左林右狸按：在香港飞往旧金山长达15小时的漫漫旅途里，帮助大叔打发时间的除了一部乔布斯的传记电影，就是塞巴斯蒂安·马拉比著田轩院长译的这本《风险投资史》。

老实说，大叔对这本书的作者塞巴斯蒂安·马拉比是充满羡慕嫉妒无恨的，按照大叔的计划，2023年将出版《中国人工智能简史》三卷本，2025年将出版《沸腾大变局》，2027年邓公30周年出版《热钱.COM》，2029年硅谷60周年出版《这才是硅谷》，但这哥哥早于大叔至少五年，而且只用一本书完成《热钱.COM》和《这才是硅谷》所希望达到的公众表达，实在是让大叔汗颜啊。

是的，在大叔看来，这本书其实是过去十年甚至二十年里写硅谷最好的一本书，别和大叔提硅谷百年史，实在是有些渣，基本没啥一手采访，也缺乏对产业的梳理，更没有什么历史的耦合，自然没有那些令人拍节的细节，而这些这本书都有，这也是沸腾书系希望坚持的。

当然，如果吹毛求疵的提点意见吧，这本书在中国风险投资历史的梳理上，还是花的功夫不够，从刘宇环陈立武熊晓鸽闫炎的开天辟地，冯波刘芹邝子平包凡的游刃有余，到徐新陈晓红的女王PK，邓峰李宏玮李开复徐小平的推波助澜，再到今日沈南鹏张磊的一时瑜亮，以及经纬SIG高榕源码等的后生可畏；夹杂BAT产业资本的起伏和雷军朱啸虎周亚辉唐彬森等的长袖善舞、邵亦波张帆的承前启后，一桩桩，都是好故事，该书虽然都有所涉及，但还是不够立体和完整。哈，这也是大叔的使命和责任所在。

受湛庐文化委托，左林右狸频道刊发了本书的书摘如下，为更好的阅读以及理解当时发生的背景，大叔做了适度批注。批更多是对BUG的修复，注更多是对事实的延展。

以下是正文：

中国的第一笔风险投资案例在1999年，【林批：应该是翻译错误，从时间上，即便是中国互联网的第一笔风险投资都比1999年高盛给阿里巴巴的这笔更早，《沸腾十五年》里也就搜狐和新浪谁是中国互联网第一笔风险投资有过阐述。更早之前则是亚信。这也是大叔对塞巴斯蒂安·马拉比为何对冯波茅道临等人笔墨不多的一些批评所在。】这笔交易大致是洛克给仙童半导体的“八叛将”投资的翻版。就像洛克从哈佛大学到华尔街经纪公司海登斯通的经历一样，他的“精神继任者”、一个说话很快的神童林夏如也是如此。她从哈佛大学毕业后去了摩根士丹利，然后又到了高盛。如同洛克因为海登缺乏对初创公司的兴趣而离职一样，林夏如也与她的华尔街老东家产生了矛盾，最终导致了高盛历史上一次令人尴尬的误判。

作为一名16岁就被哈佛大学录取并跳过大学一年级的华裔美国人，林夏如是一个不折不扣的积极进取的实干家。她是高盛有史以来最年轻的女性合伙人，她的活力和魅力使她成为一名天生的交易撮合者。因为同时具有中西方两种文化背景并且同时会使用中文和英语，她也成了连接这两个不同语言国家的桥梁。20世纪90年代初，高盛将她从摩根士丹利挖来，随后林夏如主导高盛入股了一家中国柴油公司，还为中国建立航空公司并将其私有化提供了咨询服务。在那之后，高盛又把她派到了新加坡，参与亚洲有史以来最大的一笔私有化业务—新加坡电信公司（Singapore Telecom）的私有化。性别歧视并没有使她退缩。相对于硅谷，快速发展的中国商业，其文化是灵活、流动的，不那么像个“男孩俱乐部”。

林夏如

1999年，林夏如凭借她在高盛的上升势头迈向了全新的方向。那时，中国工程师们为硅谷的IPO热潮而疯狂，他们也渴望创办自己的科技公司。他们有想法，有技术，也有雄心壮志，但是，就像半个世纪前加利福尼亚州的“八叛将”一样，他们缺乏大体量资金的支持。林夏如发现了这个机会，并着手建立了一个专注于中国市场的风险投资机构。很快，相关的商业计划书就摆在了高盛的办公室里。

林夏如开始寻找能将中美双方优势结合起来的方案。她希望借鉴美国的投资方案，由硅谷的律师来起草所有的文件，但是资金将会投给那些中国人所创办的、并将产品销售到中国广阔市场的初创企业。中国早期的门户网站新浪就是一个很好的例子。除此之外，林夏如还投资了另外两家很有前景的门户网站—搜狐和网易。

