火热的减肥市场突然地震。

7月3日，国内减肥药概念股震荡走低，甘李药业逼近跌停，诺泰生物、金凯生科等热门概念股也都大跌。要知道，诺和诺德的司美格鲁肽刚刚在中国获批减肥适应症，市场正火，减肥概念怎么突然不灵了？

消息面上，7月2日，美国总统拜登和参议员伯尼·桑德斯在一篇评论中直指诺和诺德等制药企业，明确要求其大幅降低明星产品的处方药价格，更是放话，“如果药品价格不降低，将可能导致美国医疗保健系统陷入困境”。

这明显是冲着司美格鲁肽、替尔泊肽等“减肥神药”来的。拜登的言论公开后，美股礼来及诺和诺德股价明显走低，当日两家龙头均下跌超过3%，截止收盘分别下跌0.84%，1.68%。

拜登政府出于什么考虑要求明星产品降价，外界不得而知，但蝴蝶效应的最终受害者竟是大洋彼岸的中国减肥药概念股。A股投资者的神经已经跨过了大洋，一场远在美国的降价，引起国内资本市场如此之大的波澜，这恐怕也是罕见的。

降价，已成定局

其实美国早就对司美格鲁肽等减肥药的价格有意见。今年4月，参议院委员会对Ozempic和Wegovy做出了一份定价调查报告。经查发现，司美格鲁肽降糖针Ozempic的在美国定价为每月969美元，但在加拿大仅需155美元，在德国更是只要59美元。

礼来的替尔泊肽也是如此，不同国家市场价差很大。这引起了美国市场极度不满的情绪。

高昂的定价直接加压美国医疗保健系统。拜登和参议员伯尼·桑德斯曾算了这么一笔帐：如果美国一半的成年肥胖患者使用Wegovy等新型减肥药，预计每年的支出将高达4110亿美元，这比2022年全美药店销售处方药的总和还要高出50亿美元。美国国会预算办公室也发出了警告：“如果将减肥药纳入医保，将增加美国未来10年的财政赤字。”

今年5月，诺和诺德公开表示：由于销量巨大、市场竞争激烈，公司计划下调减肥药在美国的售价。这一方面可能出于美国政治的考量，另一方面则是竞品涌现，市场竞争上也有降价动力。目前该降价计划尚未实施。

诺和诺德曾公开表示，2026年和2027年，市场上可能会看到更多参与者出现。仿制药会在某些产品的生命周期后期、不具有排他性时进入市场，这是制药行业的规律。”国际投资银行高盛集团预计，仿制药上市后，光是在中国市场，司美格鲁肽价格就会下降25%左右。

与其被动承压，不如率先降价掌握全局。

国内概念股们，颤抖吧

全球范围内，司美格鲁肽无疑有着绝对的领导地位和定价优势。尤其是在最核心的美国市场上，如果司美格鲁肽迫于拜登政府的压力进行降价，那必然会影响其全球售价，以及其他研发GLP-1减肥药的后来者们的定价策略。很多企业的“印钞梦”或许就此破灭。

在中国，司美格鲁肽已经完全摆好了一副控盘的架势。6月25日，国家药监局批准了司美格鲁肽注射液用于长期体重管理。至此这款明星药品在中美适应症已基本相同，这让国产GLP-1商业化有了前所未有的压力，也更加敏感。

如果司美格鲁肽在美国降价，中国市场的定价必然也会“参照国际价格”，国产GLP-1药物也会比照司美格鲁肽来定价。这个定价策略传导下来，就变成了：拜登要求降价，国产药的高定价就维持不住。听起来荒谬，却正是7月3日的A股资本市场在担心的问题。

更为关键的是，诺和诺德已经为大规模扩产做好了充分的准备。去年以来，诺和诺德一直在全球各地扩建产能，光是2024年内就已经投资了上百亿美元建厂。即便如美国总统拜登所言，司美格鲁肽被迫降价，相信诺和诺德也能快速对冲掉负面影响，以更低的成本供应产品。

此前，耶鲁大学的研究发现：GLP-1药物每月生产成本不足5美元，年成本也仅为57美元，企业有着高达80%的毛利率。这就解释了国内企业不惜顶着内卷的名头，也要大张旗鼓上马GLP-1项目。

在中国，司美格鲁肽降糖适应症已经纳入医保，售价分别为478.5元和814元，降幅均约为43%。减肥适应症价格如何，业内都希望诺和诺德快速给出答案，好给自己的在研产品做个参照。

其实，“价格虚高”十几年的胰岛素也经历过大幅降价的过程。过去很长时间内，礼来、诺和诺德和赛诺菲凭借低廉的成本价和商业运营手段，垄断了美国的胰岛素市场。但在去年3月，礼来、诺和诺德先后宣布其胰岛素类药物在美国的降价消息。礼来将胰岛素类药物降价70%，患者自费部分每个月不超过35美元；诺和诺德的门冬胰岛素降价75%，人胰岛素和地特胰岛素也调低了65%。

不论降糖市场，还是减重市场，要想获得更多的市场份额，全球范围内的大趋势就是降价，这一点国内企业要有清醒的认识：GLP-1不可能长期维持高毛利。等国内管线陆续获批时，价格竞争会更加激烈。

撰稿｜苗苗

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 朱颖

插图｜视觉中国