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供给方面，俄罗斯和南非是钯金的主要供给国。其中，诺里尔斯克镍业（俄镍）是钯金矿端供给的最大生产商。俄镍的产量报告显示，2022年，钯金产量为279万盎司，同比增长了7％，主要是2021年基数偏低。

对于2023年的产量展望，俄镍预计，在2023年生产240.7万盎司钯金，同比下降13.73％，主要是受地缘因素影响，以及近几年来俄镍对自身冶炼能力现代化改造与升级，制约了一部分产能。

由于钯金的供给结构相对简单，在俄罗斯和南非的钯金矿端未出现供给冲击时，钯金的供给会相对刚性，需求侧对价格走势的影响会更明显。具体来说，由于钯金需求的80％以上来自汽车工业需求，而汽车产业在一个相对成熟的经济中，在整个工业生产中扮演了重要的组成部分，一般会与整个经济体的增长保持同步。

汽车工业的需求强弱会与钯金价格将呈现高度的相关性这一观察依据，可以拓展为，钯金价格变动与全球经济总需求变化同步。

由于疫情前的几十年，全球经济处于低通胀环境，中央银行在面临经济衰退压力时，有空间通过降低政策利率来引导总需求回归，总需求回归将会带动钯金的总需求预期。一旦经济出现衰退预期，降息预期推导的需求复苏预期的相对变化与钯金价格的相对变化同步，即钯金的价格变化是全球宏观总需求预期的同步指标。

不过，自疫情后上述情况将出现变化，长期通胀的压力将使得一定时期内海外中央银行维持较高利率水平，经济体处于高利率、高通胀、低增长的环境中，这有别与此前的经济模式。上述的钯金作为宏观策略观察指标的基础将会被打破，而且整个汽车行业的重塑（新能源与传统能源的竞争）将会加速此前的运行逻辑的打破进程。

从目前的观察模型来看，钯金价格走势与经济衰退预期变化持续背离。同时，行业内的铂钯替代，意味着钯金价格更多是向铂金价格回归。

不过，在短期扰动因素上，最近南非持续出现供电问题，将脉冲式影响铂族金属供给。南非已于2月9日因停电进入国家紧急状态。南非在2022年已经经历过连续205天的停电，而今年自年初以来，每天都在经历轮流停电。这对于工业生产来说将是灾难性的，2022年的停电对铂族金属的供给就产生了一定程度的供给影响。

在价格走势上，钯金价格持续走低，刷新疫情以来的新低，建议着重关注进一步的下行风险。