POE 是 Polyolefin Elastomer 的简称，主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物。特殊的两相结构使 POE 兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性。此外，POE分子结构饱和使其具备良好的耐候性，非极性分子的特点 使其不易与水分子结合形成氢键，从而具备优异的水汽阻隔能力。

POE 产业化历史较长，下游应用广泛。受益于诸多优异性能，目前 POE 被广泛应用在光伏、汽车、聚合物改性、发泡鞋材等诸多领域。

需求：新能源赋能，行业前景确定

全球范围内 POE 消费量稳步增长，新能源或成未来消费主要驱动力。截至 2021 年，全球POE消费量达到136万吨，其中我国POE消费量约为64万吨。全球范围来看，汽车是POE下游最大消费领域，而我国POE消费则逐渐转向光伏驱动。未来，我们认为随着双面双玻和 N 型电池渗透率的提升，光伏将成为POE消费的主要驱动力。同时，随着新能源汽车产量的提升及轻量化趋势的发展，POE在车用塑料改性领域的用量也将稳步增长。

光伏：N 型+双玻占比提升， POE 粒子需求激增

下游需求继续攀升，2023 年装机增速或超 40%

受益全球低碳能源政策及光伏发电成本下降，全球光伏行业迅速发展。过去 20 年间光伏通过技术进步不断降低度电成本，目前光伏发电成本已显著低于其他发电方式。

全球光伏行业需求依然强势。2023年，前期持续紧张的硅料确定性释放产能，产业链跌价预期较为充分，刺激更多需求释放，同时供给瓶颈将向粒子等环节转移。在此背景下， 预计 2023 年光伏装机有望达到350GW 以上，同比 40%以上增长。

N 型电池+双面组件占比提升，POE 粒子需求高增

光伏胶膜主要分为 EVA 和 POE 两种。EVA 胶膜可细分为透明 EVA 胶膜和白色 EVA 胶 膜；POE 胶膜可细分为纯 POE 和共挤 POE（即 EPE）两种。对于传统的 P 型组件， 单面组件主要采用 EVA 胶膜（正面用透明 EVA，背面用白色 EVA），双面（双玻）组 件更多选择 POE 胶膜。

2023-2024 年 N 型组件的放量将显著拉动 POE 胶膜及粒子需求。N 型组件对封装胶膜的阻水性能、抗 PID 性能等要求更高，更适合用 POE 胶膜进行封装。预计2023- 2024 年 N 型组件占比 28%、45%。

此外，双面组件占比提升也对 POE 胶膜及粒子的需求有拉动作用。根据 CPIA 统计， 过去几年双面组件渗透率不断提升，从 2017 年的 2.0%提升至 2022 年的 42%左右， 拉动 POE 胶膜需求持续提升，进而拉动 POE 粒子需求增长。展望后续，在 2023-2024 年地面电站需求加速预期下，双面组件占比有望进一步提升，预计 2023-2024 年双面组件占比将分别达到 48%、52%。

汽车：“轻量化+新能源”驱动，改性需求空间广阔

POE 是性能优异的车用塑料改性剂

在汽车领域，POE 主要用于对车用塑料进行增韧改性。塑料改性指通过加入合适的改性剂，经共混、填充、增强、共聚、交联等方法对塑料进行改性，以增强其韧性、强度、 拉伸性等性能，目前汽车行业是改性塑料需求增长最快的领域，常见的车用改性塑料包括 PP、PU、PVC、PA 等。而 POE 是车用塑料良好的改性剂，一方面 POE 内聚能较小，表面粘度的温敏性和聚烯烃树脂接近，共混后容易得到更小的颗粒粒径和更窄的粒径分布，对 PP 等聚烯烃材料的增韧效果明显；另一方面 POE可以在接枝马来酸酐和甲基丙烯酸缩水甘油酯等极性单体后，与 PA、PT 等线性聚合物共混可有效改善其缺口抗冲击性能。

POE 改性能力优异，在汽车领域应用广泛。目前常用的塑料改性材料主要包括 POE、 EPDM、EPM、SBS 和 OBC 等，其中 POE的增韧改性效果最为显著。相较于其他的 改性材料，POE 还具备性能、加工性和价格等方面的优势，因此 POE 改性材料目前被 广泛应用在汽车保险杠、挡板等部件上。

