桂园重启一二线拿地的难度。

在残酷的结构性复苏现实下，碧桂园似乎已经决定改变城市布局结构，增加一二线城市布局，然而在失去合作伙伴的背景下，回归一二线变成难上加难。

三四线城市之王的碧桂园，也祭出了合并区域范围的策略，让有能力的人管更多的区域，这似乎只是无奈之举。

合作项目减少，是碧桂园面临惨烈恶性循环的最后一步。

2022年盈利预警公告里，碧桂园强调，盈利的影响因素多为非现金性质，意在打消外界对于其现金流的担忧。

确实如此，碧桂园就算不是优质头部房企，也必须是系统性重要房企，在密集政策支持下，碧桂园必须得活下来。

合作项目的减少，并不是只有坏处，也有利于项目资金的灵活运用与调度。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但如果销售形势不逆转，没有新的发展策略，碧桂园的利润将被存货跌价吞噬。

企业盈利本质将被彻底怀疑。