YY团队 20230329

一、公告速览

1、孝感农商行：不赎回“18孝感农商二级01”，主因资产质量弱、盈利能力不强，资本充足水平承压

2、本钢集团：本溪钢铁与本钢板材计划重大资产重组，预计重组之后各自钢铁、矿业的定位更加清晰，关注后续进展

3、万达商管：“21大连万达MTN002”票面利率上调40个BP至6.6%，一定程度表明公司再融资承压

4、柳州建投：“20柳建01”票面利率上调50个基点至7.5%，或表明区域流动性紧张

5、天保基建：控股股东天保控股累计质押约2.36亿股，占其所持股份41.37%

6、云能资本：控股股东云南能投集团无偿注入上市公司华能水电5.56%股权（对应净资产38.7亿），体现了较强的外部支持

7、珠海航空城：在珠海市国资委主导下以14.55亿协议转让宝鹰股份19.46%股份至珠海大横琴有限公司，短期流动性边际利好

8、奉贤生物开发：4.32亿收购沃森医药100%股权以获得茂园路1233号标的物业的产权，最终投资风险应可控

9、泰山城乡：上调“20泰安城乡MTN001”票面121BP至5.5%，或因近期市场整体估值中枢抬升

10、贵溪国控：控股股东由贵溪国资委变更为贵溪润贵投资，预计影响有限

二、YY点评

1、孝感农商行：不赎回“18孝感农商二级01”，主因资产质量弱、盈利能力不强，资本充足水平承压★★★★☆

湖北孝感农村商业银行股份有限公司（YY评级8-，下称“该行”）规模小、资质较差。截至22Q4末不良率和关注类占比分别为3.01%、2.36%，不良率高于警示线2%；同时该行盈利能力较弱，2022年净利润仅1.02亿元，资本内生能力不强。截至22年末，该行核充率及资本充足率分别为10.14%、14.44%，尚符合监管指标。但该行资产质量不高叠加小型银行补充资本渠道匮乏，预计资本充足水平持续承压，此次不赎回未显著超预期。

相关企业：湖北孝感农村商业银行股份有限公司(金融8-)

2、本钢集团：本溪钢铁与本钢板材计划重大资产重组，预计重组之后各自钢铁、矿业的定位更加清晰，关注后续进展★★★☆☆

重大重组：根据公告披露，本钢板材拟置入资产为本溪钢铁下属的矿业相关资产，拟置出资产为上市公司全部钢铁业务。此次资产置换涉及的具体资产和交易价格，交易双方尚未确定。据本溪钢铁官网资料显示，本溪钢铁旗下矿业相关资源丰富，目前实际控制资源量为14.8亿吨，潜在后备矿山资源95.7亿吨。考虑到之前鞍钢整合本钢之后承诺将解决企业之间的同业竞争问题，预计本次重组之后，本钢板材的铁矿资源会更加丰富，定位会逐渐清晰。

相关企业：本钢集团有限公司(产业6);本钢板材股份有限公司(产业6)

3、万达商管：“21大连万达MTN002”票面利率上调40个BP至6.6%，一定程度表明公司再融资承压★★★☆☆

大连万达商业管理集团股份有限公司（YY6+，简称公司）决定将“21大连万达MTN002”票面利率上调40个基点至6.6%，调整后的起息日为2023年4月12日。公司23年到期境内债144.6亿元，到期规模较大，此次票面上调在一定程度表明公司再融资承压。

相关企业：大连万达商业管理集团股份有限公司(产业6+)

4、柳州建投：“20柳建01”票面利率上调50个基点至7.5%，或表明区域流动性紧张★★★☆☆

广西柳州市建设投资开发有限责任公司（YY评级7-，以下简称“公司”）公告称，公司决定将“20柳建01”票面利率上调50个基点至7.5%，调整后的起息日为2023年4月30日。区域到期压力较大，再融资持续为负，上调利率反映流动性紧张。

相关企业：广西柳州市建设投资开发有限责任公司(城投7-)