有一天，林夏如听说了一家由一个叫马云的英语老师在杭州创办的公司。这个消息是一个华裔加拿大人蔡崇信告诉她的。蔡崇信先后就读于耶鲁大学和耶鲁法学院，当时林夏如正在哈佛大学读书。两人是学生时代在去往中国台湾进行各自暑期实习的飞机上认识的。之后，两个人又都去了纽约的知名企业工作。林夏如去了投资银行，而蔡崇信则入职了老牌知名律师事务所苏利文-克伦威尔（Sullivan&Cromwell）。20世纪90年代中期，蔡崇信跟随林夏如的脚步去往中国香港从事投资行业。现在他决定投资这家在杭州的企业，【林注：蔡崇信以肉身投资阿里巴巴的故事堪称经典，到底是先有蔡崇信加入才有高盛对阿里巴巴的投资，还是因为阿里巴巴要拿高盛的投资才有蔡崇信的加入，这应该是中国互联网的庄周梦蝶还是蝶梦庄周了。】并且想要林夏如和他一起投资。

蔡崇信和马云

一开始，林夏如是持怀疑态度的。她身边有众多想要得到她青睐的创业者。“那些有抱负的首席执行官甚至会来问我，你想投什么方向？”林夏如回忆道，“如果我说想投做内容的公司，他们就会立即调整其创业方向。”“但是你对内容行业一无所知。”这种时候林夏如往往会反驳创业者。“请等等！”对方会回答道。仅仅几天之后，这个来寻求投资的人就会拉来一个10个人组成的内容团队，10个人全部来自斯坦福大学。在回绝了蔡崇信之后，林夏如很快收到了一份商业计划书，这份计划书来自一个成功的企业—亚洲资源公司（Asian Sources），项目叫作“中国黄页”。【林注：中国黄页是马云夫妇与何一冰三人一起创办的，18罗汉里也有过半是何一冰的追随者，但马云创办阿里巴巴没有邀请何一冰，有一种八卦说法是何一冰不仅技术好且帅气，比马老师有更好的异性缘和号召力。太有魅力也不是什么好事情。】这个项目的核心内容是，美国的大型零售商可以借助亚洲资源公司来对接中国的商品。这家公司现在计划开网站，连员工都还没雇，就要求融资17亿美元。【林批：应该是笔误，17亿美元在当时是天价，更可能是1700万美元。这个项目当时叫美商网，创始人是童家威，投资人则是薛蛮子，薛蛮子和童家威N年前后掌管澳洲电讯的中国业务，投资了汽车之家。对就是今天理想汽车的李想的汽车之家。这段故事，《沸腾十五年》写的蛮细节的。】但即便面对这样的天价，高盛也还是考虑要投资。

林夏如突然想起来，这和蔡崇信提到的马云所创立的项目颇为相似。林夏如清楚地知道，当线下零售公司想要把业务搬到线上时，通常会遭到来自公司既得利益群体的阻挠。从这一层面来说初创企业更具有发展优势。意识到了这一点，当蔡崇信再次邀请林夏如去杭州考察马云的项目时，林夏如欣然同意了。几天后，蔡崇信和林夏如来到了马云的公寓。包括马云妻子在内的十几个员工在夜以继日地工作。马云和他的团队显然一门心思在工作上，而马云凭借着他标志性的笑容散发出一种可爱的魅力，这与那些围在林夏如身边不断寻求投资的人迥然不同。那些人为了获得高盛的投资总是随意改变着自己的创业方向，但马云则是执着于自己的商业蓝图，不会轻易听从投资方的建议而做出改变。在和马云喝茶的时候，林夏如对他说高盛愿意投资，但前提是必须得到半数以上的股权。马云反对，他说这个公司就是自己的孩子。两人最终没有达成一致，林夏如让马云再考虑一下自己的投资方案。她指出随着公司资金需求的与日俱增，她投资的杠杆率也会不断增加。马云仍然想要保有多数股权，但是同样急需资金，最终马云选择暂且妥协，承诺给出一半的股权。双方达成了一致，高盛给阿里巴巴投资500万美元。

一个星期后，林夏如给高盛公司纽约办公室的投资委员会打了电话，并说明了她的提案。但纽约方面拒绝通过林夏如的提案，除非她能把投资额度缩减1/3。就像文洛克创投和史蒂夫·乔布斯达成了A轮融资意向但是却转手给了阿瑟·洛克一样，高盛“适当地”放弃了阿里巴巴17%的股权，并把这17%分包给了另外4家投资公司。【林注：这四家公司包括高盛，所以其实是三家。这三家有一家是新加坡政府科技基金，林夏如的成名作是帮新加坡电信上市，有一家是蔡崇信的母公司InvestAB，还有一家富达。富达当时的阿里巴巴项目负责人是谭秉忠，一位地道的香港人，在帝国理工和牛津接受教育，与李嘉诚和董建华家族交往甚密，他也是将关明生引荐给马云的关键角色，大叔上次在一奇资本北京办公室与谭聊天也惊鸿一瞥到关明生。2002年高盛从阿里巴巴退出，谭选择了坚守，并接任富达国际的合伙人。谭也是亚信的最多的投资人之一，谭是忠实的中国看多派，他现在重仓智慧城市。】15年后，高盛才懊悔地意识到它放弃的究竟是什么。后来，阿里巴巴成功上市，这170万美元的投资最终收获了令人震惊的45亿美元回报。

