出品/公司研究室大消费组

文/楚山

“油茅”金龙鱼（300999.SZ）2022年上半年的业绩发布了。

半年报显示：报告期内，公司实现营业收入1195亿元，同比增长15.7%；实现利润总额30.7亿元，同比下降33.6%；归属于上市公司股东的净利润19.8亿元，同比下降33.5%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.2亿元，同比下降38.1%。

简单点说吧，就是增收不增利。造成这种现状的原因，公司称主要是因为产品调价未完全覆盖原材料成本上涨。这种状况，其实早在市场意料之中，因此，财报公布后，金龙鱼股价的表现可谓波澜不惊。

01上半年增收不增利，二季度净利环比大增1526%的奥秘何在？

公司研究室注意到，金龙鱼这种增收不增利的状况，其实自2021年年中时就开始了。

金龙鱼主营粮油加工，其主要原材料包括大豆、水稻、小麦、其他油籽及加工品、棕榈及月桂酸油等。这些产品并不都是在中国内地采购，有许多需要从海外进口。

金龙鱼表示，上半年受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等因素影响，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨，尽管6月中下旬价格有所下跌，但相比去年同期，产品成本仍大幅上升。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。

事实上，从今年第一季度起，金龙鱼就被高涨的成本拖累利润。一季报显示，报告期内，归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比下降逾九成。因此，半年报利润下滑，其实早在市场意料之中。

不过，公司研究室注意到，公司二季度净利润18.6亿元，环比增长1526%。这个数据看上去有些异常。对此，公司的解释是，为了减少原材料价格波动带来的风险，公司使用商品期货等金融衍生工具进行套期保值，一季度产生了较大的衍生金融工具损失，现货利润在二季度随着销售逐步实现。

由此看来，对于像金龙鱼这类粮油加工巨无霸来说，每年要采购巨量的农副产品作为原材料，套期保值对公司业绩影响相对较大。

中信建投证券认为，金龙鱼业务模式在成本价格提升背景下利润受损，考虑到大宗价格在高位震荡，若进入下行区间，公司的盈利能力将有望持续好转，未来1—2年将成为公司业绩红利期。即使成本仍维持高位，但价格进一步大幅上涨的概率相对较小，预期最悲观的时间基本过去。

02杭州中央厨房落地加码布局预制菜，市场为何不追捧？

新冠疫情暴发后，堂食受到压抑，预制菜逐渐火爆。机构调研数据显示，2021年我国预制菜市场规模达到3459亿元，之后将以20%的增长率逐年上升，预计2023年市场规模将达到5165亿元。

这两年，A股市场不少公司开始蹭预制菜这个热点，部分个股股价被大幅拉升。很多人不知道，作为粮油加工巨头，金龙鱼其实也是正宗的预制菜概念股，正依托现有的生产基地资源，积极布局中央厨房业务，着力打造从源头到餐桌的全链条闭环，持续扩充厨房食品的品类。

报告期内，金龙鱼的杭州央厨已正式落地，这是公司首个建成的央厨园区，并成为杭州亚运会、亚残运会果蔬加工中心。杭州央厨首批预制菜产品──麻婆豆腐酱、鱼香肉丝酱等，已在4月28日生产下线。丰厨红烧狮子头大师菜近期在全国山姆会员店上线销售。

据悉，杭州丰厨规划产能是预制菜40吨/天、餐食便当12万份/天、酱料4.8吨/天。除了杭州央厨外，金龙鱼在重庆、廊坊、西安的央厨项目预计也将于年内投产，在广州、天津、郑州、太原、温州、海口、贵阳、淮安等20多个城市也已确定建设央厨项目。

业内人士认为，金龙鱼央厨的下游业务全面发展成熟后，有望进一步降低原材料价格波动对整体业绩的影响，进而增强公司的抗风险能力。方正证券研报也指出，金龙鱼持续深耕中央厨房业务，拓展产线，有望为公司业绩注入新活力。

与一般蹭热点的上市公司不同，金龙鱼依托现有资源布局预制菜，可谓顺手牵羊，产业链上下游协同效应也非同一般。但是，中报公布后，市场似乎并不怎么买账，股价当日跳空高开上冲6%左右就再也涨不动，接下来两个交易日连续下跌。

一位市场人士告诉公司研究室，这或许与大消费不再是风口，加之公司市盈率偏高，上方套牢盘太多有关。

03公募基金一哄而上一哄而散，神秘的“五号股东”林祥是谁？

2020年10月刚上市时，大消费还是风口，金龙鱼因此受到知名私募林园及一众公募基金的追捧，股价在2021年1月最高触及145.43元（前复权）。从那以后，随着大消费热点变凉，公司股价也开始走出高山流水走势，月K线一直在下台阶。

股价走熊，曲终人散。

刚上市时一哄而入的公募基金，几乎是一哄而散，再一次显露出国内机构投资者的大散户本色。此次半年报显示，截至6月底，金龙鱼股东中还剩15只基金，而2021年半年报时还有295只。这15只基金中，中邮系独占6只，可见其对金龙鱼情有独钟。

除了基金持股，公司前十大流通股东中，还出现一位名叫林祥的大户，持股高达1100万股，排名第五；如未减持，目前市值超过5亿元。这位大户是2022年一季度新进的，一季度末持有1180万股，二季度减持80万股，或为“改善生活”，但没有影响其流通股东前十位次。

网上一度传说，这位林祥是上百亿身家的私募大佬林园的亲友，但没有任何证据可以证明，明面上两者唯一的“联系”就是都姓林。那么，这位神秘的“五号股东”究竟是谁？有人在网上搜寻，最后发现，这位林祥疑似一位湛江“牛散”。

2021年11月15日，浙江证监局下发《关于对林祥采取出具警示函措施的决定》。警示函指出：2021年9月22日至10月14日，林祥通过证券交易系统持续买入万事利（301066.SZ）股票，合计买入上市公司股票711万股，占上市公司已发行股份的5.28%。作为信息披露义务人，林祥在所持上市公司股份比例达到5%时，未及时履行信息披露义务，也未按规定停止买入上市公司股票。相关监管机构据此对林祥出具了警示函。

综合有关信息，万事利的股东林祥，其居住地在广东省湛江市霞山区，并拥有其他国家或地区的居留权。

此外，这位林祥（或者是他的同名者），曾先后出入海峡股份（002320.SZ）、罗牛山（000735.SZ）、舍得酒业（600702.SZ）。从介入金龙鱼的时机看，这位大佬持仓成本与公司目前股价相差不多。在一只股票上下这么重的注，不管是不是林园的亲友或“马甲”，这位林祥无疑也像林园一样偏爱大消费。