收购昆药集团的第2年，华润三九就在内部整合上搞出大动作。

6月8日，华润三九、昆药集团同时公告：昆药集团拟以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%股权。此次股权转让完成后，昆药集团将实现对华润圣火的并表。

华润三九称，这次股权转让是为了解决两家上市公司在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

华润圣火、昆药集团均为华润三九子公司，也都生产血塞通软胶囊。这是心脑血管领域的大品种，2022年市场规模就超过10亿元，全国只有华润圣火、昆药集团两家企业在生产，分别为“理洫王”和“络泰”。

华润圣火股权转让后，昆药集团彻底统一了血塞通软胶囊市场。

市场对整合后的下一步动作更为关切。昆药集团在公告中表示：将依托两个产品不同的优势禀赋和产品特征，采取差异化的市场定位，共同打造777品牌。

筹谋已久

2023年1月，华润三九完成对昆药集团28%股份的收购。当时这则交易引发了两项同业竞争：一个是商业流通业务，另一个就是血塞通三七软胶囊。华润三九在收购时承诺，会在五年内解决现存的同业竞争问题。

血塞通软胶囊是相对容易解决的。华润三九的血塞通在全资子公司华润圣火手里，不涉及其他板块。昆药集团则拥有大批血塞通系列产品，包括片剂注射剂等。两家公司加起来市场规模达到20亿元，血塞通软胶囊的贡献占了一半。

无论是从产品线还是从营收规模来看，圣火药业并入昆药集团都是最好的选择。

据昆药集团2023年年报，公司心脑血管领域营收为20.78亿，同比增长近14%，血塞通系列产品是拉动业绩增长的主要因素。其中，血塞通软胶囊营收同比增长33%，超过注射用血塞通、血塞通片等品类，增速最快。

华润圣火规模较小，根据华润三九公告，2023年华润圣火的营收达到7.5亿元，净利润超过2亿元。

市场关注的是，双方重组后血塞通软胶囊就落入昆药集团一家的手中，今后价格如何制定，就有很多门道。

血塞通软胶囊很早就纳入各地区中成药集采，2022年，昆药集团血塞通软胶囊30粒装的中标价就从三年前的54.22元到72元，降至52.45元到69.93元之间。当年，昆药集团还因为集采未中标导致院内销售下滑，较上年减少近10%。

合并之后能不能提价？华润三九在接受调研时多次表示：公司希望尽早推动血塞通的整合，形成强大品牌能力，流通业务则可以等到昆药业务基础夯实后，再整合出去。

银发健康第一股

华润圣火和昆药集团目前生产的血塞通软胶囊品牌名别为“777 理洫王”和“777 络泰”。今年3月，华润三九、昆药集团已经共同推出了“777”品牌，两款血塞通软胶囊现在都顶着777的品牌在销售。

777可以念成“三七”，暗合血塞通的主要原料三七。华润三九筹划，并购昆药的目的是布局老龄化赛道，希望昆药集团能够成为银发经济健康的第一股。具体来说，将聚焦在以三七为主的几个产品品类。

三七是一味传统名贵中药材，主产于云南，是云南要打造千亿产值的产业。同处昆明的中药龙头云南白药，也在重点布局三七产业，声称要“努力成为三七产业领导者”。

华润三九认为，昆药集团在三七产业布局上更有优势：昆药集团是全球三七制剂产品线最全的企业，还是三七制剂国家标准制定者。

而华润圣火则已经在循证医学上取得一定成绩。华润三九表示：华润圣火与国家卫健委脑防委合作开展阿理疗法 3000例RCT研究项目，得出初步结论归纳为“每天二粒理洫王，中风晚来 20 年。”

华润三九多次表示：公司将承接云南省三七产业发展规划，致力于将昆药集团打造为三七产业链龙头企业。未来公司将继续开发三七相关的产品，逐步拓展到健康管理、疾病预防、严肃治疗及病后康复等全系列产品线，并将三七应用延伸到口腔护理、美容护肤等大健康领域。

只是目前，“777 理洫王”和“777 络泰”同时存在于昆药集团旗下，销售团队和市场范围多有重叠，短期内这些市场难题如何解决，可能才是华润三九要优先考虑的事情。

撰稿｜李傲

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 廿十三

插图｜视觉中国

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