期货具有价格发现、套期保值等多重作用。近两年，新能源汽车市场飞速发展、动力电池供应需求激增，电池级碳酸锂（以下简称“碳酸锂”）价格经历过近60万元/吨高点的高光时刻，也经历过仅4个月就跌回原点的刺激反转，市场行情反复多变。

今年7月21日，在锂价的“跌跌不休”中，碳酸锂期货正式在广州期货交易所上市，其稳价功能被业内寄予厚望。当前，碳酸锂期货的稳价效果如何？交割货源有保障吗？

功能不仅体现在价格上

中信建投期货锂分析师张维鑫向《中国能源报》记者提供了一组数据，与2023年一季度，SMM电池级碳酸锂价格从超50万元/吨跌至21万元/吨相比，期货上市后，2023年7月至12月初，SMM电池级碳酸锂从31万元/吨跌至11.85万元/吨的跌势明显放缓。“从实际表现来看，碳酸锂期货发挥了一定平抑波动的作用。”

张维鑫解释，这得益于期货市场的价格发现功能。“期货价格反映所有市场参与者对未来价格的一致预期。参与者广、成交透明、博弈充分，期货价格具有定价效率高、公允性高等特点。”

银河期货碳酸锂研究员陈婧向《中国能源报》记者表示，期货价格给企业开展现货经营提供了信息指引。企业除了可利用期货价格发现功能，在现货上处理掉多余的高价库存外，还可通过卖出保值，在订单不断削减的去库周期中达到锁定利润、稳定生产经营的目标。“期货令成熟贸易商有机会深度参与到供应链中，扩大了产业链的容量，提高了碳酸锂中间环节蓄水池的水位，增强了产业链供应链韧性，甚至可以提供期现结合的创新定价方式。”

“从价格波动来看，上市初期碳酸锂现货价格大约在27万元/吨，期货LC2401合约23万元/吨，之后一路下跌。目前，SMM电池级碳酸锂11.2万元/吨，期货LC2401合约9.7万元/吨，二者相关性较高达0.97。由此可见，当前市场有条件让生产企业通过期货套期保值较好的规避价格风险。”张维鑫说。

价格或将继续下跌

价格跌破10万元/吨意味着什么？“当前价格水平意味着行业再次来到低谷，甚至已经再次面临出清，但总体盈利问题不大。在供给过剩背景下，价格还会继续下探，部分高成本项目将面临亏损并最终退出市场。”张维鑫说，“不过，供给端依然有利润，且利润水平合理，不会吸引过多资本进场，造成供给过剩；再者，较低的价格也有利于终端需求的释放，尽快做大蛋糕。”

“10万元/吨价格关口附近，矿山、自有矿冶炼厂以及高附加值的下游都还有利润。目前碳酸锂价格回归，有利于终端企业如整车企业、储能系统、电池企业成本下降，符合国家能源转型的战略方向。”陈婧表示。

天齐锂业相关负责人在接受《中国能源报》记者采访时表示：“过去两年，由于行业需求增加，产能大幅扩产，供应端出现了不平衡，导致碳酸锂价格波动，一定程度上不利于行业发展。但这也会加速部分产能出清，使未来供需重新达到平衡。”

在后续价格趋势方面，张维鑫认为，2024-2025年，碳酸锂行业仍将面临过剩压力，价格的拐点要等到供给开始出清，即看到上游开始降低投资力度，缩小投产规模，甚至进入减产状态。

提供套期保值经验

根据交易规则，首个碳酸锂期货合约将在明年1月12日停止交易。“碳酸锂期货的首次交割，将是实体企业开始大规模开展套期保值业务前的一次实战演练。未来，当大部分企业通过参与LC2401合约的交割，进一步熟悉期货规则后，将大概率加强对期货工具的应用。”张维鑫说。

陈婧指出，从广期所期货上市前的培训和宣传来看，交割方面的设计一直都在跟市场反复沟通，标准从未改变，注册仓单进度也及时更新在官网上。“以当前公开信息来看，无论是意向仓单的数量还是逐步加快的注册进度，不存在货源不足的情况。”

张维鑫表示，从目前国内的生产情况、供需关系、品质要求及下游接货意愿等因素综合来考虑，碳酸锂交割货源充足。“在仓单方面，从其他品种的规律来看，仓单注册不是一个线性增加的过程，未来两周内大概率会看到加速增加的现象。从交割参与来看，目前有较多厂家计划尝试性参与交割，但主要目的是熟悉交割流程。另外，期货更多的是投资者在期货市场上进行高风险、高回报的交易方式，要完成交割的持仓也不会那么多，从真实的供需关系来看，货源也肯定足够。”

市场的稳定离不开稳定的参与方。陈婧表示，价格本身波动较大的品种容易吸引投机型参与者，从而扩大市场波动，但也正是投机资金为市场提供了流动性，承接了产业企业希望转移的风险，让实体企业可以实现套期保值的目的。“产业链上下游积极制定风险管理方案进行套期保值，减少库存投机，才是降低价格大幅波动的根本。”

张维鑫建议，要实现碳酸锂期货和现货市场的联系更加紧密，使碳酸锂市场的价格进入正轨，最重要的是建立一套完整、完善的交割体系，消除现货与期货的流通阻碍。“这既需要交易所的支持，也离不开产业的配合。同时，期待未来行业会有一些政策进行引导，建成连续的碳酸锂期货市场，更好地发挥期货服务实体经济的功能。”

文 | 本报记者 林水静