大家好，我们今天聊三个话题，内容有点长，甚至还有点割裂，慢慢看，也欢迎大家留言，我以后认真回复留言。

今天市场一开盘就气势如虹，主要是昨晚美股大涨了。开盘后，ChatGPT迅速领涨，什么虚拟人、直播带货、人工智能、WEB3.0、游戏股、光模块等概念迅速拉升，小伙伴一定奇怪，发生了什么？

当然不是昨天百度的文心一言发布会了，不知道大家看文心一言发布会了没，可以说是全网吐槽，甚至港股在发布会李彦宏讲话时大跌10%，非常不给面子。但是不可否认，这是百度的一小步，是我们企业的一大步。对于我们投资者来说，尤其是风险承受能力高的投资者来说，百度不行，那就是其他互联网企业的机会，比如360、昆仑万维，这或许也是这几家公司最近股价大涨的原因。

其实上面这段斜线的话是昨晚写的，只是开个玩笑。实际上上涨更重要的原因是微软正式发布365 Copilot，将Word、PPT、Excel，Outlook、Teams，Microsoft Viva、Power Platform全产品线进行GPT-4赋能。

这个发布会甚至对百度发布会说：你什么档次，敢跟我开一样的发布会，把百度给我砸了~！

从发布会来看，我们以后直接把工作交给office就行了，什么会议总结、PPT，都能干，真正做到了有事office干，没事炒炒股。

有些小朋友会奇怪了，交给office我们不就失业了吗？

对，我只是说交给office，没说是谁交。

所以这个想象力太大了，大到很多人都想不明白。市场就是这么不讲道理，这个位置all in风险很高，但是右侧账户我还是找了一个低位的all in了。至于买的啥，不重要。

前天晚上我说市场值得关注的公告就两个，一个是中国平安的业绩，二是国联集团的收购，今天国联就领涨券商股。

下面聊聊中国平安的年报，内容比较干，不想看的麻烦拉到最后点赞点在看就行。

首先我们把关于中国平安的任何印象先清空，假设你对中国平安一无所知，现在跟着我一起看看这家公司2022年的经营情况，最后再去考虑股价的问题。

1、收入增长之谜

从2003年至今，中国平安没有连续两年收入增速都低于10%，尤其是金融危机的2009年以来，大部分年份公司收入增速都在20%以上。但是2020年以来，收入增速分别为4.23%、-3.11%、-5.92%。直接成长股变周期股了。

别说对于任何一家公司，就算是对于任何一个人、一家国家来说，尤其是中国平安这种周期性很小的行业来说，收入不增长意味着什么，意味着蛋糕就这么大，内卷去吧。

所以我们要关心的第一个问题就是，收入为啥不增长了？以前收入增长的业务出现什么问题了。

从收入构成来看，中国平安2022年人寿险、财产险和银行业务分别实现营业收入5430亿、2985亿和2590亿，占比分别为48.9%、26.9%和23.3%。从变动来看，主要是人寿险增长乏力，人寿险里，主要是分红险、万能险持续下滑：分红险收入2022年仅为699亿元，较2018年大幅下滑1379亿；万能险下降了262亿。同时其他寿险里，传统寿险、长期健康险增长也比较乏力。

那么分红险下降究竟行业问题还是中国平安自己的问题呢？

都有。

中国人寿没有披露相关明细数据，中国太保数据显示，分红险连续四年下降，这说明分红险市场遇到了问题，至于出现了什么问题，我对这个了解很少，不清楚。

这是第一个问题的答案，寿险行业遇到了问题，增长乏力，未来能不能恢复增长是持有者需要思考的问题。我对保险行业了解的少，不清楚这个答案。

2、中国平安究竟是一家什么公司？

有人说中国平安是一家保险，也有人说中国平安是一家投资公司，更有人说中国平安是中国最大的房地产公司，那么中国平安究竟是一家什么公司。

首先从收入构成来看，寿险及健康险、财险、银行是主要收入来源，信托、证券、资管、科技虽然收入也有上百亿，但是占比很低。

其次，从利润构成来看，由于这两年保险拉胯，银行利润已经快追上寿险及健康险了。2022年寿险、财险、银行、科技、证券分别实现净利润493亿、89亿、455亿、49亿、45亿，是利润的主要构成。