轻量化和新能源加持下，POE 改性需求空间广阔

需求驱动力 1：汽车行业自疫后修复，产销提升推动车用改性塑料需求稳步增长。2017 年以来，全球汽车市场逐渐趋于成熟，汽车产销量呈下滑趋势，2018-2019 年全球汽车产量分别同比下滑 0.4%和 5.2%；全球汽车销量分别同比下滑 0.6%和 4.0%。2020 年，新冠疫情对全球出行市场及汽车行业生产供应造成较大冲击，全球汽车产量大幅下滑 15.4%至 7,762 万辆；销量大幅下滑 14.6%至 7,797 万辆。2021 年，随着全球经济自疫后修复且生产供应体系逐渐恢复，全球汽车产量同比回升3%，销量同比回升 6%。目前来看，全球汽车产销量仍处于历史低位，且新兴市场仍有较旺盛的汽车需求，判断未来几年全球汽车产销量有望持续提升。据 S&P Global Mobility 预测，2022 和 2023 年全球汽车产量有望同比提升 2%及 8%。

需求驱动力 2：轻量化趋势将带动单车改性塑料用量提升。汽车轻量化是降低汽车能耗， 控制整车成本的关键举措，是未来汽车行业发展的趋势之一。实验证明，燃油车整车重 量每降低 10%，燃油效率可提高 6%-8%。实现汽车轻量化的途径包括使用轻质材料和发展新技术新工艺等。目前主要使用的轻质材料包括高强度钢、铝合金、镁合金、工程 塑料和复合材料。其中工程塑料比重显著低于其他材料，并具有优良的耐化学性、机械性能和耐热性，还具备耐侵蚀及在低速碰撞下无需维修的特点，随着汽车轻量化趋势的发展，汽车领域改性塑料的需求也将有所提升。

需求驱动力 3：新能源车对轻量化要求更高，将成改性塑料需求新增长点。随着全球低碳政策不断推进，新能源汽车发展迎来东风。2021 年，全球新能源汽车销量达 639 万辆，同比提升 117.8%；其中我国新能源乘用车销量达 332 万辆，同比提升约 176%。新能源汽车充电时间更长，因此更加看重续航里程这一指标，而新能源汽车续航能力和车身重量紧密相关，实验证明对于纯电动汽车，整车重量降低 10kg，汽车续航里程可以 增加约 2.5km，所以新能源汽车对车身轻量化有着更高的要求。根据中国汽车工业协会 发布的《节能与新能源汽车技术路线图》，2025 年新能源汽车整备质量需比 2015 年减 重 20%，2030 年时需减重 35%。我们认为在新能源汽车行业飞速发展及轻量化趋势不 断深入的推动下，改性塑料在汽车领域的需求将稳健增长。

受益于车用改性塑料需求增长，POE 改性需求空间广阔。在汽车产销量逐渐修复，轻量化趋势不断发展及新能源车异军突起的前提下，我们认为未来车用改性塑料的需求将稳步提升。目前，改性 PP 凭借着良好的耐化学性、耐热性、电绝缘性和加工性，已经 为占比最大的车用改性塑料，而 POE 已被证明是 PP 较好的增韧剂，在 PP/POE 共混 系统中，POE 在 PP 连续相中形成的“海-岛”结构可有效提高 PP 的抗冲击强度。因 此，随着改性PP 在汽车内外饰用量的不断提升，POE 在汽车领域的需求将稳步增长。此外，POE 接枝改性 PA 可有效提升其韧性和抗冲击能力，是 PA 改性的重要手段，目前 PA 在车用塑料占比达 8%。我们认为受益于车用改性塑料需求增加，POE 在汽车领域的需求也将有稳健增长。

国产布局加速，工业化放量可期

需求前景确定，国内企业积极进行 POE 研发布局。伴随需求侧快速发展，国内企业纷纷开展 POE 项目布局。自2017年以来，万华化学、惠生工程、京博石化、东方盛虹等企业纷纷进行了 POE 的小试及中试，另外卫星化学在 2022 年 12 月公司发布 1000 吨 α烯烃环评公示，国内企业陆续开始工业化产能投放计划。展望未来，短期产能释放难度较大，预计2024-2025年POE 工业化装置将集中投放。根据各企业产能投放计划，2024 年中之前，国内企业大都处于 POE 装置小试及中试阶段，产能释放有限。若各企业研发及项目建设进度符合预期，则 2025年开始国内有望实现 POE 工业化生产装置的集中投放。

POE：供需缺口扩大，高景气度有望持续2年以 上

受光伏领域及汽车领域驱动，未来几年POE需求将保持快速增长。光伏需求高增、N型组件及双面组件占比提升背景下，光伏级POE粒子高增趋势明确，谨慎、中性、乐观预期下，2023年光伏级POE粒子需求预计分别约为25、38、45 万吨，2024年光 伏级POE粒子需求预计分别约为33、50、64万吨，2025年光伏级POE粒子需求预 计分别约为49、70、94万吨。另外，考虑到汽车轻量化等行业趋势，汽车领域POE消费量2023~2025年需求预计为 86、91、97万吨。因此，中性预期下，2023~2025年全球POE需求预计分别为162、179、206万吨，同比增速分别为17%、11%、15%。