全面注册制下更加丰富完善的市场信息、更加富有变化的市场格局、更加理性务实的投资策略，需要投资者更加关注企业的实际价值，回归理性投资，更加理性专业的机构投资者可能会代替“散户”走向前台，这也能更好的减少市场的非理性波动、约束上市公司的不合规行为甚至在必要时刻采取法律手段，进而保护“散户”个人投资者的收益和利益，推动中国股票市场朝着更加高效专业的方向发展。全面注册制的实施，将对中国股票市场中的所有参与者产生深远影响，为上市公司和投资者带来了新的机遇，真正体现了股票市场设立的初衷和作用。

第一，注册制将明显改善中国股票市场的市场化水平。第二，注册制下，法律的长期约束将作为监管的重要补充，这将更好的提升中国股票市场的法制化水平。交易所日前出台的一系列包括但不限于《发行上市申请文件》与《业务咨询沟通》的业务指南都体现了这样鲜明的导向，对保护投资者和维持市场秩序稳定而言，是一大重要利好。股票市场的高质量发展是金融更好服务实体经济和国家战略的关键一环。全面实施注册制的推出对推动资本市场扩容、提升上市公司质量有着良好的促进效果，能够更好的助推中国股票市场在新形势下实现“量与质的共同发展”。

资产负债表衰退压力仍在，但同时资产负债表修复确实在开启。政策没有转向，但是边际在调整。所以结构性负债荒和结构性资产荒可能继续并存。政策组合变化会带来总体市场环境的变化。市场在做能力范围内的最优规划，与2022不同，机构总体仍偏谨慎。机构偏谨慎，是否意味着债市现状很难打破？我们认为，外力在于数据或者超预期事件。超预期事件很难评估，我们更倾向于数据角度考虑，继续强调关注社融、PMI的同时，关注PPI是否在4月见底，关注3-4月经济动能和修复斜率是否发生改变。

当前市场关注在于，信贷投放导致超储走低，央行会有哪些动作？要注意从货币政策逻辑出发，在信贷开始扩张后，一般降准的可能性不高。首先，由于降准会一次性释放较多流动性，容易造成流动性淤积。其次，如果信贷已经开始修复、甚至保持积极，继续宽货币、或者说维护流动性较为宽松的必要性自然有所降低。更进一步，在建立现代中央银行体系，以及对应完善流动性调控的过程中，降准本身还被赋予了新的作用，并不是简单解决流动性的问题。因此，降准并不是单纯解决超储和流动性问题，而是对应价格传导，预期管理，稳增长、宽信用。

1）为何前期CD利率抬升？资金面收紧是CD利率整体抬升的首要原因。但3月以来资金利率明显回落，而CD利率仍然上行，显然存在结构问题。2）如何看待CD到期规模较大？货币政策是关键。我们预计今年3月CD大概率增量续发。3）后续CD利率还会上行吗？首先还是要看货币政策态度。回到当下，毕竟基本面和信用状况还不能断言持续强劲改善，货币政策仍要维持稳健偏宽松的基调，目前尚不具备简单转向或者启动正常化的条件，所以央行操作仅仅是削峰填谷，还谈不上大幅收紧，因此我们认为1年期CD有突破1年MLF的可能，但持续站在政策利率之上的可能性目前还较小。总体可能就是在1年MLF附近反复拉锯的状态。

在基建复工和地产二手房销售数据改善的驱动下，大盘价值的表现有所回暖，涨幅主要贡献来自于地产和基建的相关行业。地产和基建链条上的行业在去年11月至今的反弹中是最先起步的，目前拥挤度都处在相对偏高的位置。地产数据二手与一手分化，且中间可能还有去年误伤的刚需集中回补的贡献，基本面的成色后续仍有不小的考验；而基建是复工斜率较高，但绝对水平仍低，目前大盘价值的交易可能更多是预期的博弈，可持续性并不能得到保证。

1-2月社零同比增速3.5%，相比21年两年平均增速为5.1%，为消费回暖开了个好头。对比前两轮疫后复苏的斜率和结构，本轮疫后消费修复有几个特征。一是服务消费出现报复性复苏，斜率超过此前两轮疫后复苏，补偿性消费需求的集中释放是服务消费快速回暖的关键。二是在消费结构上，和线下接触类、出行类、地产类有关的消费，无论是商品还是服务，都呈现出报复性复苏的特征，改善斜率高。但是和居民收入、消费意愿有关的可选商品消费，比如汽车、通讯，改善斜率偏低。

受益于高增的政企信贷、修复的信用债市场与靠前发行的政府债，2月社融打破了去年“大小月”的特征。而后续信贷修复的持续性则主要取决于民营企业和居民部门的融资需求。特别是居民部门，在居民部门融资需求未见起色时，信贷在去年基数偏低的情况下或能继续修复，但上升动力或会偏弱。考虑到高增的存款和偏高的失业率，我们预计融资需求的修复尚需时日。

银行的流动性危机本质在于资产负债的集中和期限不匹配问题。总的来说，硅谷银行的资产和负债端都具有其特殊性。存款客户不像传统银行业务一样多样化，而是聚焦于硅谷创投圈；由于对传统行业业务的不熟悉，而过度持有固定收益债券，负债端的挤兑和资产端的债券价格的下跌是加息下创投、债券泡沫破灭的缩影。由于SVB与普通银行的资产负债特点都不一样，且本轮监管反应迅速，预计不太会传染挤兑引发广泛的银行危机。

MSCI针对金属与采矿主要列出了四类需要关注的ESG财务议题：其一是与气候变化相关的“碳排放量”；其二是与资源利用和污染治理相关的“水资源压力”“生物多样性与土地利用”“有毒的排放物和废弃物”；其三是与人力资本相关的“劳动力管理”“健康安全”；其四是“社区关系”。除上述议题外，应关注海外矿业投资风险、尾矿储存与管理风险，高质量发展要求带来的下游客户低碳产品需求扩容、产品升级和关键技术突破、制造数字化和智能化转型、战略性矿产资源供给自主可控等政策红利，以及落后产能淘汰退出、新建产能布局优化、生产流程碳排管制、安全要求进一步提升等政策风险。