标普的业务较为纷杂，2022年2月完成对IHS Markit的收购和拆分后，现有五条业务线：1）评级服务（Ratings），即标普评级，业务模式可对标穆迪的穆迪投资者服务（MIS），是公司的基石业务之一（营收占比28%），2022年由于结构化产品发行量大幅减少，评级收入下滑26%；2）市场财智（Market
Intelligence），业务模式可对标穆迪的穆迪分析（MA），但是其整合的资源更为丰富，包含公司旗下评级、商品、指数等资源，是Bloomberg的主要竞品之一，2022年并购IHS后收入增长70%，从第二大业务（营收占比27%）变为第一大业务（35%）；3）商品资讯（Commodity Insights，又称Platts），主要提供能源和商品市场的信息和基准价格，2022年并购IHS后收入增长77%，业务重要性大幅提高（营收占比15%）；4）汽车产业链（Mobility），并购HIS后的新增业务，为汽车全产业链的参与者及金融、保险公司提供信息与咨询服务；5）指数（Indices），主要是道琼斯指数和标普指数，帮助投资者锚定价格，营收占比长期稳定在10%~15%。另外，2023年1月，标普将并购IHS后形成的工程业务线（Engineering Solutions）打包出售，聚焦于金融数据服务商这一核心定位。回溯标普的历史，新业务线的开辟主要来自于母公司麦格罗﹒希尔（McGraw﹒Hill）的对外并购，在整合各类数据源之后，顺势推出集成数据平台Market Intelligence（市场财智）。从收入增长情况来看，长期以来市场财智和评级一直是公司主要的收入来源，增长较为稳定，而商品资讯和指数业务只是作为收入的补充。2022年四大业务收入均发生大幅波动，主要原因有二：1）公司收购了IHS，相关业务并入了原有的市场财智和商品资讯业务条线；2）评级业务大幅下滑是因为企业债券发行量下降、银行贷款评级收入减少、基于担保贷款凭证（CLO）的结构化金融产品减少。从海内外收入结构来看，美国：非美地区较为稳定，一直在6：4左右波动，公司的战略定力较强，业务区域较为稳定，部分原因在于2012年至今，国际金融市场格局在美国与非美地区之间并未发生较大变化，至于公司在12年之前（尤其是08年金融危机期间）的发展格局是否有较大变化，由于年报未披露，所以不得而知，但是从披露内容的重要性而言，12年之前未披露区域收入结构，可能是因为海外收入重要性较低，2012年收购道琼斯指数、增加全球糖及燃料市场信息、收购英国评级机构，增加了海外市场布局。
进一步回顾历年来各大业务的波动原因，有几条基本的主线：1）评级业务收入波动主要和三类固收资产的发行量波动有关，分别是企业债券、银行贷款、基于CLO的结构化产品，海外市场并购带来的收入增量可忽略；2）市场财智业务的收入波动原因主要是客户数量的增长（2016年之前）与自身数据来源的拓展（对外并购，2016年之后）；3）商品资讯业务收入波动原因主要是数据来源范围变动（子公司的并购与出售）；4）指数业务与资管行业高度绑定，收入增长基本来自于资管行业扩容带来的资费增加，下文对此不做单独分析。2012年标普（彼时还未更名）对于业务进行了重大调整：1）剥离教育业务，总营收同比减少29%；2）并购道琼斯指数，进而将指数业务从Capital IQ（市场财智的前身）中独立出来；3）三类固收资产（企业债券、银行贷款、基于CLO的结构化产品）发行量增加带动评级业务增长，收入占比提高1%。2014年继续拆分整合业务线，将商品资讯下属的建筑业务剥离（剔除该部分的影响后，该业务收入实际增长6%），同时指数业务在并购道琼斯指数公司后进一步增长，占比从9%上升到11%。2015年Capital IQ更名为Market Intelligence，该业务的重要性明显提高，市场财智业务收入占比从24%提高到26%，其中1%是来自于用户增长，1%是来自于并购了SNL。2016年市场财智业务收入占比进一步提高到29%，主要来自于公司加大推广力度带来的用户增长。总的来看，标普在2016年之前较少并购数据服务商，市场财智业务的收入增长基本来自于客群的增长，同时2016年公司更名为标普全球（S&P Global），公司战略更加专注于金融。2017年固收资产发行量增长带动评级业务占比增长至48%，同时出售从事汽车市场调查及数据业务的J.D.Power导致商品资讯收入占比进一步减少至13%，22年收购IHS重新开拓汽车产业链业务。2018-2019年由于其他业务收入增长略快，评级收入占比有所下滑，2020年和2021年受益于固收资产发行量增加，评级收入占比重回48%，评级收入受资产发行量影响的周期性波动较为明显。
从对外并购的情况来看，评级业务的收购主要是为了获取海外市场的牌照，近年来并购更多集中于市场财智领域，不断拓展数据来源渠道和数据触达方式。03 市场财智（Market Intelligence）
当前业务结构和产品
市场财智业务的产品多达数百种，大致上可以分为四类业务线：
1）桌面服务（Desktop）：主要是各类桌面集成数据平台，主打产品为S&P Capital
IQ Pro。该产品是整合了原有的Capital IQ（1999年推出的第一款产品）和Compustat（北美财务数据库）两大数据库后新推出的产品，意在构建一站式解决方案的金融信息终端，截至2019年末的市占率为5.6%（Bloomberg为33.4%），优势在于财务数据全面、提供自身的评级数据&指数数据、可在网页端使用，劣势在于无实时市场数据，从全市场来看，提供实时数据的金融信息终端更受市场青睐，Bloomberg和Refinitiv Eikon的市占率合计达56.5%，或许是因为其受众更广。2）数据及资讯（Data & Advisory Solutions）：该项业务分为两部分，核心在于公司庞大的数据库，在此基础上延伸出的两种增值服务：a）直接提供泛用化的数据与研究报告，具体的推送方式有推荐引擎（feed-based，人工智能根据用户喜好进行推送）和API交付（为客户提供数据接口）；b）提供专业化的咨询服务，包括：债券发行方案咨询（客单价约为发行费用的10%，数据来源知乎）、外贸市场分析、金融机构分析、ESG分析。3）企业数据管理（Enterprise Solutions）：业务的核心是帮助客户管理和分析数据，从而实现发现风险、管理成本、满足监管要求等三大功能。主打产品为Enterprise Data Management（EDM），面向大资管客户的企业数据管理平台，机构客户超过100家，但是产品数据可以保存在云端（SaaS平台），因此数据的安全性与企业的中立性需要得到保证。4）信贷及风险（Credit & Risk Solutions）：主要是销售评级部门（Ratings）的评级、研究及分析报告。主打产品有三种：Credit Analytics、RatingsXpress®、RatingsDirect®。Credit
Analytics是帮助客户管理综合风险敞口的集成服务，所包含的各类辅助工具均已并入Capital IQ，属于信息终端的增值服务（需单独开通）。包括：全球企业信用风险分析（相比于偏重定性的评级报告而言，更加定量）、违约追偿模型、交易对手财务预警等一系列工具。RatingsXpress®为信用评级数据库，用户可以单独采购数据源，然后自行加工，构建风控模型或者是投资策略。RatingsDirect®的业务模式较为单一，只是提供所有的标普评级报告，目前已整合进Capital IQ，属于信息终端的增值服务（需单独开通）。另外，标普的信评报告提供英、中、葡、俄、西五种语言版本，或许与主流投资者结构有关。瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司免责声明
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