这些濒临退市或即将退市的企业，曾在中国资本市场上演了医药类上市公司的佳话，为大A呈现了不少成功经营的样本。然而因为种种原因，这些药企没能借助资本的力量发展壮大，反而被资本所拖累，最终退市。唏嘘之余，已经上市和正在努力IPO的药企应当警醒。

4月28日，*ST宜康（宜华健康）发布公告称，因连续20个交易日收盘价低于1元，已触及深交所退市规定，公司自28日开市起停牌。

等待宜华健康的必然是终止上市的结局。这是2023年第一家退市的医药类上市公司。

宜华健康是一家从地产转型医疗赛道的典型公司，在“大健康”概念火热的2015年，宜华健康剥离了原有的地产业务，一头扎入了养老、健康护理的深蓝大海中。

这是一大批地产商所梦想的完美场景：在山清水秀的地方，卖高档住宅或者商用地产，配套优质的医疗服务，让越来越多的老人享受到优美的环境和精湛的医护服务。万科、万达等大地产商自不用说，就连做医疗的方正集团、做药的东阿阿胶也想以此进入地产业务。

地产和医疗的结合，是那个年代最火热的概念，却没能结出几个好果子。

养老生意难做，4年巨亏31亿

2022年宜华健康也没逃过亏损命运。

根据此前发布的2022年业绩修正报告，公司净利润由预计亏损2.7亿-4亿元，下修为亏损3.5亿-5亿元，较上年同期暴增近50%。从2019年至2022年，宜华健康已连续4年亏损，亏损总额累计超过31亿元。

宜华健康的背后，站着的是“潮汕资本教父”刘绍喜。

与黄光裕、李嘉诚是从潮汕走出的潮商不同，刘绍喜是扎根在潮汕的资本大佬，他早年靠木工家具生意起家，凭借高超的资本运作，打造出集住居生活、医疗养老、投资金融、 地产酒店等庞大版图的“宜华系”。

巅峰时，刘绍喜手握两家上市公司：宜华生活和宜华健康。2019年，刘绍喜以75亿元身家位居《胡润百富榜》的第531位。

但刘绍喜从巅峰坠落不过两年光景，令人唏嘘。

2015年，刘绍喜将宜华地产中的地产业务剥离出来，公司更名为宜华健康，开启转型之路。从地产起家的宜华健康要打造康养体系，“买买买”成为主旋律。2014-2017年宜华健康主要收购了四家企业：众安康、达孜赛勒康、爱奥乐、亲和源。

这其中两家是医院管理和医疗服务，另两家是做养老康复和健康护理的。宜华健康自此聚集了大健康、医疗、养老等当时最流行的概念于一身。

当时“看病难、看病贵”还是医疗市场的主旋律，宜华健康瞄准高端人群，让有钱人看病不难，创意是很不错的。只可惜，公司老板错估了时代。

2015年启动医保价格谈判，2018年成立国家医保局，一系列解决“看病难、看病贵”的政策密集出台，公立医疗体系迅速壮大，极大满足了人民群众的医疗需求。

2021年，达孜赛勒康、众安康以及亲和源三家分别净亏损1.47亿元、1.87亿元以及0.63亿元。

转型医疗康养失败，是宜华健康退市的直接原因。但更深层次的，是宜华健康地产式的发展思路，与医疗产业完全不合拍。

资本大佬已成老赖

以亏损最大的亲和源为例。亲和源这是国内首家中高端连锁会员制养老的机构，其在上海的目标客户为月均工资收入8000元以上、资产500万元以上的退休老人。

按照网上“上海人均资产1000万”的说法，亲和源的定位应当还算精准。

亲和源将养老会员卡主要分为A卡和B卡，购买A卡后拥有永久的会员居住权利，购买B卡后拥有固定15年的会员居住权利，价格在100万-160万元不等，每年向会员收取服务年费。截至2021年，亲和源在上海、杭州嘉兴、宁波、青岛等地布局了中高端养老公寓近2000套。

这显然是做地产的思路，让消费者买房或者购买房产使用权，来换取康养服务。

据前瞻产业研究院数据显示，目前我国养老模式的结构中，居家养老占比96%，社区养老占比3%，机构养老占比仅为1%。打着养老旗号的地产业务如何能给宜华健康带来丰厚回报？

医疗、养老都是慢生意，但刘绍喜却以为和地产一样，可以进入“土地—资本”的循环越滚越大。为此，宜华健康还配备了全套的医疗医药产业，包括医院、养老机构等，同时还布局了医药零售、医疗器械、中医等产业，试图打造医药闭环。

根据天眼查数据，宜华健康实控的企业超过110家。

IPG首席经济学家柏文喜告诉健识局，医院管理和医疗服务以及养老生活的板块都属于前景较好，但需要准确的市场定位以及较强的运营能力，这几年的转型宜华健康没有做起来，表明其在市场定位、商业模式规划以及运营能力方面是明显缺失和不足的。

用地产思路高举高打，贪功冒进，还表现在收购四家公司的决策上。宜华健康收购众安康、达孜赛乐康、爱奥乐以及亲和源集团花费超过33亿元，给公司带来了巨大的资金压力。2019年时，宜华健康的货币资金仅剩1.6亿元，而负债则高达50亿元。

子公司业绩不好、核心资产亏空，2019年时宜华健康暴雷，集中计提了14.56亿元的商誉减值，导致公司的净利润大幅亏损15.54亿元。要知道，1997年—2018年，宜华健康22年累计的净利润不过14.99亿元。2019这一年直接把过去20多年的积累亏完了。

无奈，宜华健康只能开始变卖资产，2020年开始出售旗下的和田新生医院、余干县楚东医院以及合肥仁济肿瘤医院等。买来时赶上大健康概念高峰，转让时赶上疫情停诊，转让金额也就可想而知了。

与此同时刘绍喜的资本版图开始瓦解。2021年11月，因宜华生活财务造假，刘绍喜被处以930万元罚款，并被证监会采取终身证券市场禁入措施，公司也遭强制退市。作为创始人的刘绍喜也被列为“失信被执行人”，成为了“老赖“。

宜华健康留给资本市场的是一个烂摊子。根据2023年2月24日公司公告，宜华健康深圳深南大道18套房产将被司法拍卖，用于偿还债务。

撰稿 | 李谨行

编辑 | 江芸 贾亭

运营 | 王嘉琪