本周回顾本周成为了2646反弹以来的高光时刻！周初在外围下跌背景下，A股展现了很强韧性。度过了半年周期，进入到7月1日行情发生重大逆转，成交量突破万亿、市场风格切换。证券、保险、银行、地产、建材等等低位低估值板块大幅上扬，正合了上周评论，二八风格有待切换。到周五上证指数成功突破了年内3127的高点，两市成交再次突破万亿。

增量逻辑主导市场，提升仓位为主！

前面几个月，成交量不温不火，资金抱团防御品种，典型存量博弈。进入到6月下旬，证券、周期能轮番表现反映增量资金小幅进场。到本周进入到大爆发。

这样变化背后的核心逻辑是：存量博弈到增量推动的转化过程。

从市场角度看，存量背景下资金抱团，少部分股票的牛市，大部分股票没有起色，赚钱效应较弱，资金不愿继续增仓；增量行情下，增量逻辑+风格切换，形成较好的赚钱效应，成交量放大资金大幅流入，形成行情的正向循环。

从流动性的角度看：存量背景下思考流动性边际有所收紧，受到限制；但增量行情下，近几个月M2增速回升到11%左右，整体市场钱较多，资金会向股市流动。

本周成交量快速放大，反映增量资金从观望到实际进场，增量推动的逻辑将会主导市场走势，盘面已经被激活，可适当提升仓位。

风格有所切换，抱团品种是否危险？

风格切换常见两种场景，第一种是成交量不足而硬切换，一部分板块失血一部分板块上涨，指数波动会有所加大甚至大幅下跌；另外一种就是成交量足够，风格无缝切换。本周成交量快速放大，比较典型的属于后者。

风格切换了，抱团品种是否危险？我认为不会！

增量逻辑下，低估低位品种补涨，原来抱团品种也不会明显失血，只是短期弹性比不如低估低位的品种而已。

机构投资风格很难大幅变化。创业板涨跌幅也将放大到20%，炒概念主题越来越困难，机构化投资时代来临。机构资金风格会追求更多的确定性，风格很难大幅变化。

资金介入太深。今年以来，新发基金主要为消费、医药、新能源汽车等相关主题基金，基金持仓很大比例在这些方向。另外低估低位从未来的成长空间等看想象不足，难以成为资金的长期选择，只是现阶段风向有所变化。对一般投资者来说，需要及时的适应这个变化。

3100点上方了，还能追吗？

还能不能追？我认为要思考一个问题：什么情况下指数短期会进入休整阶段，我认为本周五的一些条件是满足了的。

比价关系：

A股独立于外围股市上涨，但也难以根本性的摆脱，一样会受到相应制约。

从AH的溢价来说，今年历史上几次高点均对应了指数的调整。现在这个指数再次提升起来，反映比价关系进入到一个高位，如果恒生没有继续大涨来跟上，那么A股就会受到明显制约。

增量资金入市节奏：

增量资金入市是推动这波上涨的核心逻辑，但是推动的力度如何？会如何变化？将会影响指数表现。

关于增量资金的两个判断：

一是持续进场将会是常态，所以很多板块会再次得到资金的关注而活跃起来；

二是这两天的成交量快速放大，反映增量的资金快速进场，后续力度有所降低概率较大。从以上角度看，提升仓位是可以的，但无需过分追高。

总体观点：增量进场+赚钱效应提升，构成了正向循环，市场活跃度将会继续维持高位，可继续提升仓位；但短期成交量过大，后续的推升力量会有所降低，不可过分追高。

国金证券 张磊

SAC执业编号：S1130517100001

编辑 白兆鹏

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