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自进入八月份以来西南市场汽柴油资源紧张消息频传，自八月初重庆主营率先资源吃紧，销售限购，计划出库，云南、贵州、广西、四川资源也陆续传出严控出库甚至限购消息，下面我们从跨区套利方面解读一下资源吃紧的原因。

虽然贵州和四川中油资源紧张主要是因为管线和铁路运输方面出现的突发问题导致，但从云、贵、广西资源同样紧张不难看出，究其根本还是外来资源成本过高，难以进入西南市场，导致西南资源供不应求。西南目前只有四川彭州炼厂、云南安宁炼厂、广西北海石化炼厂、广西中油炼厂四大主营炼厂正常运营，市场供需严重不匹配，需要从外部调拨资源。但今年传统资源采购地区汽柴价格上涨迅猛，西南主营价格却未同步上涨，导致社会油库价格也一直保持低位，资源采购跨地区套利空间多数时间呈倒挂局面，外部资源无法进入西南市场。同时因为外部资源成本过高，社会民营单位多从当地主营采购，而主营前期一直维持中低位库存运行，下游需求一旦提升便造成主营资源吃紧。接下来我们以四川和重庆为例，看一下跨地区套利情况。

Sichuan

四川

图一：山东至四川汽油套利空间

单位：元/吨

来源：隆众资讯

图二：山东至四川柴油套利空间

单位：元/吨

来源：隆众资讯

四川资源多从陕西，宁夏，山东地区采购，尤其以陕西为主，然而陕西七月底长庆石化检修，八月初榆林炼厂检修，省外资源供应明显减少。

汽油方面：山东地区产能虽充足，但从图一中可以看出，山东地区至四川地区汽油套利窗口自四月份就已关闭，其中今年5月底和8月中旬的时间节点，山东价格已经与川内价格持平，倒挂呈现峰值。目前四川地区价格虽已赶超山东，但套利仍呈现负值，资源难以流入。

柴油方面：图二中，2019年柴油套利窗口在一月份至三月份开启过一段时间，七月初短暂开启过，其他时间均呈现倒挂局面。宁夏价格同样高企，资源难以流入川内，进川资源本就收紧，再遇上成昆线塌方，兰成渝管线检修，彭州油库铁路装车设备检修等突发事件，进一步导致四川资源供应吃紧。

Chongqing

重庆

图三：江苏重庆汽油套利空间

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图四：江苏重庆柴油套利空间

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江苏是重庆资源主要供应地之一，多通过船运流入重庆。从图三、图四中可以看出，汽油自5月份套利窗口就已关闭且持续至今。柴油套利则稍好一点，自今年3月份窗口关闭后，7月份重新开启直至九月初再次关闭。但需注意的是，套利开启的七八两个月正值长江汛期，作为船运必经的三峡经常受汛期影响导致货船无法通行或靠岸进港延缓，导致资源入渝情况不佳，重庆市场资源偏紧。

另一方面受今年上半年汽柴油价格跌宕起伏影响，主营和社会单位为规避风险多低库存运行，按需操作。当三季度市场行情转好时，一方面江苏资源紧张，价格高企，无套利空间难以购入；另一方面船期相对过长，又正值汛期，资源流入困难，社会单位转而从当地主营油库采购。“北油难运”之下，重庆市场整体资源吃紧便不足为奇了。

总结

目前不仅四川重庆资源吃紧，套利空间不佳，同属于西南的云南、贵州、广西地区也多面临同样情况，跨地区套利收窄，省外购销多转为省内消化，资源流通不足，导致民营单位普遍加大在主营单位的采购量。另外受今年汽柴油价格暴涨暴跌影响，社会贸易商在操作上多中低位库存运行，遇到需求攀升，集中采购的情况，资源便较为紧张。

隆众资讯从西南主营单位销售人员了解到，资源紧张情况多等到9月中旬至国庆前后才会得到缓解，故短期内西南地区主营单位资源紧张情况或将持续。

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