在美联储加息缩表收紧流动性之际，金融市场终于引发泡沫破灭的雪崩。

6月19日，比特币和以太币再度双双走疲，盘中比特币再度跌穿1.8万美元关口，创2020年11月以来的最低水平；以太坊一度跌至900美元以下。今年以来，比特币跌超60%，以太坊跌超70%。

我们学习一下每次流动性风险引发的泡沫破灭顺序是：首先，泡沫最严重，最需要流动性支撑的资产，当下就是比特币。其次就是，大宗牛市中囤货待涨的大宗商品，因为融资成本上升和经济面需求下降，导致多头抛出囤货回收流动性，多头及时止盈引发多杀多的快速下跌行情。第三，就是股票市场。股市反映较慢，因为流动性和泡沫程度不高。

我们来学习一下，每次流动性风险引发的泡沫破灭顺序一般是：首先，像比特币这种，泡沫最严重，最需要流动性支撑的资产，其次，大宗牛市中囤货待涨的大宗商品，因为融资成本上升和经济面需求下降，导致多头抛出囤货回收流动性，多头及时止盈引发多杀多的快速下跌行情。再次，就是股票市场。因为股市反映较慢，因为流动性和泡沫程度不高。

那么大宗商品现在跌到了哪个阶段呢？

我认为当下是第一阶段刚刚跌完。未来几天修复完超跌指标之后，将重新回到下跌通道。因为当下仅仅是多头抛出库存，止盈引发的下跌，趋势空头才刚刚入场。下跌的根本原因还未被市场接受，并且利空也未完全释放。正真的走完一波趋势下跌，起码要看到利空落地，多头认输的局面。所以，当下仅仅是个开始。

铜对需求的高敏感性、与油对通胀的推升作用，使得铜和油比指标更能够同时反映滞胀的两个维度，可以更直观地揭示经济由滞胀向衰退的过程。铜价受滞的影响更大，而油价受胀的影响更大。在经济步入滞胀的初期，对上游需求反应相对滞后的油价往往仍在上行，并对政策工具的使用形成掣肘。

因此，短期看铜价将持续弱势，主跌段行情仍未到来。