2023年，化工企业遭遇下游大规模去库存、需求疲软、利率上升和资本市场紧张，全球化工并购交易活动受到了阻碍。但随着这些因素的好转，全球化工并购市场正在为2024年的反弹做准备。市场人士观察到，随着融资市场的放松，私募股权在卖方和买方都很活跃。凭借关键优势，北美和美国的收购吸引力越来越大，而欧洲的交易将面临更多挑战。中东和东南亚的石油巨头将成为积极的收购者，尤其是那些可以实现可持续性发展的资产。不过，对于市场如何反弹，市场人士尚有很大的分歧。

　　市场仍有不确定性

　　市场人士表示，目前的化工并购市场还有不确定性。投资银行Young & Partners总裁兼董事总经理彼得·杨表示：“地缘政治和商业的高度不确定性，加上高利率，使得买卖双方都不确定是买进还是卖出。2024年的并购活动很难预测，但它将受到化工公司的战略性并购和私募股权活动增加的推动。随着市场状况有望改善，2023年推迟的并购交易将在2024年重新启动。”

　　另外，过去几年收益的高波动性也使得投资方难以衡量未来的正常收益水平，从而难以对资产进行适当的估值。这也是目前的市场不确定性。投资银行Houlihan Lokey董事总经理Leland Harrs表示：“对盈利正常化的追求仍在继续，但只会导致对预期缺乏信心，使买家更加谨慎。卖家没有达到他们想要的估值，买家也没有信心支付这些估值。因此，卖家和买家之间存在僵局，待售交易或积压交易正在扩大。”

　　私募股权活跃

　　虽然买家和卖家在2024年年初很谨慎，但较低的预期利率和宽松的融资市场，加上商业活动的企稳或反弹，应该会为更多的化工资产进入并购市场打开窗口。这些化工资产将把目标投向私募股权公司的化工资产，而私募股权也将参与化工资产的收购。

　　投资银行KeyBanc Capital Markets董事总经理戴维·鲁夫表示：“许多希望将企业货币化的各方，无论是私募股权、分拆公司还是私人控股公司，都在2023年推迟了化工资产出售活动，导致部分资产在这些资本手中停留的时间过长。”他指出，交易能否达成将取决于待售业务最近的历史表现，以及未来一年左右业绩的可预见性。

　　据金融界消息人士称，私募股权拥有的化工资产可能在2024年进入并购市场，包括德国的ASK Chemicals、荷兰的Stahl和德国的United Initiators。

　　在买方方面，在融资市场改善后，私募股权的购买能力也会增强。Piper Sandler的莱文表示：“2024年，我们预计化工并购市场的活动将会增加。在私募股权方面，债券市场目前相当开放，直接融资也是如此。与2023年的大部分时间相比，杠杆的问题要小得多。再加上私募股权仍在寻求部署大量资本，我们预计它们将在2024年化工并购市场扮演相当重要的角色。”

　　KeyBanc的鲁夫表示，资本仍然相对昂贵，限制了私募股权公司可以用于交易的杠杆数量，但美联储开始降息的预期将被视为一个积极的经济和并购指标。越来越多的私募股权公司正在关注化工行业。如今有更多的私募股权基金活跃在化工领域。

　　剥离非ESG友好资产

　　市场人士观察到，越来越多的化工企业正准备剥离非核心资产，尤其是非ESG(环境、社会和治理)友好型资产。

　　投行史迪福的施耐德表示：“我们看到，为2024年业务剥离做准备的活动越来越多，尤其是跨国化企正在剥离在欧洲的资产。这些资产往往包括化石原料价值链，与可持续发展和脱碳的趋势没有明确的衔接点。随着世界向可持续的化学品世界过渡，跨国化企来自股东的压力越来越大。”

　　那么，谁会成为这些非ESG资产的买家呢?Piper Sandler的莱文表示：“上市公司将很难收购ESG不达标的资产，因此，这些非ESG资产将是私募股权公司的收购标的。”此外，印度、中国以及更多发展中市场买家对ESG的敏感度仍较低，也是这些资产的潜在买方。

　　在油田化学品领域，近期并购活动一直在增加。2023年12月，总部位于芬兰的凯米拉公司同意以2.8亿美元的价格将其石油和天然气化学品业务出售给印度Artek Group的美国子公司Sterling Specialty chemicals。Sterling和Artek在2020年收购了贝克休斯的油田化学品业务。2023年4月，总部位于瑞士的科莱恩公司以1450万美元的价格将其北美陆地石油业务出售给印度的Dorf Ketal。