1月30日，“同仁堂系”股价全面崩盘：A股的同仁堂跳空跌停，港股的同仁堂国药下跌超16%、同仁堂科技跌超5%。

事情起因是同仁堂国药率先发布了2023年业绩预告：预计收入下降11%-15%。利润下降18%-20%。受同仁堂国药的影响，同仁堂科技业绩同样不及预期：归母净利润同比增加10%-17%，落后于前三季度的38.67%。

同仁堂旗下共有三家上市公司：同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药，三者的关系是母公司、子公司、孙公司的关系。同仁堂持有同仁堂科技46.85%的股权，同仁堂科技又持有同仁堂国药38.05%的股权。同时，同仁堂还直接持有同仁堂国药33.62%的股权。

这样高比例的内部持股，也就难怪三家公司要跌一起跌了。

奇怪的是，同仁堂国药今年上半年业绩还在大幅增长，中报显示营收同比增长29.8%，归母净利润同比增长23.9%。下半年却画风突变，以至于影响了全年业绩。

健识局发现，同仁堂国药在海内外市场同步萎缩，与此同时，市场上还出现了其他传言。

内地业绩下跌

同仁堂国药收入、利润双双暴跌，公司方面解释称：主要由于疫情后市场实际情况及需求与预期存在偏差，中国内地的部分分销商尚在消化自有产品库存，影响了在中国内地的销售收入。

这主要是指灵芝孢子粉业务。

2004年，同仁堂国药在香港注册成立，2013年于香港联合交易所创业板上市，2018年转至主板，主要业务就是通过三个分部把同仁堂集团的产品卖到香港、澳门及中国以外市场。

但中药出海的故事说起来好听，做起来并不容易。

为了维持同仁堂国药的业绩，同仁堂集团将部分中药滋补品、保健品的在中国内地的经销权也交给了同仁堂国药，最主要的就是灵芝孢子粉系列产品。尽管曾有传言集团想要收回这部分业务的消息，但一直都没落实。

2020年至2022年，同仁堂国药在中国内地营收占总体营收比重分别为32.8%、27.4%、25%。新冠疫情期间，内地曾兴起过一轮滋补保健热潮，同仁堂国药在其中收获不少。

然而时间到了2023年，中国内地部分的收入比重突然减少，销售额也有回落，影响了同仁堂国药的整体收入。

摩根斯坦利已经下调了同仁堂国药的目标价7%至17港元，并将2024获利预测下调8%-13%。

因为同仁堂三家上市公司之间复杂的股权关系，同仁堂国药业绩下跌，一损俱损，连带影响另两家上市公司的股价表现。

三家冠以“同仁堂”开头的公司同时下跌，自然引发了资本市场的关注。

“内忧外患”

关于同仁堂国药未来业务走向，坊间还有另一种猜测：集团正在限制同仁堂国药在中国内地的销售业务。

同仁堂国药此前在京东、天猫平台上分别设有“同仁堂海外旗舰店”，其中所售的商品除了灵芝孢子粉外，还有港版安宫牛黄丸等其他同仁堂集团的海外版产品。其中，天猫店铺的港版安宫牛黄丸商品详情图中，明确标示了产品来自同仁堂国药，标价为3000-84000元，显示已售1000+。

同时，详情页挂出的买家分享图中，“港版的配方比大陆的要好”，“医生说港版很好一些”等评语处处可见。

不过，去年12月，有投资者发现，京东同仁堂海外旗舰店已关闭，搜索安宫牛黄丸港版显示已下架，天猫店铺中港版安宫牛黄丸仅部分地区供应。

此后，国药在内地的销售渠道很快将整体关停的传言开始出现。

同仁堂是A股市场上难得一见的中药老字号标的，2023年前三季度，同仁堂实现营收达137.21亿元，同步增长25.88%，实现归母净利润13.91亿元，同比增长38.67%，称得上是中药板块的标杆。

然而同仁堂一方面受到体系内的同仁堂国药销售不力的影响，另一方面，中药材涨价也在倒逼着公司的利润。

2023年，天然牛黄的价格年内最高涨幅已超过100%，天然麝香价格亦节节攀升。这些都是同仁堂王牌产品安宫牛黄丸的核心原材料。

一旦外部市场失守、内部市场成本逼宫，同仁堂这杆大旗势必要在资本市场的风雨中飘摇。

撰稿丨李傲

编辑｜江芸 贾亭

运营｜朱颖

图源｜视觉中国