大家好，我是潘多拉99。

近期宝馨科技公布了2022年财报，公司2022年实现收入6.8亿，扣非净利润2089万，实现了扭亏为盈，取得了不错的业绩。

宝馨科技过去两年里一直是亏损的，2020年时，扣非直接亏了3.9亿，非常的惨。

2020年亏损的原因主要是收入下滑，另外收入下滑还引发了收购的子公司发生商誉减值2.5亿。

2021年公司通过变卖资产，保住了净利润为正，即实现净利润1233万。

宝馨科技自2010年上市以来，经历了几次易主，现在的控股股东已经变成了一个90后。下边我们来了解下公司的主营业务吧。

主营业务

宝馨科技有三大收入来源设备配件、灵活调峰技术服务、锅炉配套设备。

2022年设备配件收入4.1亿，收入占比为60%，毛利率为14.6%，也是公司的主要利润来源。配件主要是钣金业务，广泛应用于新能源、通信、电力设施设备、金融、医疗、半导体、轨道交通等领域。

第二大业务为火电灵活调峰技术服务，2022年收入9100万元，占比为13.4%，毛利率为30.9%，毛利率较高，但是收入占比较少。

火电灵活性调峰技术可以让发电企业的供热机组完全实现热电解耦，在冬季采暖期既能进行深度调峰又能满足采暖供热需求，是火电机组为新能源可再生电力上网让路和补充的重要手段之一。

第三大块业务为锅炉配套设备收入5737万，收入占比8.3%。

以上提到的三大业务是公司2022年的主要收入来源，合起来占比总共为81.7%。

从2021年起，公司开始布局新能源业务，围绕光、储、充/换，开展了分布式光伏、储能、充电桩等业务。

这些新业务在2022年还没有给公司带来太多的收入，占比很小。其中换电站核心部件收入2611万，收入占比3.8%，光伏配套收入2288万，收入占比3.3%。充电桩的收入还不到1%。

新业务情况

市场之所以看好宝馨科技，主要还是公司新业务的布局，包括重卡换电和光伏领域。

重卡换电

宝馨科技2022年7月与淮北交控新能源科技有限公司合资成立了新公司，预计将在3到5年内建设100座充/换电站及相应配套设施。

目前公司已具备年产2万台套充电桩，100 台套重卡换电站设备及 2,000 套重卡换电仓总成的生产能力。

2023年3月17日，宁德时代也发布公告称，自己将进入重卡换电领域，并与多家公司展开合作。

上图是我从宝馨科技的官网截取的，乘用车的带电量大约是60度左右，重卡每辆车的带电量是乘用车的4倍。根据终端上牌数据显示，2022年新能源重卡累计销售 25,151 辆，同比增长 140.7%。

光伏HJT组件

宝馨科技在光伏领域没有perc的相关产能，因此没有历史包袱，直接开始上HJT组件的相关产能。

另外公司储备了银包铜技术，银浆初期设计的生产消耗约22mg/w，导入银包铜技术后，预计银耗量将降至10mg/w。

我了解到爱旭股份采用ABC电池技术，已经实现了完全不用银的方式，这对银浆企业来说无疑是一个大利空了。

2022年报显示，公司在连云港投建的500MW 光伏组件已经投产。

另外，宝馨科技与怀远县人民政府签署了合作协议，项目内容为建设6GW高效异质结光伏电池及6GW光伏组件，分两期建设，一期2GW的产能预计到2023年4月开始投产。

除了怀远县的项目，公司还规划了另一个项目，即与鄂托克旗人民政府及鄂托克经济开发区签订协议，预计投资18.6亿，建设2GW 薄片化切片生产线、2GW 光伏异质结电池、2GW 光伏异质结组件项目，项目建设期限为 2023 年 4 月至 2024 年 4 月。

总结一下，宝馨科技已经规划了8GW的HJT组件产能，另外配套的还有2GW的切片产能，8GW的电池片产能。

钙钛矿技术

另外宝馨科技的布局是比较超前的，已经开始着手进行钙钛矿叠层技术的研究了。根据公司的规划，2024年将启动100MW 级的钙钛矿/异质结叠层太阳能电池产线建设。

力争2025年完成 GW 级叠层量产设计并应用于公司HJT产线升级改造，实现转换效率的提升与突破。

钙钛矿叠层技术，目前理论效率为42%，业界普遍认为30% 的量产效率是比较可能的。

大家都比较关注钙钛矿的高转换效率问题，实际上钙钛矿还有一个致命问题就是使用年限上，目前的钙钛矿材料容易分解。

晶硅电池平均使用寿命可达20年，最高可达25年。钙钛矿的使用寿命还不能和晶硅电池相比。

宝馨科技在调研纪要里声称，到2025年，量产的钙钛矿使用寿命争取突破25年。

总结

查看宝馨科技历年来的盈利情况，没有哪一年的扣非净利润是超过一个亿的。2022年8月31日，公司发布了一个股权激励的草案，行权价为8.6元，条件如下：

这个股权激励发布之后，公司的股价立马迎来了一波上涨。根据2022年宝馨科技的盈利水平进行估值，扣非净利润为0.2亿，当前宝馨科技的市值为80亿，PE=80➗0.2=400，PE高达400倍。

现在的估值显然很高了，也就是说公司目前的估值包含了对未来业绩的一个预期。

根据infoLink近期公布的HJT双玻组件平均价格2元/w推算，1GW=10亿W，平均每GW收入20亿元。

假设宝馨科技2023年能实现2GW的组件销售，根据组件企业的净利润率推测，假设宝馨科技组件净利润率为3%，那么组件带来的利润为1.2亿。

假如宝馨科技的传统业务，包括设备配件、灵活调峰、锅炉配套设备等能恢复到疫情前水平，根据公司历年来的利润水平，预计将为公司带来5000万的利润。

上面提到的两块业务，净利润加起来有1.7亿元。

公司剩下新业务充电桩、换电站核心设备，该块业务在2022年总共实现了3000万的收入，如果这块业务能实现爆发式增长，2023年宝馨科技实现2亿的净利润也是有可能的。

但即便是按照2亿净利润给宝馨科技估值，PE=80➗2=40，PE也有40倍，估值还是有点高了。

宝馨科技有几个看点很重要，第一重卡的换电业务，第二HJT光伏组件业务，第三钙钛矿叠层技术的发展。

对于宝馨科技，你愿意为梦想买单么？

1、金禾，2、晶盛，3、上机，4、迈瑞，5、安踏，6、东财

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加油，2023年，我们都要更积极的生活。