日期：
来源：二马由之收集编辑：二马由之
之前二马表达过对2023年的投资策略思考，我的看法是谨慎乐观。我的整体操作会围绕这四个字进行。受楼市低迷、市场需求及购买力不足，叠加春节期间房企推盘积极性普遍不高，1月的市场总体表现仍难挽去年来的颓势。1月，TOP100房企仅实现销售操盘金额3542.9亿元，单月业绩规模同比降低32.5%，环比降低48.6%，较2022年2月的降幅也达11.8%。预计短期内，市场的供求和成交不会出现明显转暖的迹象，整体销售将保持低位运行。我之前对于2023年的地产数据并不乐观。我认为导致地产低迷的核心原因并没有变化，即需求不足。但是我的初步预估是2023年的地产数据会和2022年持平，即保持低水平运行。但是23年1月份数据对比22年2月份数据下降11.8%。这还是稍微出乎我的预料一点。不过大致的原因不难想清楚，即三年疫情对于经济、消费能力及消费信心的冲击。恢复不会一蹴而就。因此指望地产小幅复苏带动相关产业链增长并不容易。地产产业链是一个庞大的链条。因此经济的复苏很难指望地产产业链出多大的力气。城投是地方政府的融资平台，22年城投债务总额约为61万亿。2022年前10月，全国31省份的财政支出缺口为11.7万亿。地方政府的财政的收入的两个大块是税收和卖地。自2021年开始，地方政府的卖地收入已经明显下降。即使这个已经下降的卖地收入，其中相当部分来自城投的贡献。说白了就是地方政府通过城投向银行借款了。后续土地财政将难以为继。土地财政的本质是超前消费。过去20年房价只涨不跌，导致大量的投资性需求进入了房地产市场。土地出让及地产销售数据都大于实际住房需求。这种情况持续了多年，自2017年开始尤为明显。当人口结构逆转，当地产不再是一个投资品种时，地方政府的土地出让收入将大幅下降。特别是最近3年。我们通过主要地产公司的报表就可以明显看出，地产公司因为之前房价上涨而囤积土地，截至目前不少地产公司即使一块地都不拿，手里的土储可以开发3-4年左右。这种情况下，最近几年内，地方政府的财政收入如何保证。又如何通过地产财政投资去拉动经济。由于主要经济体加息导致经济衰退趋势。23年出口基本上很难指望。2022 年 1-12 月，居民部门累计新增存款 17.8 万亿元，同比增加 79,400 亿元 （+80.2%）。2022 年 1-12 月新增人民币贷款 21.3 万亿元，同比增加 6.8%（2021 年全年 +1.6%）。其中企业部门累计新增 17.1 万亿元，同比增加 42.2%（2021 年全年 -1.2%），占比约 80.2%（2021 年全年占比 60.3%）；居民部门累计新增 3.8 万亿元，同比减少 51.6%（2021 年全年+0.6%），占比 18.0%（2021 年全年占 比 39.7%）。2022年居民贷款小幅增加，同比21年数据下降50%。居民存款同比增加80%。居民的意愿很明显。降低杠杆，增加储蓄。自22年开始，房贷住户选择提前还款，这导致23年房贷还款市场出现了挤兑。银行并不希望贷款者提前还款。有些地方开始通过一些手段限制居民提前还贷。居民部门对于未来收入缺乏乐观预期。这种情况下，消费意愿是不高的；存量房贷和目前的贷款存在明显的剪刀差，居民通过提前还贷减少支出本来是一个合理的行为。但是这个通道并不通畅。这会进一步加剧居民的悲观预期及消费能力。在我遍历了推动经济发展的主要因子后，我认为新基建是一个重要支撑点。新基建也符合我国长期经济发展趋势。以上是二马对于经济层面的看法。总体上看，23年经济增长不会太快。另外，经济和股市有关，但是并不是强相关。我对于23年的股市更乐观一点。这种乐观来自如下几个方面。1、经历了22年的大熊市，23年整体股票估值不高。向上的动力更强；2、虽然23年经济增长数据未必高，但是23年的主基调是发展经济，那么就一定会出台各种支持经济发展的政策。这里面最为关键的几个和股市强相关的政策就是放水和降息。我们前面看到的种种问题，其实目前缺乏更好的解决手段。相对而言，放水和降息是更好的策略。经济要发展，需要居民消费。居民选择了把钱存起来。降息在一定程度上会促使资本从储蓄转为消费。降息后，包括城投在内的各种债务成本也会下降。我们前面提到了新基建，降息也有利于相关企业降低融资成本，推动新基建。下面我们看一组数据。1 月新增贷款 4.9 万亿元， 创单月历史最高记录。其中对公中长期贷款同比多增 1.4 万亿元，同比多增规 模也创历史新高。对公中长期贷款高增，零售端居民需求恢复仍偏弱，1 月居民贷款同比少增 5858 亿元。社融数据和我们前面的判断是一致的。为什么企业中长期贷款增长快？这里面新基建是重要的抓手。一些企业通过长期贷款锁定成本，确保取得合理的利润。23年，我是比较看空人民币汇率的。一方面，美联储加息即将结束，从这个角度看，人民币汇率会得到一定的支撑。但是疲软的外贸数据及中国的降息及放水，这些因素都会促使人民币贬值。对于23年的股市，我并不悲观。估值是一个重要的支撑，同时，流动性宽松可能会导致一轮水牛。当然我并不确认这轮牛市能走多高，毕竟经济数据的支撑力不够。二马投资专辑推荐：