所以无论从收入还是利润，中国平安是一家保险公司，银行业务是核心组成部分，证券、科技、信托是重要组成部分。

同时中国平安作为一家金融公司，杠杆率持续很高，长期处于接近银行的水平。截止22年末，中国平安净资产1.18万亿，负债9.96万亿。负债里的大头来源于中国平安客户的存款和保险金，截止22年末，吸收存款3.31亿万亿，保险合同准备金2.74万亿。

这么多钱怎么办，保险公司不能放手上不是，主要还是投资和贷款。截止22年末，发放贷款3.24万亿，金融投资5.36万亿。

中国平安在年报里表示，截至2022年12月31日，公司保险资金投资组合规模近4.37万亿元，较年初增长11.5%。近10年，本公司保险资金投资组合实现平均净投资收益率5.3%，平均综合投资收益率 5.5%。

这也是被很多诟病的地方，前几年中国平安踩了雷，比如华夏幸福。其实来看，只是前两年股价的下跌把华夏幸福的投资失败放大了，中国平安的主要投资品种还是债券投资。

因此中国平安是一家保险公司、金融公司、投资公司。

3、股价

聊聊我理解的平安股价，中国平安从2020年底的86元跌到最低的36元，目前45元，市值8268亿元。

考虑到公司本质还是保险公司，整体还是按保险来估值。截至2022年12月31日，寿险及健康险业务内含价值为8748亿元，现在差不多是0.95倍PEV。

再看分红，2022年分红272亿元，占净利润的比例为32.4%，按照目前价格计算股息率为3.3%。

还没完，还有一篇中兴通讯的2022年年报，简单梳理一下。

2022年中兴通讯实现营业收入1229.54亿元，同比增长7.36%，收入规模历史新高；实现扣非归母净利润61.67亿元，同比增长86.54%，利润规模也是历史新高。整体来看，公司算是从2018年的泥潭里走了出来。

 分季度来看，Q4收入303.95亿元，同比下降1%，实现扣非归母净利润6.16亿元，这是公司2016年以来第一次Q4实现扣非净利润为正：2019年、2020年和2021年Q4扣非净利润分别亏损2.25亿、4.1亿、0.32亿。

 分业务来看，运营商网络、政企业务、消费者业务营业收入分别实现800.4亿元、146.3亿元、282.8亿元，同比增长5.72%、11.84%、9.93%；毛利率分别为46.22%、25.36%、17.76%，核心业务运营商网络毛利率也是2017年以来新高。

 经营现金流净额75.78亿元，相比去年的157亿大幅下降，主要原因是存货大幅增加约90亿。现金流净额影响不大，不值一提。

合同负债余额继续增加，达到177亿元，同比增长10%。这数值2017年以来每年都在增加，这两年增速明显提高。

 此外，子公司中兴软件业绩很不错，中兴软件实现营收201.64亿元，同比增长10.18%，实现净利润19.97亿元，同比增长38.81%。这不比A股瞎炒作的软件业务牛逼多了。同时芯片中兴微电子业绩没有披露，2021年中兴微电子实现收入97亿元，同比增长6%，实现净利润8.46亿元，同比增长61%，没有披露的话那大概率就没有占利润的10%，也就是没有8亿？这就是看大企业的弊端，看大企业很多想要的东西都没有。

研发支出上，中兴通讯研发支出216亿元，同比增长15%，占营业收入的比例高达17.6%，这个占比持续提高，从2012年的10.2%提升至目前的17.6%。

 市场地位上，2022年5G基站发货量、5G核心网发货量均为全球第二；公司服务器及存储产品多年连续入围运营商集采，2022年在国内多个运营商服务器集采中，份额排名均位列第一；在移动互联产品，2022年公司MBB&FWA全球市场份额第一等等。

如何看待中兴通讯的估值？

目前看券商预测中兴通讯2023年、2024年的归母净利润分别为100亿和115亿，同比增长24%和15%。考虑到这么大企业预测的难度，大概率预测不准。

但是不管准不准，中兴通讯都是一家非常优秀的企业，也算是A股5G、6G、数字经济的龙头企业，这里的龙头是业务龙头。目前中兴通讯市值1529亿元，对应2023年估值15倍PE。