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锡矿资源稀缺，精炼锡产量增速放缓。
锡与钨、锑、稀土并称中国的四大战略资源，其在地壳中的含量仅为0.004%，根据USGS，2021年全球锡矿储量为490万吨，2021年锡矿产量30万吨，若假设全球锡原矿选矿回收率为70%，锡资源静态储采比仅约11:1。传统主产区资源品位下降趋势难以逆转，锡资源稀缺性日益显现。
1、美国通胀下行不畅，美联储加息超预期。若美国劳动力市场降温不及预期，通胀下行受阻，美联储再度超预期加息，一方面造成国内资本市场大规模下挫；另一方面新兴市场各国跟随美联储紧缩货币，违约风险不断增大，美元指数走强，利空锡价。
2、全球经济大幅度衰退，锡传统消费断崖式萎缩。国际货币基金组织 IMF 在 1 月 30 日的《世界经济展望报告》中预计 2023 全球经济增速为 2.9%，并指出，央行上调利率以对抗通货膨胀以及俄乌冲突持续对经济活动造成压力。报告预计全球通胀将从 2022 年的 8.8%下降到 2023 年的 6.6%以及 2024 年的 4.3%，但仍高于疫情前（2017 年至 2019 年）约 3.5%的水平。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对锡传统领域的消费冲击是巨大的。
3、高利率压制高成长行业投资意愿，锡新兴消费不及预期。较长时间保持高利率将抬高企业特别是高成长行业企业的融资成本，打击其投资信心和意愿，若AI及光伏领域投资意愿受阻，将导致锡新兴消费不及预期。
王介超：建投金属新材料首席分析师，高级工程师，一级建造师，咨询师（投资）。实业工作8年，金融行业工作5年，主编国标GB/T 18916.31，拥有《一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法》等多项专利技术，擅长金属及建筑产业链研究，曾获得wind金牌分析师，水晶球奖钢铁行业第二名，上证报材料行业最佳分析师，新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等。
证券研究报告名称：《锡行业深度：算力金属，今非“锡”比》
对外发布时间：2023年3月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
王介超 SAC 编号:s1440521110005
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