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隆基绿能年报及一季报点评:存货减值拖累Q1业绩 对美出货能力有望改善 | 能源个

日期: 来源:中国能源报收集编辑:中国能源报

国金证券近日发布隆基绿能(601012)年报及一季报点评:存货减值拖累Q1业绩,对美出货能力有望改善。

以下为研究报告摘要:

2024年4月29日,公司发布年报及一季报,2023年实现营业收入1295.0亿元,同比增长0.4%,归母净利润107.5亿元,同比下降27.4%。1Q24实现收入176.7亿元,同比下降37.6%,归母净亏损23.5亿元。

经营分析

亚太地区收入高增长,美国暂扣令致存货计提大额减值:2023年硅片/组件出货125.42/67.52GW,分别同比增长47.45%/44.40%,其中亚太地区受益于中国市场爆发,收入逆势增长52.74%。2023年公司计提减值准备共70.25亿元,其中存货减值51.71亿元,主要是因为下半年产业链价格快速下跌,以及美国海关暂扣令导致部分客户取消订单、产品转销其他市场产生的跌价。

Q1价格竞争激烈致出货增速放缓,产业链降价导致毛利率下滑:

Q1硅片/组件出货26.74/12.89GW,分别同比增长12.26%/16.55%。由于公司在组件集采中采取相对保守的价格策略,导致组件出货增速受到影响。此外,一季度产业链价格持续下行,公司硅片、组件盈利能力出现明显下滑,毛利率14.67%,同比-3.24pct,环比-6.10pct。

Q1存货计提大额减值,有效释放风险轻装上阵:Q1产业链价格持续下跌,公司谨慎起见计提存货资产减值准备26.49亿元,致使Q1业绩出现净亏损。虽然近期硅料价格仍在下探,但考虑到目前价格下跌幅有限、且公司已释放部分减值风险,预计公司在阶段性行业波动中有望轻装上阵。

美国合资工厂投产,对美出货能力有望改善:1Q24公司在美国俄亥俄州5GW组件合资工厂正式投产,有望增强公司对高溢价市场的出货能力,改善组件盈利水平。

HPBC二代产品即将推出,有望为公司注入增长动力:公司计划2024年下半年推出HPBC二代电池,预计新产品效率将比当前市场上主流TOPCon电池高5%,有望为公司持续高质量发展注入强劲动力。

盈利预测、估值与评级

根据年报及我们对行业的最新判断,下调24-25年归母净利润至44.5(-77%)、78.9(-68%)亿元,预计26年归母净利润为104.3亿元,对应PE估值为32、18、14倍,维持“买入”评级。

风险提示

产品价格表现不及预期;原材料价格上涨超预期;国际贸易环境恶化;竞争格局恶化风险。(国金证券 姚遥,宇文甸,张嘉文)


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