逢低布局，上证50+科创板是当前攻守兼备的优选。美国通胀就业超预期，上修全年加息指引，2月9日美债近20日上行斜率超20bp，压制全球市场，需要进一步关注美国金融系统风险。春季行情的结束大多因为海外流动性压力，本轮调整可能只是插曲，社融连续两月飘红，国内经济复苏好于预期，全年预期收益未变（盈利贡献10%），逢低适宜加仓，市场仍有向上动能。现阶段上证50+科创板的组合兼具进攻与防守，上证50一是美联储紧缩等因素压制风险偏好时，大盘价值风格相对抗跌，二是受益于经济回暖、国企改革。后续尤其重视科创板：科创板业绩在22Q3后拐点向上，国家的顶层布局和政策的持续出台，新增国家数据局，数据要素、数字中国等相关政策也陆续出台。行业层面，关注2条复苏线索，主题聚焦国企改革。一是制造业受益宽信用，顺周期短期回调主因需求复苏力度弱，弱复苏下政策托底预期提升，2月社融超预期，后续期待信贷持续验证，关注检测、机床、工业机器人等。二是新基建拉动内需，数字中国等规划明确新基建发展目标，第二波行情等待业绩兑现或需求侧强刺激政策实质落地。短期成长可以关注一季度业绩预期向好、跌幅过多的新能源链条。国企改革关注央企和战略新兴行业结合，以及股权激励相关的方向。

美联储紧缩是本轮全球市场调整的根源，关注硅谷银行事件的潜在影响。年初至今A股指数回升幅度超美股(上证指数 4.6% vs 标普500 0.6%)，而2月中下旬以来调整中的韧性也明显好于海外（-0.3% vs-6.1%），市场压力可能更多在于外部流动性。美国2月新增非农31.1万人、1月核心PCE同比4.7%，均超出超预期，导致加息预期再度上修，美债利率陡升。我们在2月19日报告提示，美债利率20日上行斜率超过20BP时，市场接下来一个月普遍调整，2月9日美债利率压力就已显现。当前持续高利率已经开始冲击美国金融体系，债券减值引发硅谷银行挤兑潮。向后看，需要重视海外不确定性的增加：一是金融系统风险的扩散，美国银行可能普遍存在类似压力，08年上半年伯南克处置次贷风险后也一度放松警惕、回笼货币应对油价暴涨，最终9月雷曼兄弟再度暴雷引发次贷危机狂潮；二是联储是否会放缓加息脚步，忍受更长时间通胀、上修通胀目标中枢，10年美债利率3月10日已经应声急降23Bp。

联储加息预期叠加社融信贷超预期改善加持经济复苏，关注宽信用和新基建2条线索。宽信用受益和新基建拉动复苏方向。1）上游通用制造“卖铲人”受益宽信用和顺周期复苏合力，关注检测、机床、工业机器人。2）数字中国等规划明确新基建发展目标，关注顶层设计下新基建内需拉动力。3）光伏排产增加，美国关税豁免及通胀法案落地，加速放行中国光伏组件，关注光伏受益海外需求新动能。

风险提示：1）国内疫情反复；2）稳增长不及预期；3）历史经验失效风险。