9月27日，西南证券旗下孙公司西证国际证券在联交所仍正常交易。此前，西南证券公告称，因未能维持足够营运水平等原因，联交所作出决定，西证国际证券股份将于9月27日暂停买卖，除非该公司就相关决定申请复核

《投资时报》研究员  田文会

西南证券股份有限公司（下称西南证券，600369.SH）旗下孙公司西证国际证券股份有限公司（下称西证国际证券，0812.HK）9月27日在香港联合交易所有限公司（下称联交所）仍然交易，看来西证国际证券对联交所有关决定申请复核起到了效果。不过，截至9月27日收盘还未公告复核结果，联交所指出的该公司诸多问题仍值得关注。

西南证券近日公告，西证国际证券收到联交所发出的函件。因西证国际证券未能维持联交所规定的足够营运水平及拥有相当价值的资产以保证其股份继续上市，联交所作出决定，除非西证国际证券就联交所该决定申请复核，否则西证国际证券股份将于9月27日暂停买卖。

随后，西南证券又公告西证国际证券已于9月22日向联交所提交书面请求，要求将联交所有关决定提交上市委员会复核，同时提醒，复核结果并不确定。

据西证国际证券公告，联交所作出上述决定时考虑了以下多个情况：主营业务的经营规模大幅缩减、入账分部持续亏损多年、存在潜在交易相关不确定因素、净负债2670万港元等。

西南证券业绩方面，由于投资收益和公允价值变动收益增长迅速，该公司今年上半年营业收入和归属于母公司股东的净利润皆同比较快增长，不过利息净收入、手续费及佣金净收入同比下降。

《投资时报》就上述情况向西南证券发送了沟通函，截至发稿尚未收到回复。

子公司持续经营能力存疑

A股券商在H股拥有一家上市子公司的情况并不常见。西南证券就有这么一家，但如今这家子公司的未来存在较大不确定性。

9月18日，西南证券公告，全资子公司西证国际投资有限公司（下称西证国际投资）控股74.10%的子公司西证国际证券于近日收到联交所发出的函件，联交所作出决定，因西证国际证券未能维持联交所证券上市规则第13.24条规定的足够营运水平及拥有相当价值的资产以保证其股份继续上市，除非西证国际证券就联交所该决定申请复核，否则西证国际证券股份将于9月27日暂停买卖。根据联交所证券上市规则，西证国际证券有权将该决定提交联交所上市委员会复核，于7个营业日内（即于9月27日前）送交联交所上市委员会秘书。

9月22日晚，西南证券公告，经寻求专业意见及作出适当考虑后，西证国际证券已于9月22日向联交所提交书面请求，要求根据联交所证券上市规则第2B章将联交所有关决定提交上市委员会复核，复核结果并不确定。当日，西证国际证券也公告申请复核上述联交所关于该公司遵守上市规则第13.24条的决定。

联交所官网发布的联交所综合主板上市规则13.24条规定：发行人经营的业务（不论由其直接或间接进行）须有足够的业务运作并且拥有相当价值的资产支持其营运，其证券才得以继续上市。

9月17日，西证国际证券公告，9月15日收到的上述联交所函件指出，联交所作出该决定时已考虑以下各项：经纪业务及孖展融资业务及企业融资业务（为该公司过去五年的主营业务）的经营规模大幅缩减；该公司入账分部亏损，并已持续亏损多年，而这种情况似乎并非由新冠肺炎疫情或疲软市场情绪引起的一时低迷或下降；存在潜在交易相关不确定因素；该公司的总资产主要包括现金及银行结余以及金融资产，且截至今年6月30日，该公司录得净负债为2670万港元。因此，该公司似乎并无足够资产支持经营可行及可持续的业务。

上述公告中，存在潜在交易相关不确定因素是指：西证国际投资会否与潜在个人买方之间签订最终协议；对有关交易可能施加的先决条件能否达成；建议的业务计划最终会否落实。

9月22日，西证国际证券公告了上述潜在交易的最新进展。有关收购（潜在交易）为：潜在个人买方拟向西证国际投资购买其持有的西证国际证券全部27.13亿股股份，占西证国际证券已发行股份总数约74.1%，以及西证国际证券于2019年10月8日向西证国际投资发行的本金总额5.8亿港元的永续证券。

该公告称，西证国际投资已与潜在个人买方及潜在买方订立第二份补充谅解备忘录，条款包括：订约方拟进一步延长排他期的结束日期，以就潜在交易的条款继续讨论及磋商。待潜在个人买方支付额外诚意金1000万港元后，排他期的结束日期将由2023年9月30日进一步延长至2023年12月30日。

据西证国际投资此前公告，西证国际投资与潜在个人买方并无就潜在交易订立任何正式或受法律约束的协议。

西证国际证券最早于2022年12月30日发布了相关潜在交易信息。西证国际投资与潜在买方（香港注册成立的有限公司）订立了谅解备忘录。后来潜在买方的权利和义务转给了潜在个人买方。

据西南证券公告，截至2023年6月30日，西证国际证券总资产6.66亿元，净资产-0.25亿元。2023年上半年，西证国际证券实现净利润-0.05亿元。

西证国际证券半年报称，该公司今年上半年综合亏损约556.1万港元，今年上半年末流动负债净额为约2799.6万港元，资本亏绌约2669.5万港元，主要来自将于2024年2月9日到期偿还的应付债券约7.24亿港元。而今年上半年末的现金及银行结余仅约为3.87亿港元。上述情况表明存在重大不确定性，可能会对该公司持续经营的能力构成重大疑虑。

手续费及佣金净收入下降

西南证券今年上半年业绩实现了快速增长，主要原因是投资收益和公允价值变动收益上升较快。而利息净收入、手续费及佣金净收入则出现下降。

西南证券半年报显示，今年上半年，该公司营业收入为14.72亿元，同比增66.71%；归属于母公司股东的净利润为4.62亿元，同比增137.08%。

其中，利息净收入为1.6亿元，同比降9.86%，降速大于同期券商行业5.3%的利息净收入同比降速。该公司利息收入中，融出资金利息收入同比降14%。

手续费及佣金净收入为3.98亿元，同比降15.02%。其中，经纪业务手续费净收入为3.11亿元，同比降13.61%；投资银行业务手续费净收入为0.75亿元，同比降19.35%；资产管理业务手续费净收入为0.06亿元，同比降42.71%。

经纪业务收入中，代理买卖证券业务净收入加交易单元席位租赁收入合计为2.72亿元，同比降11.4%，降速略大于同期券商行业代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）同比降速10.3%。

投资银行业务收入中，证券承销与保荐业务净收入为4915.25万元，同比降14.94%，降速高出同期券商行业证券承销与保荐业务净收入同比降速4.61%较多。

该公司上述资产管理业务手续费净收入同比降速也高出同期券商行业资产管理业务净收入同比降速17.69%。

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数据来源：Wind