证券时报记者 余世鹏

公募基金总规模突破31万亿元，备受市场关注，而主动和被动投资基金出现的结构背离，也同样不容小视。

证券时报记者统计发现，从2022年至2024年5月末，在公募基金整体规模屡创新高的背景下，主动权益基金规模却下降了超过30%。受访人士分析，主动权益基金规模下降，和市场行情等因素有关。这种状况的持续存在，也反映了更深层次的问题——市场对公募基金的主动投资能力并未完全信任。

主动权益持续下降

根据基金业协会发布的最新数据，固收类产品的爆发是基金总规模突破31万亿元的主要因素。和4月末数据相比，债券基金规模从6.14万亿元增至6.46万亿元，货币基金规模从13.43万亿元增至13.67万亿元，两者规模合计增逾5000亿元。与此同时，股票基金和混合基金的规模均有所下降，前者从3.18万亿元降至3.14万亿元，后者从3.72万亿元降至3.66万亿元。

“公募基金整体管理规模突破31万亿元，这是非常亮眼的总量数据。但从结构来看，主要贡献是债券基金和货币基金，5月股票型基金和混合型基金的规模均较4月下降。再往前看，实际上从2021年末或2022年初开始，主动权益基金规模一直延续下降态势，下降幅度还不小。”某中小公募高管对证券时报记者说。

根据同花顺iFinD统计数据，从2022年1月末至2024年5月末，股票型基金规模从2.41万亿元增至3.14万亿元（产品数量从4056只增至5024只）。不过，如果仅统计其中的主动股票型开放基金，其规模实际上是从1.3万亿元降至8943.89亿元，下降幅度达31.2%。之所以出现这种反差，是因为期间股票型ETF的规模从0.97万亿元增至1.84万亿元，其他非ETF的股票指数与增强指数基金也有所增长。

同期，混合型基金规模从5.67万亿元降至3.66万亿元，下降幅度达35.45%。综合来看，在公募基金整体规模突破30万亿元并屡创新高的背景下，主动权益基金规模不升反降，降幅超过了30%。

市场信任度仍承压

不难发现，在总规模超31万亿元的背后，公募基金的主动投资和被动投资呈现了明显的“背离”状态。值得提及的是，这种背离是在近几年迅速形成的，与主动权益基金的亏损困境不无关系。

以今年上半年的情况为例，数据显示，上半年共有1403只主动权益基金实现正回报，占比32.67%；2885只主动权益基金处于亏损状态，占比67.19%。其中，有1271只主动权益基金净值跌幅超过10%，净值跌幅超过20%、30%的主动权益基金则分别有259只、21只。重仓小市值股票的基金，上半年业绩惨遭垫底，计算机、医药生物、传媒等赛道的主题基金业绩惨淡。

“主动权益基金规模的下降幅度是较为明显的，如果抛开这一视角，仅从总规模上去看待公募基金的发展，是片面的。”上述某中小公募高管表示，主动权益基金规模下降，直接原因是市场行情不佳导致基金净值下降，由此带来基金份额赎回。短期来看，这种状况暂时得不到明显缓解，公募基金主动投资能力的市场信任度仍将承受压力。

基金投资业绩的持续亏损，实际上还会在其他方面形成相关反应。今年4月，虽然债券基金和货币基金助推公募整体规模突破30万亿元，但相对于居民存款余额，公募基金规模的增速仍显得逊色。上海某公募人士直言，特别是2022年以来，在A股表现欠佳期间，存款规模增量远高于公募基金规模增量。该公募统计的数据显示，2021年12月末、2023年12月末，公募基金整体的增量规模分别为0.5万亿元、1.6万亿元，储蓄存款余额规模增量则分别达到17.8万亿元、16.7万亿元。

提升主动管理能力

针对上述现象，某公募人士也发出了“灵魂之问”——公募基金的专业资产管理能力，到底应该体现在什么地方？

该人士认为，从基金业乃至整个资本市场共识来看，公募基金最重要的专业能力，是主动管理能力。“公募基金这几年发展迅速，从规模上看早已是‘资管领头羊’，在专业能力上是否也应与保险、银行理财有所区别？如果仅体现在被动投资上，特别是近期市场热衷的ETF，那公募基金的专业色彩必然会黯淡许多，也会比较尴尬。”他说。

“主动管理能力是公募基金公司的核心竞争力，甚至是立足之本。”某中型公募总经理对证券时报记者称，从过往的行业数据来看，如果基金公司投资业绩排名达到前1/4分位，管理规模的增长会明显高于行业平均水平。此外，在股票供给明显增加之下，主动投资管理能力为投资人创造价值的重要性，将会更加凸显。

纵观公募基金26年的发展，第一个“十万亿”规模出现在2017年，货币基金是主要贡献。从第一个“十万亿”到第二个“十万亿”（2020年），公募基金只用了3年，期间的主要推动力就来自主动权益基金。不过从2020年到2024年初，公募基金的第三个“十万亿”，主要贡献者又回到了债券基金和货币基金。

“这两年来，公募基金并不缺乏政策支持，从整体的高质量发展定调到权益基金降费让利，都意味着公募基金发展前景依然被看好。在这过程中，‘大力发展权益基金’被多次提及。这既包括被动权益基金，如ETF和指数增强基金，也包括主动权益基金。后者要有新一轮发展，可能需要一点时间，但目前一些举措已在推进中。”北京一家大型公募基金的副总经理对证券时报记者表示。

上述人士认为，恢复投资者对公募主动投资能力的信任，需要市场行情回暖，这和大的经济环境有关。就基金业而言，一是要由卖方销售模式向买方投顾模式转型，二是要通过加速“去明星化”增强基金公司的投研韧性。基金公司要实现高质量发展，归根结底，要为千千万万的持有人赚到钱，要把持有人的利益放在第一位，回归本源、彰显专业。