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来源：经济学人集团收集编辑：经济学人·商论
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苹果、亚马逊、谷歌三大巨头上月公布的财报一片惨淡：苹果交出近七年来最差季报，亚马逊创下有史以来最大年度亏损，谷歌已经连续三个季度利润下滑。此前多元化工业帝国是业绩不佳、管理激励错位和资本配置差劲的典型代表，而科技公司的CEO曾对“大公司病”不以为然，新的病株却正在它们之中孕育流行。科技公司的利润引擎面临压力——广告和云计算利润面临周期性逆风和竞争加剧，投资者正在质疑这些投资组合的逻辑。欢迎在商论App中搜索关键词【科技】，订阅阅读深度文章
《经济学人·商论》2022-11-14
What big tech and buy-out barons have in common with GE
大公司病蔓延
科技巨头和收购大王与GE有什么共同点
不受问责的老板、不断下降的资本回报和忍无可忍的投资者
... ...在大公司病的一些旧病株缓解的同时，新的病株又已出现。过去几十年里，数字科技和低廉信贷推动了现代经济的发展，公开市场和私有市场把信心和资本都集中投放到围绕这两个引擎不断扩张的企业帝国之上。在代表美国大公司的标准普尔500指数市值中，亚马逊、苹果、Meta和微软这五家大型科技公司占了五分之一，它们都将部分利润用于追求多元化（见图表1）。同时，低利率加上阿波罗（Apollo）、黑石（Blackstone）和KKR等私募股权公司所管理资产的爆炸式增长创造了庞大且多元化的公司股权投资组合，仅2021年，收购巨头就在全球花了超过了1.1万亿美元。科技公司的CEO听到大公司病这个词就恼火。他们坚持认为，自己的多元化是由数字经济的逻辑和盈利能力推动的，而不是像老派的企业集团那样渴望管理一个由各种毫不相干的子公司构成的平衡组合。工程实力和获得数据的能力让产品开发得以实现规模经济和范围经济；捆绑销售和“数字生态系统”产生了需求侧协同效应。ITT曾经是美国最大的多元化企业集团之一，其老板鼓励员工和供应商从下属公司安飞士（Avis）那里租车。大型科技公司的产品之间的联系更是紧密得多，苹果的手表和耳机及它的电视剧和歌单都是iPhone生态系统的一部分。如果你成为亚马逊的Prime会员，在全食超市（Whole Foods）买羽衣甘蓝和康普茶会更便宜。然而，仔细观察就会发现，新旧两派之间有许多相似之处。科技公司的核心业务赚到的巨额利润为大规模攻城略地提供了资金。亚马逊的云计算业务原本只是为了支持它的电商平台，如今已占据行业主导地位，贡献了最多的利润，并提供资金让公司大笔下注娱乐业（例如以85亿美元收购拥有007系列电影的米高梅）、医疗保健业（以39亿美元买下基础医疗供应商One Medical）和航天业（亚马逊计划在其Kuiper卫星上投资超过100亿美元）。Alphabet利润丰厚的搜索广告和YouTube业务一直在补贴其亏损的云业务和“登月”部门，这两个部门在最近一个季度共亏损超过20亿美元。结果是大型科技公司现在在多个行业参与竞争，而且主要是相互竞争。... ...