中新经纬7月11日电 题：猪价上行或带动下半年CPI同比中枢抬升

　　作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

　　冯琳 东方金诚研究发展部高级分析师

　　根据国家统计局公布数据，2022年6月CPI(居民消费价格指数)同比上涨2.5%，涨幅比上月加快0.4个百分点。

　　6月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月有所扩大，主要有以下三个原因：一是伴随“猪周期”转入价格上升阶段，当月猪肉价格环比继续上升，同比降幅明显收窄；二是受全球经济衰退预期升温影响，6月中下旬国际油价高位下行，但整体价格中枢仍然高于5月，因而推动国内成品油价格上调，这是6月非食品价格同比涨幅扩大的主要原因；三是上年同期CPI同比增速基数比前月下沉0.2个百分点，也在一定程度上推高了2022年6月的同比涨幅。

　　6月CPI中有以下几个方面值得重点关注。首先，粮价环比停止上涨。近期受俄乌冲突冲击，小麦、玉米等国际粮价大幅冲高，推动3至5月国内粮价随之走高。不过，全球经济衰退阴影下，近期国际大宗商品价格高位下行，其中也包括国际粮食价格出现较快回落。受此影响，6月国内粮价环比持平，结束了此前连续快速上行过程，同比涨幅也保持在3.2%，未再继续扩大。考虑到粮价在整体物价中的基础性地位，6月粮价趋稳意味着稳物价压力放缓。

　　其次，核心CPI继续保持低位。6月扣除波动较大的食品和燃料价格外，更能反映整体物价走势的核心CPI同比涨幅为1.0%，较上月加快0.1个百分点，继续处于明显低位。这意味着当前物价形势继续处于温和水平。由此，虽然6月整体CPI增速加快，涨幅正在向3.0%的控制目标靠近，但并不会驱动货币政策收紧。由于中国CPI受猪肉价格影响较大，因此观察物价大势，核心CPI是一个重要指标，也是货币政策的一个重要参考点。可以看到，受猪肉价格大幅冲高影响，2019年11月CPI同比涨幅高达4.5%，而当月中国央行却实施政策性降息(下调中期借贷便利操作利率)，以应对经济下行压力，其中一个主要原因就是2019年11月核心CPI同比涨幅仅为1.4%。

　　可以看到，2月俄乌冲突爆发后，国际油价大幅冲高，成为推升美欧高通胀的首要原因。相反，国内CPI同比持续保持稳定。笔者认为，除了这段时间猪肉价格同比一直是负值外，还有一个重要原因是国内成品油价格调整机制有效缓解了国际原油上涨对国内CPI的传导。

　　下半年CPI怎么走？笔者判断，受猪肉价格上行带动，下半年CPI同比中枢会有一定抬升，但整体上将处于温和水平，特别是核心CPI有望继续保持低位。通胀仍将是国内与境外经济基本面的最大差别。6月末7月初，猪肉价格快速冲高引发市场广泛关注，政策面正在做出反应。

　　3月开始“猪周期”转入上行阶段，但由于缺乏猪瘟疫情催化，未来猪肉价格上升空间有限，重复2019年下半年持续大幅飙升的可能性很小。另外，在全球经济减速背景下，下半年国际油价再度大幅冲高的可能性也在下降。

　　由此，下半年“猪油共振”推升CPI的风险可控。更重要的是，考虑到下半年消费修复将会比较温和，国内产业链供给能力强，加之前期宏观政策未搞大水漫灌，下半年代表整体物价水平的核心CPI会更为温和。这意味着未来一段时间宏观政策不会受物价形势掣肘，与高通胀迫使美联储大幅加息形成鲜明对比。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡 实习生 周思静

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