药师帮获批在港交所上市，终是报了4年前的“一箭之仇”。
经历2022年5月24日、11月28日两次递表失败，药师帮今年5月29日第三次提交上市申请，很快就通过了港交所的聆讯。根据最新的招股说明书，药师帮近三年的营业收入复合增速达53.4%，2022年总收入达142.7亿元，不过，自营业务扩张致毛利率下降，药师帮尚未实现盈利。
自2019年因为“断供”风波大火了一阵之后，药师帮并未一蹶不振，反而和当时停止供货的企业逐步修复了关系。这几年，药师帮陆续获得复星医药常春藤资本、顺为资本、DCM中国、百度等知名机构的认可，公司最后一轮的估值已高达100亿元。
但时过境迁，2023年的今天，零售药店已经两极分化：一大批连锁药店开始追逐毛利更高的DTP药房业务；不少省份的零售药店都已经接入集采药品采购平台。凭借低价向药店供应便宜药而出名的药师帮，存在感早就不如2019年了。
药师帮似乎没有退路了。据多家媒体披露，药师帮曾在此前的融资过程中与投资机构签署对赌协议，若2023年12月31日前公司不能完成上市，就需要履行回购等义务。
如今，港股是上了，后面的事情只能交给资本市场去解决。
三年净利润亏损25亿元
药师帮成立于2015年。起初从事医药互联网平台业务，即为医药分销企业、药店、基层医院批发药品，药师帮从交易额中抽取2%-3%比例的佣金。2019年之后，药师帮直接参与医药物流业务，开展自营业务。
根据最新的招股说明书显示，2020-2022 年，药师帮营收分别为 60.65 亿元、100.94 亿元和 142.75 亿元，近三年复合增长率达 53.4%。
去年142.75亿元的收入中，自营业务占135.19 亿元，占比 94.7%，成为药师帮绝对的主营业务。其业务模式有点类似于自营型电商平台，也像医药商业企业的快批业务，即批进药品后批出。可以想象，这块业务收入虽然快速增长，但毛利率必定是很低的。
2020至2022的三年间，药师帮的毛利率一直徘徊在10%左右，还不如上海医药、九州通等全国大型药品批发企业的综合毛利率；一些区域性的药品批发企业，如百洋医药、浙江震元等，毛利率普遍在20%以上。
这与药师帮的业务内容有关。药师帮是聚焦院外市场的数字化综合服务平台，自成立之初就定位在基层医疗机构以及零售药店这些“长尾市场”上。
理论上说，长尾市场如果都抓住了总量也不少，药师帮的商业模式最初或许就是这么设计的。但是有一点，医药行业的长尾市场多半是普药、常用药，高附加值的产品不多，这也就导致药师帮虽然获得了营收流水，但毛利率大幅低于一般医药商业企业。
偏低的毛利率让药师帮连年亏损。2020年至2022年，药师帮的净利润是-5.72亿元、-4.94亿元和-14.89亿元。对于公司亏损的现状，药师帮解释称，自营业务仍处于快速发展阶段，业务扩张带来的相关成本及开支导致公司净利润亏损持续增加。
而且，药师帮固有的电商基因还让它要保持高额的营销投入。2020年时，药师帮营销费用为7.26亿元，占到公司收入的10%以上，2022年销售费用率勉强降到10%以下。这对于医药商业企业来说简直是一个天量的比例。
分析人士认为，低毛利高营销的烧钱模式在传统医药商业行业难以为继。药师帮还没能通过自身资源建立起稳定的营销模式，还在砸钱搞营收。
数字平台不再是药师帮的专利
目前，药师帮已在全国19个城市建立了20个战略中心仓，跨省配送41小时到城市，51小时到乡镇。庞大销售网络让药师帮积累了17.3万家基层医疗机构和35.4万家药店的终端配送资源。
靠低价模式，药师帮曾经得罪了不少企业，甚至在业内留下了“串货平台”的名声。当然，药企有“控销”，才有经销商的“串货”。论起来，控销本身就是违法行为，是要受到反垄断调查的，因此这两年抵制药师帮的企业也不再敢发声了。
而且，药师帮逐步和这些品牌药企修复了关系，将自己列入到药企的经销商库中，坚持做直营业务，反而和大型品牌药企合作融洽了起来。2020年，药师帮推出“厂牌首推”业务，帮助药企更好地了解基层终端的临需求，通过数字化方案提高药企产品销量。
这一经营思路的转变，让药师帮的营收转好。根据招股说明书显示：2022年，药师帮已实现正的经营现金流人民币9800万元。而且健识局注意到，药师帮逐步提高了平台业务的抽成比例，获得最直接的利润。2020年至2022年，平台收取的平均佣金率分别是2.8%、2.9%、3.1%，收取的佣金分别为2.25亿元、4.24亿元、5.56亿元。
不过，拥抱数字化已是国内医药商业企业的的共识，综合型数字平台不再是药师帮的专利。
九州通的“药九九”平台，是为全国50万+家终端客户，提供全面的、多元化的仓配一体化服务。而老百姓、一心堂等零售药店均建立起信息化仓储、物流、商品的管理体系。
药师帮已经抢占了一部分先机，接下来需要面对更多挑战。
撰稿 | 雷公
编辑｜江芸 贾亭
运营 | 曦辰
图源｜视觉中国