风口财经记者 许耀文
今年6月份，北交所上市企业数“破百”，可谓竖起新的里程碑。在“龙头”作用的撬动下，中小企业的上市积极性被点燃，2022年上半年新三板新申请挂牌企业数同比暴增331%。
企业以进入资本市场为荣，但企业期待的是流动性充裕的市场。自北交所开市以来，新股频繁破发、单日总成交额跌破3亿元、打新热情下降……光环之下，流动性依旧是北交所绕不开的关键词。
7月5日，恒进感应上市，当日盘中破发，最后在绿鞋机制的保护下，收平至发行价。第二天，则成电子上市，当日破发。
今年6月，北交所有7只新股上市，目前只有奥迪威、优机股份与荣亿精密在经历过破发之后“浮出水面”，其余4只依旧低于发行价格。值得注意的是，6月份A股市场新上市的31只个股中，目前只有北交所这4只个股低于发行价格。
其实，不止是近一个月北交所新股破发频繁，早在3月份，北交所就因这一话题引发争议。然而，窥探其中，与破发本身相比，投资者更在意的是破发背后的流动性问题。
“从市场的表现来看，北交所的流动性是低于预期的。”中国中小企业协会规范治理研究中心主任、“董秘一家人”创始人崔彦军在接受风口财经记者采访时表示，北交所运行至今有喜有忧，其中不尽如人意的症结就在于流动性。不管是股票定价还是交易诉求，北交所的基本功能都未能很好的满足需求。
从交易诉求方面来看，北交所近半年的成交额数据走势低迷。
截至7月8日，北交所开市以来已有158个交易日，只有69个交易日的总成交额大于10亿元。其中，仅开市首日的总成交额突破50亿元。
此外，在158个交易日中，有39个交易日的总成交额低于5亿元。7月7日，北交所有100只个股正常交易，当日成交2430.21万股，总成交额仅为2.89亿元，创历史新低。
“上百家公司，每天的总成交额仅3个多亿，是远远不够的。距离投资者、企业甚至管理层的预期有很明显的差异。”崔彦军表示。
机构投资者是北交所市场的重要参与者。对于公募基金等机构资金而言，有流动性，这个市场才有吸引力。
截至7月8日，8只北交所主题基金的表现平平无奇。嘉实北交所精选两年定期混合A的亏损最严重，收益下滑19.48%。但与5月份8只主题基金全部“亏损”的局面相比，有2只基金已实现盈利。其中，易方达北交所精选两年定开混合A表现最佳，但区间收益也仅为2.61%。
子沐研究创始人刘子沐认为，北交所像是陷入“囚徒困境”，流动性与场外资金之间就像围城。下半年，北交所扩容的进程会加速，这对于目前流动性不足预期的北交所来说是一把“双刃剑”。
“随着2021年年报与一季报的披露，涌现出一大批符合北交所上市条件的优质企业，好的公司上市会进一步加固北交所市场健康发展的基础。但当越来越多的标的进入北交所市场，却没有增量资金进入时，新股发行和流动性的变化不会太乐观。打新的热情也会下降，那么新股发行即破发的情况恐怕会成为常态。有量才有价，才有平衡估值，没有增量资金的市场，流动性也很难有改变。”刘子沐表示。
牵一发而动全身，有流动性、有交易才有市场。公司质地是吸引资金进场、改善流动性的根本。让更多各行各业的细分市场的龙头企业来北交所上市，能增强北交所的吸引力，但这并非唯一的影响因素。
中泰证券战略客户部总经理、投资银行业务委员会副主任、成长企业融资部总经理朱锋在接受风口财经记者采访时表示，流动性受发行人、投资者、机构、平台等参与者的合力影响，并且与市场的发展阶段密不可分。
“当前，参与北交所的资金大部分来自机构投资者，可考虑进一步优化个人投资者准入门槛，以提高这一部分资金进场的积极性。”朱锋表示。
目前，北交所与科创板的投资者准入门槛相似，且与科创板的投资风险相比，北交所的投资风险并非处于劣势。6月13日，科创板迎来开板三周年纪念日，市场再度传闻将会降低科创板的投资者门槛。
