①明星分析师第三家“一倍股”来了，公司下游光伏电池+锂电+半导体等新领域占比持续提升，设备占有率已是全球第一，短期先看50%以上空间；②金牌策略：考验A股反弹成色的关键期来了，风格当前仍偏向成长。

《风口研报》今日导读

1、公司详情：①公司主营工业气体、空分/石化设备，空分设备市场占有率位居全球第一，基于全产业链优势，气体业务进一步做大做强，浙商证券王华君预计2025年底公司运营气体规模超300万方，2025年公司气体业务收入占比超过75%；②随着公司产品结构升级，电子特气高附加值业务打造第二成长曲线，公司下游锂电、半导体、晶硅太阳能电池、精细化工等新领域占比提升，周期属性将逐步弱化；③王华君认为公司是好赛道上的好公司，市场预期差较大，未来有望成为本土替代的领军者，具备“三年一倍”成长潜力，预计2022-24年归母净利润为15.7/18.7/23.1亿元，同比增长32%/19%/24%，对应PE为21/17/14倍，给予6-12月合理估值为491亿元，现价50%以上空间；④风险因素：行业竞争风险及市场风险、产品价格波动风险。

2、金牌策略：①中信证券：行情步入关键窗口，中报分化引领配置；②国泰君安：回调上车选成长；③申万宏源证券：先按兵不动，坚守赛道方向；④海通证券：休整等待基本面。

主题一

明星分析师第三家“一倍股”来了，公司下游光伏电池+锂电+半导体等新领域占比持续提升，设备占有率已是全球第一，短期先看50%以上空间

近期，浙商证券王华君的《三年一倍股》系列受到市场热烈追捧，前两期覆盖的亚玛顿和乐惠国际在报告发出后都有强势表现。

本周末，王华君的《三年一倍股》系列第3弹深度覆盖工业气体龙头——杭氧股份（002430），随着公司产品结构升级，电子特气高附加值业务打造第二成长曲线，看好公司是好赛道上的好公司，具备“三年一倍”成长潜力，市场预期差较大。

基于空分设备打造全产业链优势，杭州优质国企迈向中国工业气体龙头

公司主营工业气体、空分/石化设备，空分设备市场占有率位居全球第一，全产业链优势明显，是气体业务做大做强的根基。

近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为10%，新签气体运营市场的份额近50%，2022年已签订气体项目规模31万方，接近去年50%。

王华君预计2025年底公司运营气体规模超300万方，2022-25年气体业务收入的复合增速达23%，2025年公司气体业务收入占比超过75%。

杭氧股份产品结构升级，电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线

公司定位于综合气体解决方案供应商，产品矩阵将不断完善，电子特气、零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线。

在特气市场，公司以稀有气体（氪、氙、氖、氦）这一工业气体的黄金赛道作为切入点产能有望超预期释放。

电子大宗气是电子气业务的基础，本土替代空间广阔，公司配套的青岛芯恩二期项目有望于2022年下半年投入运营，此外斯达半导电子气项目落地标志项目加速。

好赛道+好公司，杭氧股份具备“三年一倍”成长潜力，市场预期差较大

市场认为公司下游钢铁、化工等行业的周期性较明显，并且对电子特气业务的成长性怀疑。

王华君认为新兴业务蓬勃发展，可对标万亿全球龙头：

（1）下游需求结构优化，锂电、晶硅太阳能电池、半导体、精细化工等新领域占比提升，公司的周期属性将逐步弱化，对标海外气体市场空间仍非常广阔。

（2）零售气价的波动不是投资的主要逻辑，当前气价处在历史偏低水平，公司通过长协价能够有效降低价格干扰。

（3）公司有望将空分设备、现场制气业务的优势延伸向电子气领域，在现场制气（高纯氮）等方面项目经验丰富、资金优势明显，未来有望成为本土替代的领军者。

王华君看好三至五年后公司会变成中国工业气体行业的龙头，预计2022-24年归母净利润为15.7/18.7/23.1亿元，同比增长32%/19%/24%，对应PE为21/17/14倍，给予6-12月合理估值为491亿元，现价50%以上空间。

近期本栏目王华君《三年一倍股》系列：

7月7日《错过了亚玛顿不要再错过它，公司转型“从0到1”已经验证成功，业绩井喷在即，未来三年复合增速近100%》6月26日《钙钛矿+光伏超薄玻璃+BIPV，这家小市值公司是隆基、特斯拉太阳能产业链重要供应商，优质资产注入已在路上》

主题二

考验A股反弹成色的关键期来了，风格当前仍偏向成长

本周分析师判断偏谨慎，主要原因为中报季、高景气赛道短期涨幅较大、疫情担忧再现等。海通证券就提出了当前的反弹幅度已与过去多轮熊转牛后第一轮的幅度接近。中信则提出当前资金面因素存量回补接近尾声、基金存量赎回有所增加。