5、天保基建：控股股东天保控股累计质押约2.36亿股，占其所持股份41.37%★★★☆☆

天保基建股份有限公司（YY等级6-，下称“公司”）是天津滨海新区国有房地产开发企业，主营房地产开发和基础设施建设，规模较小。23年3月28日，公司披露股东质押情况，控股股东天保控股解除质押0.49亿股，解除质押后，天保控股持有5.71亿股，累计质押2.36亿股，占其所持股份41.37%，占公司总股本的21.28%。未质押股权对应市值约14亿。天保控股的全资控股股东为天津保税区投资控股集团有限公司（YY评级7-）是天津保税区的主要平台，关注天津区域再融资压力。

相关企业：天津天保基建股份有限公司(产业6-);天津保税区投资控股集团有限公司(城投7-)

6、云能资本：控股股东云南能投集团无偿注入上市公司华能水电5.56%股权（对应净资产38.7亿），体现了较强的外部支持★★☆☆☆

云南能投资本投资有限公司（YY评级6-）发布公告称，为优化资产结构，公司与控股股东云南省能源投资集团有限公司（YY评级6+）签署了《国有股权无偿划转协议》，能投集团将其持有的10亿股华能澜沧江水电股份有限公司股权（持股比例为5.56%，对应22年9月末净资产为38.7亿）无偿划转至公司。此次划入的股权资产约占公司22年6月末总资产152亿的25%，净资产69亿的56%，体现了较强的外部支持。

相关企业：云南能投资本投资有限公司(金融6-)

7、珠海航空城：在珠海市国资委主导下以14.55亿协议转让宝鹰股份19.46%股份至珠海大横琴有限公司，短期流动性边际利好★★☆☆☆

珠海航空城发展集团有限公司（YY评级5-，下称公司）以14.55亿非公开协议转让19.46%宝鹰股份（002047.SZ）至珠海大横琴有限公司（YY评级4，下称珠海大横琴），并将宝鹰股份的剩余表决权委托给珠海大横琴，后续不再对宝鹰股份并表（仍持股11.54%）。对买入方珠海大横琴有限公司而言，此次收购后已发生亏损（收购价为每股4.9元，2023年3月29日股价为每股3.7元）。宝鹰股份2021年与2022年1-9月净利润分别为-16.57亿元和-1.28亿元，盈利能力不佳，预计收购标的未来存在较大减值风险。不过珠海大横琴综合实力较强，整体负面影响应有限。  对卖出方珠海航空城发展集团有限公司（以下简称“公司”）而言，此次回收14.55亿现金资产对短期流动性边际利好。  总体来看，买卖双方实控人都是珠海市国资委，本质或为国资委主导下的国企之间业务整合，并非市场化行为，最终投资风险仍取决于转让标的宝鹰股份未来的经营情况。

相关企业：珠海航空城发展集团有限公司(城投5-);珠海大横琴集团有限公司(城投4)

8、奉贤生物开发：4.32亿收购沃森医药100%股权以获得茂园路1233号标的物业的产权，最终投资风险应可控★☆☆☆☆

根据公告显示，上海奉贤生物科技园区开发有限公司（YY评级6+，下称公司）以4.32亿收购上海沃森医药科技有限公司（下称“沃森医药”）100%股权的主要目标是实现持有沃森医药位于茂园路1233号标的物业的产权。由于沃森医药公开信息有限，尚无法判断溢价收购情况，考虑该物业位于上海，最终投资风险应可控。

相关企业：上海奉贤生物科技园区开发有限公司(城投6+)

9、泰山城乡：上调“20泰安城乡MTN001”票面121BP至5.5%，或因近期市场整体估值中枢抬升★☆☆☆☆

泰安泰山城乡建设发展有限公司 （YY评级6）公告称，公司决定上调“20泰安城乡MTN001”票面121BP至5.5%，考虑到公司隐含无明显弱化，此次上调利率或由于近期债券市场估值中枢上升，对公司整体影响不大。

相关企业：泰安泰山城乡建设发展有限公司(城投6)

10、贵溪国控：控股股东由贵溪国资委变更为贵溪润贵投资，预计影响有限★☆☆☆☆

为深化国有企业改革，贵溪市国有控股集团有限公司（YY评级7，简称“公司”）控股股东由贵溪市国资委变更为国资委一级子公司贵溪市润贵投资有限公司（简称“润贵投资”），润贵投资原为公司一级子公司，成立于2015年，注册资本为20亿元。目前润贵投资对外投资仅公司一家企业，两家企业管理层存在一定重合，预计对公司影响有限。

相关企业：贵溪市国有控股集团有限公司(城投7)