“在没有大规模新增资金进入A股市场的情况下，各个板块之间会存在对现有资金的竞争。因此，适当优化北交所投资者门槛，或能有效增加个人投资者群体数量，引入这一部分的资金比例，进一步提升北交所的活跃度。”朱锋表示。
从恒进感应等优质企业股价波动的情况来看，通过引进优质企业标的尚不足以提高流动性。多位专家表示，若要改变这种现状，需进一步增强北交所的配套。刘子沐认为，应尽快重启对北交所主题基金的审批，并推动混合做市交易，改变北交所“只有卖盘没有买盘”的局面，增强北交所市场中各方的“博弈”，这对于提高北交所的流动性来说很重要。
“如果北交所每上市10家企业就审批一只北交所主题基金的话，会带动整个市场的资金增量，有增资的配套交易会带动北交所的流动性变好。”刘子沐表示。
此外，随着北交所上市企业数量“破百”，投资者对北交所指数的关注度飙升。
崔彦军认为，北交所指数能否尽快发布同样是影响市场流动性的重要因素之一，“指数不仅仅是市场行情的体现，还具有重要的引领作用，可以吸引长期、稳定的资金入市。当前，缺少了北交所指数，投资者就缺少了一项重要的参考，势必会影响一部分投资者的投资意愿。”记者从北交所获悉，北交所将择机发布北交所指数，为投资者提供更多交易选择和指引。
投资者缺乏“赚钱效应”，势必会对市场信心造成影响。
随着全面注册制、转板制度以及退市制度的推行与落地，一些处在成长期的中小企业将获得更多上市空间。注册制虽然降低了企业上市的难度，但也绝不是企业填填表格、走走程序就能进入资本市场的。
朱锋认为，注册制会更多的听到市场的声音，实际上也提高了中介机构的责任，“北交所与沪深两市的情况有所不同，沪深两市的上市企业多以首发为主，而北交所上市企业从新三板挂牌企业中产生，在治理与信披等方面已具有一定的基础。保荐机构应从观念上作出改变，重视项目选择，提高执业质量，对上市企业和市场负责。”
“如果能有标杆性的优质企业进场，让投资者有钱可赚，我认为赚钱效应会得到改善，同样能增强市场信心。北交所的门槛既有要求，又有包容性，但市场的变化是一个过程。既上下层合力，也需要时间。”崔彦军表示。
“北交所对上市企业有包容性，我们也应该对北交所有包容性。”朱锋认为，对于北交所，投资者既要有预期，也要有务实的态度，“用短时间的表现来评估北交所，对于北交所来说是欠缺科学与公平的。即便是天才儿童，也不能期望他不到一岁就能考上大学。”
投资者的选择是对“希望”的侧写。好在，投资者并未冷落北交所。在朱锋看来，机构对北交所的热情不减，充分证明了北交所的发展潜力与长期价值。
刘子沐认为，北交所的流动性与新三板市场倒挂，说明北交所的流动性已进入底部区域。有机构认为，目前是布局北交所的时机。
日前，由券商代销的首只北交所私募基金——指南创远私募证券投资基金正式完成备案并成立。招募说明书显示，该基金的封闭期为两年，以发掘新三板及北京证券交易所发行、上市的企业价值为主要投资策略。
“以中泰证券为例，为抓住北交所这一机遇,我们与山东省新动能基金公司等相关机构建立了联合工作机制,并设立了支持中小企业发展的投资基金，通过发挥各方优势，形成服务‘专精特新’等中小企业的合力。”朱锋表示。
当前，北交所仍处于市场建设起步期，制度、产品和服务完善是一个长期的过程。记者从北交所获悉，北交所将持续通过改革创新提升市场功能，提出扩大市场规模、促进交易活跃、丰富融资品种、优化市场生态与提升公司质量五大方向，字里行间透露着对改善流动性的重视，致力于通过优化服务增强市场主体获得感，更好支持中小企业和实体经济高质量发展。
| 留言与评论（共有 0 条评论） “” |