市场关注到周末出炉的CPI数据，6月CPI同比上行0.4个百分点至2.5%。虽然6月快速上行主要是由于基数效应，但展望下半年边际走升的趋势越来越清晰， 最快到8、9月将突破3%并延续至明年一季度。但对于流动性影响或有限，分析师普遍认为年内PPI降+CPI升的格局对国内流动性暂时不会有拐点性的影响。

风格层面，由于当前经济复苏的弹性较弱，多数分析师还是偏向于成长，如国泰君安就提出了“回调买成长”的观点。但由于当前优质赛道普遍交易热度较高，对于择时的要求提高。

中信证券：行情步入关键窗口，中报分化引领配置

市场行情步入关键时间窗口，今年中报季是近年来宏观经济数据最弱并且上市公司业绩分化最大的时期，三因素共同导致短期市场波动加大；同时经济仍处于快速恢复的过程中，月度级别的估值修复行情基调仍未变化；结构因素占主导，中报持续高景气和出现拐点的行业是最重要的配置线索。

首先，预计此次中报业绩分化巨大，容易诱发板块和行业间迅速调仓，投资者进入焦虑期，存量赎回有所增加，后入场资金容易动摇，外部扰动因素开始增多，A股在大幅反弹后更容易在情绪上受影响。

其次，宽松的货币基调没有发生转向，稳增长更注重前期政策的落实，疫情防控进入精准和常态化阶段，对经济的影响明显弱于二季度。

最后，从行情结构上看，新旧能源转换依旧是中报季最核心的业绩超预期线索，此外，成长制造亮点更多，医药分化明显，消费关注疫后修复。

整体而言，预计行情节奏趋缓，围绕成长制造、医药和消费轮动重估，建议继续均衡配置。

国泰君安：回调上车选成长

近期市场在触及3400点之后有所调整，引发投资者担忧的有两大因素：第一，海外衰退带来经济上的风险；第二，国内流动性会不会重新收紧。对第一个问题，认为经济增长恢复缓慢已有充分预期。

当下股票市场的内在逻辑在于，经济预期改善但经济未明显好转，所以找股票不能通过经济线索。调整中可以沿着国内无风险利率与风险评价下降以及风险偏好提升找股票。

受益于政策支持与经济转型的高景气赛道相对具有更好的盈利增长和前景确定性。此外，要重视上游成本的下降，将显著改善此前被压制的高景气中游制造板块的毛利与利润水平。

往后看，接下来并非从成长切换到价值，风格分化还会延续，建议在回调中选择与经济、政策、海外流动性相关度较低且具有相对独立景气的成长板块。

布局赛道股与成长股：1）高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业；2）消费医药：白酒/酒店/生猪/消费医疗/CDMO/创新药；3）受益成本下降和竣工周期回暖：厨电/家具/消费建材。

申万宏源证券：先按兵不动，坚守赛道方向

聚焦在短期，7 月二季报验证期开启，总体业绩增速大幅回落已是一致预期。在总体赚钱效应已处于高位的情况下，7月赚钱效应有所收缩是健康的。

当二季报业绩趋于明确后(这个过程应该在 8 月中旬前就会完成)，下半年景气改善逻辑坚实的方向，股价上行阻力可能再次减小。届时，如果稳增长见效尚能够支撑总量稳定，市场可能再次向震荡区间上限发起挑战。中期判断不变，三季度高位震荡，四季度调整。

“坚守赛道”还是“高换低”？资产荒主导，则长期赛道占优；宽信用见效、国内复苏主导，则高换低，疫后恢复受益的消费占优。下半年，资产荒主导的时间可能更长。

结构推荐不变，三季度仍聚焦“海外衰退，国内复苏” 交易：首选景气占优、成本压力缓和受益的先进制造(光伏硅片、动力电池)。同时，关注有格局优化逻辑的消费品：与地产脱钩正在证实的汽车，白酒和医美保持配置。

海通证券：休整等待基本面

①7月初以来市场震荡源于基本面未跟上股市步伐，借鉴历史，底部起来的第一波上涨时空已经明显，阶段性休整也正常，反转向上的趋势不变。

对比过去5次熊市见底后的第一波修复行情，第一波修复时的最大涨幅平均为25%（沪深300平均涨28%、万得全A平均涨32%），而第一波修复行情走完后上证综指、沪深300、万得全A平均最大回撤均为16%。4月底以来A股上涨持续72天，上证指数最大涨幅为20%、沪深300为21%、万得全A为27%，这次市场修复时空已经较为可观。

当前诱导市场阶段性休整的因素是：第一，CPI阶段性高企；第二，中报数据较差；第三，当前美欧经济处于滞胀期，美欧经济下行会对我国外需形成冲击。

②成长：光伏、新能源车等中期趋势向上，短期热度偏高，进一步上攻需要更好基本面数据，如新能车销量、光伏硅料价格和海内外需求。

③消费：估值和机构配置比例较低，借鉴2020年，消费数据有望逐渐改善，尤其是必须消费品，如医药、食品、农业。参考2020年，消费基本面或在三季度后半段复苏。