欧元区最近受到了来自意大利的挑战。随着反建制、反欧盟的民粹主义政党在选举中赢取了多数支持，而联合组阁的尝试又失败，该国的债券近来受到了抛售；债券收益率的飙升已经让银行身处绝境，让欧元再次面临崩溃的风险。面对这样一系列问题，投资者再次质疑欧洲央行(European Central Bank)能够做些什么来挽救。

欧元区的第三大经济体正准备举行重新选举，如果这变成一场决定意大利是否留在欧元区的公投，那么代价将是巨大的。

意大利经济是希腊的至少十倍，而后者遭遇危机时需要欧元区和IMF提供2500亿欧元(合2890亿美元)的资金来救济。如果意大利需要类似规模的支持，那么数字将是大到让人哭的。

IMF倾尽其总财力不过能提供5000亿欧元，而就算再加上欧盟的欧洲稳定机制 (European Stability Mechanism)所能提供的4000亿欧元，仍然不能完全填补意大利的需要。

难怪意大利的债券市场在周二见证了26年来最严重的抛售，而投资者开始满怀疑问地看向欧洲央行。

“如果这种情况再持续几天，我认为欧盟官方将会作出一些回应”，盛宝银行(Saxo Bank)外汇策略主任John Hardy说。

Hardy称，这有点像是回到了2012年欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)作出“不计一切代价”的承诺保护欧元的时刻。

意大利的投资者也十分焦急地想要看到欧盟的回应。“如果状况在未来36小时无法平静下来，那么欧洲央行将必须以某种形式介入”，意大利米兰的Anthilia Capital Partners基金经理Giuseppe Sersale说。

政府债券收益率曲线承压可能阻塞欧洲央行的货币传导机制，仅这一点就可能给欧洲央行在货币政策方面介入的理由。

那么欧洲央行能做什么呢？毕竟很难想象它会坐视德拉吉的老家遭受政治危机——甚至演化成一场欧元区的生存危机。

欧洲央行在购买意大利债券，作为其每月300亿美元的量化宽松项目的一部分，但这似乎不足以限制损害。

据分析家估计，意大利每年需要2000亿欧元，而欧洲央行的量化宽松被预计在今年12月就结束。

当然这也可能延迟，但看起来由2012年的“不计一切代价”承诺衍生出的，目前为止还未使用过的完全货币交易(Outright Monetary Transactions)项目似乎正在招手。

完全货币交易项目的好处是理论上说它是没有限制的，可以直击意大利问题的核心。然而坏处是它在政治上可能是有害的。

意大利最受支持的五星运动党(5-Star Movement)和极右翼北方联盟党(League)都不待见欧元，而德国也担心使用完全货币交易项目就像是支持一个远超过自身义务的政府。

“它会引起很多问题，但如果意大利开始滑向危机，这将是一件大事”，一位欧盟货币官员表示，“问题的规模比我们之前遇到的都大”。