大叔和谭秉忠

1999年12月，马云和他的团队继续筹集资金。高盛在5月上市以来一直面临着异乎寻常的严格审查，高盛公司纽约办公室指示林夏如寻找另外的投资人，以更高的价格接手阿里巴巴的股权。

2000年1月，林夏如见到了高盛的亚太区主席马克·施瓦茨（Mark Schwartz），他和孙正义关系很近，也是软银的董事。林夏如描述了自己的困境：她做了一系列对中国初创企业的投资，但是纽约方面并不欣赏。“我投了7家公司，你的朋友孙正义能否接手？”她满怀希望地问道。“这里面哪个项目最急？”马克·施瓦茨问她。“阿里巴巴急需资金。”林夏如答道。马克·施瓦茨向孙正义说明了情况：中国市场现在发展得很快，高盛投资的一些初创企业可能需要额外的注资。

很快，孙正义和一些中国科技企业的创业者在北京进行了会面。马云也在其中，孙正义很喜欢他的气质。“他目光如炬。”孙正义事后说道。两人很快达成了投资意向，并且孙正义还建议马云借助资本加速扩张。为了达成最终的协议，孙正义和马云又安排了一次会面，这次是在孙正义位于日本的办公室里。作为主要股东，林夏如也参与了他们的会谈。林夏如提出让软银投资2 000万美元以获得阿里巴巴20%的股权，这一投资金额将是林夏如和跟投者们三个月前投资额的10倍，相对应地，阿里巴巴的估值将达到1亿美元。就像投资雅虎时做的那样，孙正义没有犹豫，立刻就答应了下来。

很快孙正义又接连投资了其他几家林夏如投资的公司，但是林夏如依然想不出为什么孙正义如此疯狂。事实上，尽管孙正义看似随意地同意了对阿里巴巴的投资，但通过此前高盛的意向和与马云的两次会面，他做出这样坚定的决定是有理由的。当时作为思科的董事，孙正义清楚地认识到中国的零售业已经开始起飞，互联网的普及也已经箭在弦上，所以对于任何试图以此盈利的项目的投资都是合理的。而林夏如投的那些初创企业正好给了孙正义亲身入场的机会。

孙正义的决定非常及时，他对中国的投资将会重新撑起他因为2000年纳斯达克崩盘而缩水的财富。当2014年阿里巴巴上市的时候，孙正义的股权价值580亿美元，这毫无疑问是风险投资史上最成功的案例，没有之一。

后来，得益于像蔡崇信和吴炯这样世界级人才的加盟，马云把阿里巴巴打造成了一家世界级的公司。阿里巴巴并不是唯一一家因得到风险投资支持而成为中国数字经济支柱的企业。例如，成立于1998年的腾讯拿到了IDG公司110万美元的投资，并在日后成为阿里巴巴的竞争对手；百度也获得了蒂姆·德雷珀管理的基金的支持，并一度被视为中国的三大互联网巨头之一；早期的中国三大门户网站—新浪、搜狐和网易都得到了风险投资的支持；中国在线旅游和网上拍卖领域的先行者—携程网和易趣网也是类似的案例。2004年，就在蔡崇信加盟阿里巴巴之后，腾讯也通过股权激励的方式招募到了刘炽平成为公司高管。【林注：刘炽平也出自高盛，高盛人才济济，李嘉诚的互联网大管家王先先、胡祖六都出自高盛，王和胡后来与江公子一起做基金，重仓了蚂蚁和滴滴。话说开春这两家解封在即吧。】

多年后再次回顾自己当时的经历，林夏如唯一感到遗憾的就是高盛从没有认可她当时对中国互联网行业的投资。高盛不是一家标准的风险投资公司，它对这种规则不明确的投资方式一直持保守态度，也更倾向于支持那些已经展现出竞争优势的公司，比如已经拥有定价权的成熟企业或者是已经有技术专利的年轻公司。很快，高盛在2001年就要求林夏如放弃在阿里巴巴的董事席位。当时互联网泡沫已经破裂，高盛希望合伙人们把时间花在稳妥的大项目上，而不是将精力长期投入在风险投资项目上。林夏如表示强烈反对，但高盛没有因此改变态度。林夏如最终选择离开高盛，而高盛则继续卖出自己在阿里巴巴的股权，最终获得了其当年投资额度的6.8倍回报。相比其他高倍回报，这一回报几乎可以忽略不计。高盛的急躁、短视使它选择了风险投资史上最差的退出时机之一。与此同时，加里·瑞斯彻即将到达上海，而中国的第二次互联网浪潮就要兴起。

在中国的第一次互联网浪潮中，投资人的背景复杂多元，相比之下，第二次互联网浪潮则是由主流的风险投资人所主导的，这些风险投资人大多常驻中国，在上海创立启明创投的瑞斯彻是他们中的代表人物。不过启明创投也绝非孤例，大约从2004年开始，一些大型风险投资机构来到中国招募投资团队，中国的优秀投资人们极受欢迎。

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