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2023年2月国际金价断崖式下跌，美国经济依然强劲的同时推升了通胀预期，2月公布的通胀数据显示美国通胀回落放缓，美联储全年目标利率可能进一步提高。2022年底美国联邦基准利率显示，今年的目标水平是在5.1%，而现在市场已经预期美国今年利率目标可能会提升至5.75%，也意味着美联储需要采取多次加息才能实现这一目标。市场对美联储货币政策预期的变化，是2月黄金市场波动的主要原因，而黄金价格正是在这种条件下出现的回落。

市场对美联储货币政策的预期变化及经济数据的良好表现，直接提振了美元走势，人民币汇率的下跌导致国内外黄金差价进一步扩大，截至发稿时人民币金价报于415元/克，溢价6.5元/克。人民币计价的黄金走势明显强于国际市场。

3月金价走势如何？延续下跌还是奋起反击，是弱势振荡跌至400元/克水平还是宽幅波动？

笔者认为当前影响金价波动的主线依然是美国通胀和美联储紧缩货币政策，且当前美元利率水平已经维持在较高水平，这会削弱投资者买入黄金的动力，因为持有的机会成本是摆在眼前的事实，所以在没有实质性降息措施和降息预期出现时，黄金价格很难出现单边上涨行情，就算上涨了也很难持续。

图一

2月和3月都是全年加息的已知时间点，2月美联储公布利率决议如期加息25个基点，目前联邦利率基金期货的数据显示，3月加息25个基点的概率为76%，（图1）根据经验来看这一预期应该已经充分反应在资产价格当中了，黄金也不例外。所以3月行情的关键点应该在美国经济数据的表现，如3月10日美国非农就业数据、3月14日的美国CPI数据等。

只要非农就业数据不出现与预期值偏离太多的情况，短时间内的价格跳动后，市场仍将回到美联储紧缩货币政策的主线上，而这条主线对黄金价格构成了重要利空条件。所以笔者的观点还是倾向于3月金价仍然继续走低，价格低点预计在402.8元/克。同样如果3月在没有超预期的紧缩货币政策出现的情况下，金价回落如超过3%，可考虑分仓布局多头。

其他意外情况，可能来自两个方面，一是乌克兰局势是否升温，二是美联储3月22日利率决议，美联储表态如果让市场失望，极有可能金价会在3月底开始发起反弹。综合时间和价格，如果金价在3月22日之前回落超过3%，可以考虑作为今年首次配置黄金的一个节点。