编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

2022一开年，基金跌得比股票还惨。走过高歌猛进的阶段后，今年以来前海开源旗下权益类资产收益率负2.5%，降幅创2018年以来历史新高，也是公司资产规模达到千亿后首次下降。目前前海开源在所有基金公司中排名后20%。 

前海开源基金今年以来业绩表现暗淡，2022年一季度，前海开源基金规模环比下降13.3%，或是跟高仓位、踏错行情，以及团队变动的多重因素作用下导致的局面。 

胜率神话不再 

去年大放异彩的崔宸龙，是最受基民关注的明星基金经理，他管理的前海开源公用事业、前海开源新经济A全年收益率在同类排名均居榜首。 

去年崔宸龙之所以取得一份亮眼的好成绩，是重仓了电气设备及新能源相关个股。年轻的基金经理就是赌赛道，赢了就和赵诣一样，跳槽拿股份。 

然而，崔宸龙“冠军”光环的仅仅停留了在2021年，今年业绩大幅跳水。崔宸龙十大重仓股在2022年开年伊始，全线溃败，没有一个是红的。 

2022年，电气设备及新能源板块都遭遇了滑铁卢。由于崔宸龙本人对新能源板块的偏爱，因此持仓高度集中在新能源的中下游产业链，上半年，该板块跌幅约为25%，在中信一级30个行业中排在跌幅榜第5名。 

同样的，前海开源新经济A在过去一年同样维持了高仓位，前十大重仓股占基金净值比例皆超过56%。且股票市值占基金净值比例均超过85%。 

前海开源新经济A前十大重仓股虽然躲过了港股，但却未能躲过电气设备及新能源板块的暴跌。 

崔宸龙也在近期的对外发言中也承认了自己也亏损了不少，但是选择在这个位置上坚定持有，不会卖掉。基民对此纷纷表示这是崔宸龙的“嘴硬”，并不买账。 

“新人”冠军业绩失速的同时，前海开源基金旗下权益投资老前辈曲扬在管基金年内业绩表现也大失水准。 

与新人崔宸龙相比，2014年7月加入前海开源基金管理有限公司的曲扬在行业知名度更高，是前海开源的台柱子，因此曲扬手里管理的基金数量也更多。

曲扬涉猎的投资范围、行业跨度非常大，风格迥异，很具有挑战。曲扬前几年战绩辉煌，与其一同出现的词条经常是“全能投手”、“股神”等字眼。 

但作为拿下多个荣誉的MVP基金经理曲扬，今年却沦为基民眼中的“基金毁灭者”。 

截至2022上半年，曲扬管理的十只基金年内收益率均下跌至负数，除了前海开源聚利一年持有A/C在同类基金中排名在前50%，其余基金同类排名都在后30%，净值下跌皆超过20%。

自从前海开源成立至今，前8年总规模都一直维持增长的良好势态。进入2022年，前海开源基金规模出现较大缩水。光是今年第一季度，总规模就缩水了210亿元，缩水幅度达13%。 

即便把时间拉长到一年，前海开源近一年股票型、混合型、债券型基金收益率分别为负13.79%、负9.40%、3.04%，均低于同类平均水平。 

在不少基金交流平台，“远离前海开源，远离崔曲”成为异口同声地规劝口号。 

前海开源在2022年整体业绩表现平庸，跟其选股时“性价比较低”，投资赛道也较为集中有不可开脱的关系。 

一季度前海开源旗下基金投资集中度达到3%，而行业平均水平只有1.59%左右。另一显著特征是基金持股市盈率高达102倍，即选股时相对忽视估值位置，买的股票价格都比较“贵”，这就导致前海开源在震荡市中防御性较差。 

只有当股市地震来临的时候，才知道谁是海市蜃楼。 

团队不稳，人心晃动 

前几年，凭借两大明星基金经理——曲扬、崔宸龙，前海开源业绩常常摘得桂冠，旗下基金也时常出现在各大第三方基金推荐机构上，因此前海开源的资产规模也日益丰厚，2021年成功突破千亿，排名仅次于成立于海富通基金。 

颇为高调的营销，加上公司“基本面”良好，前海开源即便并非头部基金公司，但也深受基民欢迎，因此也算是前两年的明星基金公司。 

今年6月，前海开源基金发布关于公司管理层的变更公示，王兆华因工作变动辞去董事长职务，李强担任公司新掌门。 

经历创业元老等高层的纷纷辞任转调后，前海开源在下一阶段发展方向，自是引发市场和基民们的关注。但最令外界震动的还是前海开源基金传奇人物——王宏远也正式辞去公司董事这一消息。 

