今年以来，在A股市场波动加剧的大环境下，各种投资策略纷纷“折戟沉沙”，整体业绩表现不佳。据相关部门统计数据显示，截至2023年10月18日，今年以来普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数的收益率分别为-10.43%和-12.15%。而红利低波策略却凭借“能涨抗跌”的优势，一跃成为了当前市场的热门投资策略，显著跑赢市场。其中，跟踪中证红利低波100指数的天弘中证红利低波C（008115）年内回报率为16.10%（数据截至2023年9月30日，数据来源：托管行复核数据），超额收益显著。

红利低波是什么？为什么在过去几年中，红利低波策略能够保持相对稳定的表现呢？对此，天弘中证红利低波的基金经理刘笑明解释道：“自2020年以来，全球进入了后防控时代。尽管我国在2021年以后发了防控得到了良好控制，但经济波动影响到上市公司的经营和盈利情况，导致股价出现大规模波动。在这种市场经济不确定的背景下，投资者的风险偏好会下降，偏好选择相对保守的板块进行投资。而红利低波产品正好迎合了自2020年以来投资者的偏好。”

基金经理图

刘笑明，北京大学化学学士、经济学学士，美国哥伦比亚大学运筹学硕士，7年量化投资研究经验，4年基金经理任职经验。先后就职于建信基金、极至投资、中国人保资产，历任研究员、投资经理、基金经理，长期从事选股策略研发、风险模型构建等量化投资工作。2020年4月加入天弘基金，任指数与数量投资部基金经理。

能攻善守，震荡市中红利低波策略优势明显

“红利低波”，顾名思义，即通过寻找长期分红稳定、股息率高且具备低波动特征的股票来获取收益。拆分来看，红利策略是以股息率为核心构建选股策略，主要通过持有长期分红稳定且股利支付率和股息率高的股票来获取收益。红利低波策略在海外市场由来已久，在1991年美国基金经理迈克尔·奥希金斯提出过一种投资策略。具体的做法是，投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票，新年买入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，卖出手中不在名单中的股票，买入新上榜单的股票，每年年初年底都重复这一投资动作，以期获取超过大盘的回报。这便是著名的狗股理论。这种投资方法有效的原因在于股息率这个指标与上市公司的盈利能力和估值水平息息相关。股息率越高的公司，其本身的经营状况和盈利能力往往也同样不错，并且它的估值肯定不是特别高，否则它的股息率也不会很有吸引力。

而低波策略则是挑选股价波动率较低的股票来构建组合。这类公司通常业绩稳定、估值稳定，较少被高估或低估。历史经验来看，在经济基本面出现恶化导致市场阴跌，以及市场估值较高出现周期稳定的持续调整的情况下，低波因子有着一定的防御属性。而自2021年进入后防控时代以来，经济增长边际放缓，国内的发展重心从曾经强调数量转变为如今的强调质量。在这个背景下，过去受益于经济高速增长而给到高估值的成长股们纷纷调整。而低波因子却由于其估值稳定、波动稳定的特点，在弱市环境下更为抗跌，其防御属性开始凸显。总的来说，强市搏收益，弱市更抗跌。震荡市中红利低波策略优势明显。

政策加持，“红利低波”策略如虎添翼

尽管今年A股市场持续调整，但有一类资产却相对表现较好。下半年来央国企陆续发布增持和回购计划，2023年中报季，A股上市公司整体现金分红规模突破2000亿元，其中，国企央企为分红主力。得益于此，今年以来在市场普跌的情况下，“中特估”主题逆势走强，相对跑赢大盘。

并且最近相关部门会议更是对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。包括前期有关部门出台分红与减持“挂钩”政策。对于主板上市公司分红未达到一定比例的，要求披露原因；对存在长期大额财务性投资但分红比例偏低的公司，强化披露要求，督促加大分红力度；对于最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的上市公司，要求控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。所以从未来整个监管趋势来看，监管也是在鼓励央国企上市公司多去分红的。

而红利低波100指数（930955）尽管在编制规则上仅是从沪深市场选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，并没有强调优先挑选“央国企”。但是从客观上看，红利低波的100只成分股中，大概有将近70只是广义上的“央国企”，两者重合度较高（数据截至2023年10月18日，数据来源：中证指数网）。展望未来，随着 A 股市场上市公司分红制度的不断完善和机构投资者话语权的不断增加，A股上市公司派息率提升是长期趋势，“红利低波”策略如虎添翼。

利率下移，“红利低波”产品中长期配置价值有望凸显

近年来，在经济换挡降速的大背景下，投资者们所面临的宏观经济环境也在迅速发生变化，经济从高速增长向高质量发展转型正在成为社会各界的共识。而在过去固收类理财产品年化收益率较高时，投资者们则更为偏好固定类产品，红利策略性价比优势并不明显。但随着银行理财产品净值化改革和年化收益率中枢持续下移。红利低波指数年平均股息率和整体经济背景增速开始逐渐匹配，甚至可能阶段性的高于经济背景增速或者某些行业的增速时，股息率指标正越来越被投资者重视，红利策略性价比逐渐提升。

最后，红利策略在中长期有望产生很好的复利效应。自红利低波指数成立以来，指数跟随整体A股市场起起落落，其中在2022年红利低波100指数是跟着大盘整体下跌的，但天弘中证红利低波基金在过去的每年都实现了正收益。究其原因，是因为基金产品能拿到实实在在的股息。而股息是有复利效应的，第一年拿到的股息在第二年变成本金再投后可以继续去收获新一轮的股息，持有的时间越久复利效应则越显著，这也是红利类基金在金融市场里面一个独特的优势。

综合来看，无论是从整个经济发展的趋势上来看，还是从现在可投的金融产品格局变化来看，红利资产未来都会是非常值得投资者重视的一类资产，天弘中证红利低波动100基金中长期配置价值有望凸显。

风险提示：天弘中证红利低波动100指数型发起式证券投资基金成立于2019年12月10日,成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩A类：2020年4.31%（-1.78%）、2021年22.54%（13.23%）、2022年1.85%（-3.65%）；C类：2020年4.09%（-1.78%）、2021年22.3%（13.23%）、2022年1.65%（-3.65%）；业绩数据来源于基金定期报告。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金根据存托凭证发行与交易管理办法的要求，于2021年调整过基金投资范围，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。指数基金存在跟踪误差。天弘中证红利低波动100指数型发起式证券投资基金历任基金经理：陈瑶(2019年12月10日~2021年06月19日)、张子法(2019年12月10日~2021年08月14日)、刘笑明(2021年06月19日~至今)。

信息来源：证券之星

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