民生证券近日发布石化周报：OPEC+会议致情绪波动，油价底部稳固且年内向好。

以下为研究报告摘要：

OPEC+延续165万桶/日的集体性减产，24Q4开始逐步取消220万桶/日的额外自愿减产。6月2日，第37届OPEC和非OPEC部长级会议宣布，将2023年4月宣布的165万桶/日的集体性自愿减产延长至2025年底，将2023年11月宣布的220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月底，后逐月取消直至2025年9月底，且其月度增长可以根据市场情况暂停或逆转。这一决策的减产基数为第37届ONOMM会议宣布的产量配额，而最新的产量配额中除了阿联酋配额上升30万桶/日，其他国家配额未发生变化。因此，总的来看，本次会议一方面将24H1的减产政策延续至2024年9月底；另一方面，从2024年10月开始相比上半年的变化是，取消220万桶/日的减产并增加阿联酋30万桶/日的产量。

旺季将至，欧洲开启降息，油价稳中向好。由于OPEC+从四季度取消部分减产，叠加市场对全球的悲观经济预期暂未减缓，因此OPEC+会议结束后，油价出现回落。然而，首先，我们认为年内基本面无需担心，OPEC+减产政策延续至三季度末，而原油消费的旺季即在三季度，因此，在当前的供给下，需求的季节性增长将带来缺口，至三季度末，油价上涨大趋势不改，情绪面影响仅为短期因素；其次，当前美国库存仍处于1980年以来的历史低位，对油价有较强支撑，且OPEC+会议后，6月4日美国能源部称美国以77.69美元/桶的平均价格购买了300万桶石油用于回补战略石油储备，6月5日美国能源部长宣布石油战储补充速度可能提高，可见美国同样对油价底部有较高预期，油价有底特征明显，石油企业盈利能力无忧；最后，6月6日，欧洲央行宣布降息25个基点，是2019年以来的首次降息，经济边际转好预期增强，部分对冲OPEC+24Q4逐步增加的供给，同时，OPEC+宣布的其产量“月度增长可以根据市场情况暂停或逆转”也同样给市场注入了一针强心剂，我们预期，即使OPEC+开始增产，出于OPEC+的高油价诉求，该组织也会将油价维持在较高水平，油价底部稳固。

美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG到岸价格下跌。截至6月7日，美元指数收于104.93，周环比上升0.24个百分点。1）原油：截至6月7日，布伦特、WTI原油期货结算价为79.62、75.53美元/桶，周环比下跌2.45%、下跌1.90%。2）天然气：截至6月7日，东北亚LNG到岸价格为11.88美元/百万英热，周环比下跌4.23%。

美国原油产量稳定，原油库存上升。截至5月31日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平；美国战略原油储备为37019万桶，周环比上升90万桶；商业原油库存为45592万桶，周环比上升123万桶。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。

风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。（民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪）

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