德邦证券近日发布有色金属行业周报：铜签订低价长单，冶炼或减产铜价磨底。

 以下为研究报告摘要：

本周核心关注美国6月份商业活动表现出韧性，通胀压力降温美元拉升。美国6月Markit制造业PMI初值51.7，创3个月新高。美国6月Markit服务业PMI初值55.1，创26个月新高。美国6月Markit综合PMI初值54.6，创26个月新高。

下周重要数据发布:7月1日（周一22:00）美国6月ISM制造业PMI；7月3日（周三20:15）美国6月ADP就业人数：季调；7月5日（周五20:30）美国6月失业率。

贵金属：COMEX金银小幅波动。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨0.1%，COMEX银期货收盘价（活跃合约）跌0.5%。美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利的最新讲话表示可能需要一两年的时间才能回到2%的通胀率，对于美联储降息的预期他表示利率前景取决于经济发展路径。美国里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金表示需要进一步明确通胀路径才能降息。预计金银价格仍有上行空间，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金，长期看好贵金属投资机会，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。

工业金属：铜持续回落。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.5%、+0.2%、+0.7%、+4.8%、-1.7%、+0.1%。铜方面，本周进口铜矿TC均价0.15美元/吨，短期内预计TC维持低位运行。据SMM资讯，Antofagasta已与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)分别定为每吨23.25美元和每磅2.325美分，明显低于去年年底达成的2024年度供应协议中的80美元和8美分，暗示矿端紧张状态短期仍难以缓解，或对冶炼厂生产造成冲击。铜价短期震荡调整，长期随着全球对绿色能源行业的持续关注和投资，对铜的需求前景持看涨态度。建议关注铜、铝等工业金属板块。

稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.3%、镨钕氧化物价格持平。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品大部分下跌，各品位黑、白钨精矿跌幅约2.8%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

能源金属：锂钴镍普遍回落，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴、硫酸钴价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍板价格下跌，硫酸镍价格持平。关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。

投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。（德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒,康宇豪,谷瑜 ）

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