中国银河近日发布有色金属行业周报：矿端持续扰动刺激铜价攀新高，美国滞胀风险支撑黄金价格。

以下为研究报告摘要：

市场行情回顾：截止到4月26日周五收市：本周上证指数+0.76%，报3088.64点；沪深300指数+1.20%，报3584.27点；SW有色金属行业指数-2.04%，报4714.86点，涨跌幅排名第28名。分子行业来看，上周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为-1.05%、-1.74%、-1.75%、-6.91%、+1.71%。

重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于81,100元/吨、20,625元/吨、22,910元/吨、17,380元/吨、145,870元/吨、263,170元/吨，较上周变动幅度分别为+2.68%、+1.20%、+1.35%、+0.81%、+5.21%、-1.54%。伦敦LME铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于9,960美元/吨、2,561美元/吨、2,854美元/吨、2,204美元/吨、19,250美元/吨、32,150美元/吨，较上周变动幅度分别为+0.87%、-4.07%、+0.05%、-0.65%、-0.39%、-9.65%。本周上期所黄金、白银分别收于554.58元/克、7,173元/千克，较上周变动幅度分别为-2.31%、-3.15%；COMEX黄金、白银分别收于2,350美元/盎司、27.23美元/盎司，较上周变动幅度分别为-2.66%、-5.61%。本周美元指数收于106.09，较上周变动-0.02%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于40.15万元/吨、657.5万元/吨、204万元/吨、157.5元/公斤，较上周变动+3.35%、+2.33%、+1.49%、+1.94%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于111,500元/吨、109,000元/吨、101,250元/吨、1,075美元/吨，较上周变动+0.45%、+0.93%、0.00%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于19.8万元/吨、16.9美元/磅、12.95万元/吨、3.15万元/吨，较上周变动-1.49%、-0.18%、-1.15%、0.00%。

投资建议：全球铜矿供应端扰动延续，进一步加深供应短缺担忧。本周嘉能可表示其在澳大利亚昆士兰州的Mount Isa铜矿（年产铜金属7万吨）将在接下来的24小时内暂停地表作业；干旱导致赞比亚水力发电受阻，而刚果金部分企业依赖赞比亚电力进口，全球铜矿产量或因赞比亚和刚果金的停电而减少约15.2万吨（23年赞比亚和刚果金分别占全球铜矿产量3.5%和11.4%）；第一量子受巴拿马Cobre铜矿停产影响24Q1铜产量将下降37%，并指出巴拿马大选后才可能解决Cobre铜矿12.1万吨铜的运出问题。矿端事故的集中发生使本就偏紧铜精矿供应雪上加霜，驱动本周铜价上至至8.1万元/吨以上，创下2006年以来的新高。近些年因矿山老化、水资源短缺、缺电、前期资本投入不足、资源国政策收紧等扰动下，全球铜矿山的的生产事故以及铜精矿产量不及预期或将在未来成为常态，这将使铜精矿供应保持偏紧状态在中期支撑铜价的走强。而国内宏观环境向好，市场预期有望在政策下持续改善；以及中东地缘政治紧张与经济复苏下带动的资本市场再通胀交易都有可能成为支撑铜价上涨的重要逻辑。我们继续看好铜矿板块，建议关注紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）、金诚信（603979）。本周尽管美国2024年一季度核心PCE环比增长3.7%，高于预期的3.4%，使市场担忧高通胀将延缓美联储的降息节奏，但同时美国2024年一季度GDP环比增长1.6%，低于预期的2.4%，增速明显放缓。通胀的高韧性以及经济增速的大幅放缓，使市场开始担忧美国再次面临滞胀风险，而滞胀环境下黄金将是最受益的配置资产，1970-1980年美国滞胀时期金价上涨近18倍。而后美联储最为关注的数据美国3月核心PCE同比增速2.82%虽高于预期，但环比增速0.3%符合预期，这使市场对美联储9月降息的预期提升，亦利好黄金价格。建议继续关注A股黄金板块龙头山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。

风险提示：1）国内经济复苏不及预期的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）有色金属价格大幅下跌的风险。（中国银河 华立）