持续低迷的猪价，还是让牧原股份交出了一份巨额亏损的答卷。

近期，牧原股份披露了2023年业绩预告，预报显示，预计报告期内实现净利润为亏损38亿元至46亿元，去年同期为盈利149.33亿元，同比盈转亏。

据悉，这也是牧原股份上市以来首次出现业绩亏损。

对于2023年亏损的原因，牧原股份解释是，报告期内生猪价格较去年大幅下降，2023年全年生猪销售均价相比2022年下降20%左右”过去，奉行养殖一体化的牧原股份，最大的优势就是控制成本，几次行业巨亏下依旧能实现盈利。

业绩亏损，导致越来越多投资者产生了担忧，侃见财经认为，除了大额的亏损，其还有巨额的负债，截至最近的财报，牧原股份总负债为1130亿元，其中短期借款高达453.34亿，而其货币资金仅为157.63亿，如果不能走出周期底部，那么牧原股份未来的现金流将会受到挑战。

周期之“困”

生猪养殖作为周期性最明显的行业之一，基本每3至4年就会经历一次“猪周期”的轮回。

而每一轮“猪周期”的转换，都是围绕价格和供应量进行波动：猪肉价格上涨——母猪存栏量增加——生猪供应增加 ——猪肉价格下跌——大量淘汰母猪——生猪供应减少——猪肉价格上涨。

统计显示，2006年至今，国内共经历了四轮完整的猪周期。

最近的一轮“猪周期”则开始于2019年，当时在非洲猪瘟的冲击下，国内生猪、能繁母猪存栏量不断下滑，供需失衡导致猪价暴涨，从2019年的不到10元/斤上涨到最高的近40元/斤。突然暴涨的猪价，让生猪养殖变成了一个“香饽饽”，大量企业涌入生猪养殖行业。

新希望董事长刘永好就曾表示，“从2020年开始的一年多时间里，仅从房地产跨界养猪的企业就超过1000家”。

除了大量房企跨界之外，各大猪企自然也不愿意错过这个机会。如牧原股份，在2019年爆发非洲猪瘟后便开始加速扩张，从最直观的出栏量数据来看——2020年，牧原股份的出栏量从前一年的1200万头跃升至2245万头，而2021、2022和2023年牧原股份的出栏量则分别达到了4068万头、6120万头和6381.6万头。

但自2021年下半年开始，生猪价格便开始大幅回落。

而不少企业并未停下扩产的步伐，如同当下的光伏行业，牧原股份也是如此，其想要通过规模化和严控成本来挑战周期，不过现在看来效果还是有的。

事实证明，走一体化模式的牧原股份也的确有成本优势，根据公开数据显示，2023年前三季度牧原股份的生猪养殖平均成本为15.0元/kg，要知道行业的平均成本基本在20元/kg以上。2021和2022年，当各大猪企都已经出现巨额亏损的时候，牧原股份却依旧实现了盈利——2021年盈利了69.04亿，2022年盈利了132.7亿，同为养猪巨头的新希望，2021、2022年分别亏损了95.91亿和14.61亿，两者差异巨大。

但是，面对持续低迷的猪价，最终牧原股份还是出现了亏损，这是周期下的必然结果。

拐点何时到来？

对于牧原股份而言，业绩巨亏似乎无可避免。

从财报来数据来看，截至2023年三季度，牧原股份的总负债高达1131亿元，资产负债率为59.65%。其中，流动性负债合计845亿，仅短期借款一项就达到了453.3亿，而同期牧原股份的货币资金不过157.6亿，资金缺口非常明显。

为了缓解资金压力，牧原股份正在大举借债。

根据最新公告显示，截至2023年12月31日（未经审计），牧原股份借款余额为 779.98 亿元，较2022年底的借款余额592.95亿元增加187.03 亿元，新增借款金额占2022年底净资产880.70亿元的21.24%，可见牧原股份的资产中有一大部分都是来自借款，财务压力巨大。

从新增借款的分类看，银行借款是高速新增借款的主要途径。根据媒体统计的数据显示，2023年牧原股份向银行累计借款164.13亿元，占2022年末净资产的18.64%；公司委托贷款、融资租赁借款、小额贷款等共计13.54亿元，占比1.54%。此外，公司还有其他借款9.04亿元，以及企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等0.32亿元。

除了银行借款之外，牧原股份还渴望通过融资来缓解资金压力。2023年12月5日，牧原股份连发30份公告，披露一系列融资计划，包括发行不超过50亿元的超短期融资券、不超过30亿元的中期票据，向银行等金融机构申请1300亿元授信额度，通过开展融资租赁业务向金融机构申请不超过30亿元的融资贷款等。

不过，在持续低迷的猪价面前，即便是有再多的借款和融资渠道，牧原股份只会落入债务越滚越大的局面。

所以，除了筹集资金以外，牧原股份也在积极发展新业务，以求降低成本、增加收入来源。根据媒体报道，2023年8月，牧原股份先后成立正阳县牧原新能源和上蔡县牧原新能源，很显然，牧原股份也想要通过开发新能源业务来增加收入。此外，网上甚至还传出牧原股份采取共创制，公司养殖模式变为公司+农户模式。

对于牧原股份而言，面对持续低迷的猪价，再能控制成本也难逃亏损的命运。看着自身债务越滚越大，牧原股份想要熬过这一轮周期底部，显然没有那么容易。