王宏远一走，就意味着在八年期间共为基民赚了248亿，王宏远版的前海开源时代正式落幕。 

但顶层的人员变动，还不是前海开源基金最麻烦的地方。 

在前海开源成立之初，依靠的就是实行事业部、股权激励机制，这在当时行业内还是破格措施，因此吸引了不少人次。包括当时的“公募传奇”王宏远、“明星经济学家”杨德龙以及摩根大通离职的龚方雄也是那会前后脚加入前海开源的。

在此之前，另一位被挖来的海外背景人士是原汇丰银行股票研究所及投资银行部副总裁谢屹。 

但很快业内同行们也逐渐采取股权激励制度，前海开源在人才招揽上就失去了一大优势，在本身规模仅算行业中游的情况下，前海开源的基金经理离职数量，日趋增多。 

从2018年开始，前海开源的核心团队成员陆续跳槽，离职率高达23%。人才是一家基金公司的重中之重，这场从2020年持续到2021年的人事动荡，让前海开源元气大伤。核心团队——首席市场官刘翔、市场部总监卢超铭、执行投资总监谢屹等人接连离开，同时带走了多位员工。 

Choice统计的基金公司“团队稳定性”一栏中，前海开源近一年数值为0.07，排名行业倒数。

与此同时，公司整体业绩落后于业内的平均水平，截至7月，仍有超过七成产品收益率为负，崔宸龙旗下基金仍未止跌，台柱子曲扬业绩更是在全面滑坡的路上无法挽回的颓势。

目前，前海开源约有30名基金经理，管理资产规模接近一千四百亿元，曲扬、崔宸龙二人管理规模加起来就占据了一半。高度依赖崔、曲两位明星基金经理的发展模式，让前海开源隐患重重。比如说崔宸龙，去年10-12月的资管规模一度达到410亿元，当季“吸金”近180亿元，而到2022年一季度又骤降76.66亿元。

一旦明星基金经理业绩波动，公司总资产规模也跟着波动。可以说，真可谓是成也萧何，败也萧何。 

直销APP花钱不讨好 

今年7月，前海开源基金旗下直销交易平台APP更名为“基金星球”。前海开源似乎想要借此发力，挽回些许颓势。 

前海开源基金星球APP负责人介绍，此次升级中增加了一项新变化，就是基民需要“持证”购基，这一做法提高了使用APP用户的门槛。 

基金公司做直销App，成本比较大，主要是人员、引流、监管和运维等。APP运营、拉新用户都不是基金公司的强项，因此难以轻易地把APP推广开来。对于基民用户来说，他们显眼更加青睐于各种第三方基金APP，甚至不少为了省事，直接在微信小程序或者支付宝上面使用。 

对于基金公司来说，如果直销渠道的销售规模上不去，投入产出不成比例，那么继续维持直销App的运营就有很大压力。 

德邦基金就在2020年曾经以业务调整为由，终止了自家基金app手机应用软件的运营及维护服务。无独有偶，今年以来，先后有英大基金、方正富邦两家公司宣布停运自家直销app。

互联网流量见顶，流量成本控制成为难题。基金公司获取一个活跃有效新客户的成本不低于500元，这成为很多基金公司客户扩张的沉重负担。很多中小型基金公司在权衡利弊之后，会选择及时止损，放弃直销App，转而依靠券商、银行或互联网第三方代销渠道等。 

目前整个行业都在从资产管理向财富管理转型，直销渠道对于公募基金公司来说，用好了的话，必定是一大利器。但目前这一模块尚在转型过程中，对于前海开源来说，解决直销难题仍任重而道远。 

结语 

近年基金经理频繁出走、整体经营情况下滑，人事地震叠加监管调查，都在让前海开源基金备受考验。甚至截至目前，今年新发基金数量其中都仍未见到前海开源的踪迹。 

对于前海开源而言，过度依赖崔、曲二人风险过大，鸡蛋不应当放在同一个篮子里。另一方面，公司资源向个别基金经理倾斜，员工利益难以兼顾，更不利于团队稳定。 

为了避免未来规模增长面临较大压力，前海开源或许应当调整一下一贯高调的作风。调整团队配置，集中资源去优化投资策略，还是要继续提升投研核心能力这一看家本领。毕竟能给基民赚钱才是一家基金公司硬实力。