来源 | 节选自国鼎股权丛书之《资本运作的力量》

作者 | 董化春、张先应、左政

1、资本运作的前提

资本运作，前提是要有资本。资本在资本市场上，天量海量，重要的是，人家为什么投你？通常来说，投资人的思考逻辑是:理解—判断—方案。理解，是指他们首先要理解企业做的事情，不然不会出手;判断，是指他们分析项目可投还是不可投，一般会从方向、 团队、商业模式和盈利模式这四个维度人手;方案，是指说到底还是要有个方案并且要看方案是否可行，模式没有得到验证时，至少要用逻辑去说服投资人你的创业项目是可行、可实施的。

抛开其他不谈，我们这里只讲资本运作模式，也就是商业模式，简单来说就是给你投一笔钱， 你怎么花，通过什么途径或方式来赚钱。举例说明，快递公司通过送快递来赚钱，通信公司通过收话费赚钱....只要有赚钱的地方，就有商业模式存在。

苹果公司和富主康公司，同属IT行业，可是它们选择的商业模式却不一样。苹果公司选择的是服务和研发，而富士康公司选择的是代工和加工。这两种盈利模式的不同之处就在于:一个是靠头脑、智慧赚钱;另一个是靠四肢、体力赚钱。赚钱的方式不一样，二者的辛苦程度也就不同，利润率自然也就不一样。

腾讯一开始为什么不赚钱，以至于马化腾想卖掉QQ?因为找不到盈利模式。马云不懂互联网技术但把阿里巴巴做成了世界级公司，也无非是因为他找到了一种简单易行的商业模式:网商。类似的例子还有很多，但总的来说就是:模式不对，努力白费，方向比努力更重要。

不过，这些案例更多的还是停留在商业模式运作上，而不是专业级别的资本运作。前面说过，资本是企业的血液，资本运作是企业的灵魂，资本并非唯一的要素，它必须同其他生产要素结合起来优化配置，才能将资本的使用价值发挥到更大，从而创造更多的价值。然而，资本无疑也要在这一过程中发挥主导作用，也就是说，要让别的要素围绕着资本转，而不是资本围绕着别的要素转。前者是投资人的心态，后者则是融资者的心态。我们这本书的主人翁虽然是后者，但不站在对方的立场上思考问题，怎么做到因势利导?超越金钱的人才能够操纵资本，超越自我的人才能够整合资本、运作资本，壮大企业。

2、纯资本运作模式

那么，纯资本运作模式是怎么“玩”的呢？

当年的德隆，擅长通过资本运作进行产业整合。具体的做法是先通过资本运营，收购同行业中最优秀的企业，然后通过这个最优秀的企业，去整合和提升整个行业。例如，为了进人新疆水泥行业并占据主导地位，它首先控股了屯河水泥70%以上的股份，然后把屯河水泥的生产能力卖给天山股份，用所卖得的钱购买天山集团对上市公司的控股股权，从而控股天山股份，最后通过天山股份，实现对整个新疆的水泥产业的有效整合。

海尔则倾向于产融结合。产业资本发展到一定阶段，对资本的需求会不断扩大;金融资本发展到一定阶段，也必须要寻找产业资本的支持，产融结合是市场经济发展的必然趋势。海尔早在21世纪初就认识到了这一点，很早就与全球最大的保险公司之一--美国纽约人寿保险公司合作，成立了海尔纽约人寿保险有限公司。此后，海尔又集中地控股了青岛商业银行、鞍山信托、长江证券等，如此一来，其金融领域便包含了银行、保险、证券、信托、财务公司等广谱业务。这既是前面讲过的混合型资本扩张，也是海尔搭建跨国公司框架的开始。一系列举措，为海尔冲击世界500强提供了强劲的资金动力。

此外，不得不讲讲ofo小黄车的例子。是什么让资本着迷于共享模式呢，难道仅仅是理念?其实真正令人着迷的是它背后的资本运作模式。可以说，共享单车救活了一大批自行车企业。但把积压的自行车卖出去，充其量只是商业运作思维。小黄车的高明之处是金融思维:尽管你每次只需付费1元乃至更少，有时甚至免费，但你是不是需要先预存99元或者更多?想想市场上一共有多少辆小黄车，你就知道背后盘活了多少资金了。不管小黄车未来如何，作为企业资本运作模式创新性案例，它有重要的启发意义。

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