作者：李文清 徐子雯

2023年即将落幕，多家券商在近期密集召开2024年度策略会。

2023年A股表现不尽如人意，上证指数年初曾开启一波持续震荡反弹行情，二季度后，指数重心持续下移，到年底依旧在3000点附近徘徊。

如何看待明年A股走势？对投资者而言，又有哪些赛道机会值得关注？券商中国记者注意到，截至12月8日，今年以来已有十余家券商举办年度策略会，对明年宏观经济形势、行业趋势和投资布局进行分析展望。对于2024年A股的大势研判，多家券商都提到，市场机会大于风险，需要重视结构性配置机会，尤其是新兴产业趋势下产生的新机会。

小牛市、N字型走势，还是震荡市？

“2024年A股有望呈现小牛市，短期将进入熊牛转换期。” 12月5日，中信建投证券策略首席分析师陈果，在中信建投证券2024年度资本市场峰会上作出上述表述。

陈果表示，“A股当前隐含风险溢价超过近8年90%分位，中国股市在人民币资产配置以及全球主要权益市场配置中均属于低位资产。”总的来说，以当前时点来看，A股未来下跌风险有限，且尚未进入上涨右侧行情，因此，A股具备熊牛转换条件。

在国投证券（原安信证券）首席策略分析师林荣雄看来，2024年大盘指数在曲折中前行，节奏上倾向是N字型。小beta在于对东升预期的观察，主要在上半年房价与财政力度；大beta来自美元外溢的开启，主要在下半年观察降息节奏与资金流入。对投资者而言，把握结构依然是2024年获得超额收益的重心。

申万宏源研究策略首席分析师傅静涛以《博观约取，厚积薄发》为题对2024年的A股策略进行展望时也提到，2024年主基调仍为震荡市、结构性机会。

“首先，A股市场不具备增量博弈基础；其次，中国经济新范式确立需要时间，新老范式共存的‘过渡期’可能持续很长时间；另外，外循环仍面临激烈竞争，先进制造杀出重围，跨国公司真正立足都需要时间，2024年下半年美日韩新经济循环产能逐步落地，可能是竞争压力最大的阶段。”傅静涛表示。

A股节奏受海外因素影响

陈果分析，A股市场2024年度有望呈现小牛市，至少有两大因素将得到改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强，这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。

陈果认为，一方面，预计2024年美国财政发力受限，美国经济下行压力加大，两党博弈加剧，美元或进入下行周期，对A股估值环境转为有利。另一方面，国内政策正在走向宽财政，预计宽财政将与宽货币形成配合，扭转市场对于经济和市场的悲观预期。

傅静涛表示，海外环境展望落地于美债收益率判断，经济展望前高后低，股市节奏同样是前高后低。岁末年初美联储加息结束交易，加上中美经贸关系的改善强化了逻辑确定性。同时，美债收益率下行的阶段，国内政策空间阶段性打开，可能是市场最容易发酵经济乐观预期的阶段。但美国经济及通胀内在韧性不可小觑，美债利率下行幅度不宜高估，流动性环境有利的窗口，可能并不长久，岁末年初行情演绎后，市场可能重回震荡市。

林荣雄认为，就A股定价而言，核心因素是国内弱复苏和海外高利率。其中，国内弱复苏的核心看地产与财政力度，海外高利率的核心看美国降息预期。若国内弱复苏配合美债利率下行，市场定价往往偏向于小盘成长及主题投资；若国内弱复苏配合美债利率上行，往往对应的是大盘价值和高股息策略。

“年底至明年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、海外美债利率趋势拐点或将对A股节奏带来影响，预计2024年指数表现可能前稳后升。” 中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示。

配置上关注新兴产业机遇

配置建议上，李求索认为2024年配置机遇有望好于2023年，建议做景气回升与红利资产的攻守结合。未来3-6个月建议关注三条主线：一是转型期中受政策支持，且顺应创新产业趋势的成长板块；二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会，可能具备更大的业绩改善弹性；三是现金流充足、持续高分红的高股息资产。同时建议关注六大主题性机会：现代化产业体系建设、人工智能及数字经济、国企改革、消费“精细化”、“出口链”受益领域、超跌优质龙头。

投资建议方面，申万宏源认为，新产业趋势不断产生是必然趋势。明年有两个值得跟踪研究的重大潜在产业趋势，一是华为链创新，二是消费电子产品创新能力向电动车迁移。

在提及当前市场关注的数字经济投资机遇时，陈果指出，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段。同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地，人形机器人等自动化高新设备的发展，建议投资者重点关注AI、出海、汽车智能化、机器人等主题。

林荣雄分析，2024年上半年高增速细分行业数量或较少，“科技+出海”将是两大核心抓手，科技股美股映射和制造业全球竞争力将是2024年投资的超额主线。

科技股美股映射方面，林荣雄判断，核心是看爆款，2024年值得期待的科技爆款产品或集中在TMT、医药等领域，次要看科技催化与技术异变点。

当前，“出海”已经成为制造业普遍共识，出口有望是明年上半年相对稳定积极的变量，对投资者而言，值得关注的优势产业“出海”细分领域包括电网装备、机器人零部件、小家电、光模块、船舶、汽车零部件（制动系统、智能汽车硬件）、创新药、白电、游戏、网文短剧、跨境电商、云服务、智能仓储物流等。此外，消费平替相关行业也值得关注，包括智能手机、预制菜、冷冻食品、智能家居、零糖饮料等。

校对：李凌锋