由于加息和通胀等因素影响，美股科技股年初至今，经历了大幅下跌。下周，美股几大科技巨头将陆续公布业绩，我们可以怎么部署，重点关注哪些数据？

1、微软：公认的绩优股（7月26日公布季度业绩）

首先我们来看看微软。疫情以来，微软营收每一次业绩都良好，是公认的绩优股。但是同样面临一些问题，一是估值比其它科技股整体都贵；另一个是，业绩会受到强美元亏损的压力，其百分之五十以上的收入都来自美国，PC需求明显降温也可能会影响下半年业绩。6月 微软下调了季度财报预期，以反映美元强势的汇损压力。

6月2日晚，微软预计，截至6月底的2022财年第四季度，营收将达到519.4亿美元至527.4亿美元。相比之下，之前的预期是524亿至532亿美元。不按美国通用会计准则，调整后的每股收益将达到2.24美元至2.32美元， 而之前的预期是每股收益2.28美元至2.35美元。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

在美国加息周期上一个变化中，微软的业务也有受到影响，但是目前的业务比以前更好，比如云计算业务Azure，一直在上升，目前占到了总收入比例的23%，基本上用Microsoft Ofiice的人都有机会用到Azure，业务间的协同效应更好。相比传统公司，在未来云业务中，加上品牌力和多个业务协同，微软更能够顺利过度，可持续性更高。最近微软也收购了暴雪，由于其业务在生活、工作、娱乐都有包含，微软未来在进入元宇宙方面也值得期待。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

目前的问题就是加息环境下，能不能让微软回调到一个好的估值，按股价来讲，跌破200美元，值得考虑。

2、谷歌：广告业务不稳定 （7月26日公布季度业绩）

谷歌近期负面消息比较多。比如暂缓招聘，比如反垄断调查，俄乌战争又拖累了广告业务。但也有利好的消息，谷歌拆股1:20。从过往经验看，拆股通常会刺激股价上 涨，分拆消息早前已有炒作。但是7月15日正式落地后，谷歌股价变化不大。反而亚马逊之前拆股后，股价跟随大市有回调，后面我们还会再讲到。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

谷歌业绩受广告业务的影响很大，由于美国经济低迷，中小企业的投放资源少，广告收入的投放压力大。但是第三季度盈利预期不会差太多，因为谷歌的指引已经下调了利润。美国经济衰退的预期，也压制了谷歌估值的恢复，价格没有特别便宜。目前谷歌业务的稳定性不如微软。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

3、Meta：面临新型媒体竞争（7月27号公布季度业绩）

Meta今年的表现也非常波动，苹果公司广告投入减少，Meta的广告收入占总收入的96%；另外，VR业务被砍单的传闻，让市场对Meta新业务运营方面的变化十分关注。上次财报，Meta就已经下调了资本支出，这次可以关注下调的幅度有没有变化。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

Meta广告投入和谷歌差不多，同时也面临新型媒体的竞争，其业务稳定性受市场关注。另外DAU指数的变化，也受市场关注，上季度这个指标有所回暖。Facebook改名为Meta后，在转型中面临业绩不稳定的问题，对新业务的投入会不会继续再增加，市场对其VR业务也很期待，

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

由于经济衰退前景和升息引起担忧，投资人对成长型股票的兴趣大失。MAAMG中，Meta年初至今下跌最多，在未来增长有疑虑的情况下，再用高估值比较难。

4、苹果：品牌力溢价高 （7月27日公布季度业绩）

回顾苹果业绩，无论是疫情来还是之后，都比市场预期好，这是品牌力的体现。苹果在上次业绩指引中下调了本次业绩预期，包括因疫情相关的供应链限制，或对销售额造成40亿至80亿美元 的损失，与内地疫情相关的封锁措施正削弱中国的需求。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

市场也传出苹果、超威和英伟达等台积电3大客户下修订单。 其中苹果传iPhone 14系列新机，首波9000万支 出货目标减少10%，但有市场人士指与他调查不符，仍维持iPhone 14系列新机9000万到1亿支的出货量预测， 这是因为，苹果在推出新机并确认市场实际需求及反馈之前，通常不会对出货量预测进行两位数的大幅调。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

股价来看，这个月以来苹果涨幅比纳指高，苹果对自己的预计比较保守。另外苹果果粉很多，用户置换需求强，但很难排除市场对新机的反应。另个因为苹果极强的品牌力，估值上有大幅溢价，如果估值回到中枢附近，跌破120美元是很好的机会。

5、亚马逊：关注美国经济和消费恢复情况（7月27日公布季度业绩）

业务上看，亚马逊电子商务业务不太理想，连续两个季度亏损，电子商务业务占总收入约60%。由于美国对疫情管控不严，亚马逊业绩有所修正；但以前国际市场没有亏损，目前，国际市场连续三个季度都在亏损且在扩大。考虑国际市场对营收的贡献，占总收入达25%，亚马逊业绩有下修的压力。

资料来源：公司财报、复星恒利研究部

另一方面，亚马逊的云计算业务保持相对不错的增速，虽然有回落，但较同业有优势，为亚马逊贡献盈利的主要来源。

亚马逊预计的净利润很大用来减计了其在Rivian的股权投资，采用的是公允价值计算，如果亏损减少，估值有机会得到修复。为Rivian的股价在第二季度下跌了49%，我们预计亚马逊将减记Rivian的投资价值约39亿美元。

由于亚马逊主要营收来自电商，所以未来需要关注美国消费情况有没有保持恢复。目前美国经济预计陷入衰退的说法比较多，如果估值跌下来会比较难把握。另外，10年期美债的变化也值得关注。

6、总结

五家科技公司中，微软业务最偏向稳定，短期里苹果可能会上升。下图为MAAMG年初至今的日均成交额变化趋势：亚马逊是今年波动最大，业务模式在经济衰退下，变化很大，然后疫情又带来修正，市场预期又增加；Meta在俄乌冲突初期，对交易量波动的影响很大。

资料来源：彭博、复星恒利研究部

美股科技股部分板块来看：流媒体整体受经济的打击非常大，奈飞最近的财报指引也相对不理想，行业竞争激烈，估值有压力。而半导体板块，虽然芯片法案有利好消息，但半导体是非常周期的行业，短期难有好的改善，值得观察。云计算行业值得关注，美国消费者也愿意买单，在利息上升过程中，有盈利压制，但如果改变，云计算业务稳定的公司会表现更好，像微软、苹果，公司现金流多，财务结构良好，下跌过程中也有能力发展新业务。

资料来源：彭博、复星恒利研究部

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