军工向来被称为“大国重器”，随着国际环境的变化，强国强军越发成为时代的要求，军工板块最近也赚足了眼球。自4月市场见底就强势反弹，涨势如虹，成为妥妥的“反弹急先锋”，在A股表现低迷的市场，走出独立行情。

然而作为高端制造的典型代表，军工却经常不被投资者所看好。这种情绪并非空穴来风，具体来看，主要有三大理由，一是历史波动性过大，即便是在“情绪化”的高端制造业中，它也表现得太过喜怒无常。二是不透明，相对于其他板块而言，军工股显得更加“神秘”，体现在信息更新频率不高，使投资者对军工行业的研究存在更大的壁垒。三是利润缺乏想象力，过去由于成本定价机制的存在，严重限制了军工企业的利润。

因此，国防军工板块以往总是沦为炒概念的代表，难以得到价值投资者的信任。在当下军工板块热火朝天的行情中，还是有不少投资者疑惑，国防军工本轮行情是否有基本面支撑？在当下的时点上还值得投资吗？今天我们从国内外局势、军工赛道逻辑等方面入手，好好梳理这些问题，讲清楚为什么现在是军工板块的黄金期，为什么军工板块值得投资？

军工大时代到来

业绩驱动取代题材炒作

国际局势的现状，我们或多或少都有耳闻。近日，美国海军公布 2022 年《海军发展计划》，文件表示：“世界正在进入一个新的冲突时代，在这个时代中，不仅仅是舰队规模，科技、概念、同盟和系统的融合将决定谁能在冲突中获胜。”

正如上述计划所言，当下我们正面临百年未有之大变局，国防军备建设的重要性越发凸显。例如日本政府决定2023年防卫费将不设上限，澳大利亚也在10年来首次启动军事战略审查等等。

未来十年将是充满不确定性的十年。为了保卫国家安全，应对国际中各种不确定性，我国国防军备投入也在持续快速增长。公开数据显示，今年中国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%。时隔2年，中国军费增幅再次突破7%！

然而从横向对比来看，我国军费却还不到美国的三分之一，中国已是世界第二大经济体，但我国国防实力与经济实力还存在脱节。在全球动荡的大背景下，我国军工板块未来依然有较大的提升空间，并且军事对抗将牵引武器装备不断升级换代。因此军工板块的崛起有国际大背景的支撑。

说完了国际局势，再来看看内生因素。2020年，我国国防政策由过去的“强军目标稳步推进”转变为“全面备战能力建设”，这意味着军备需求持续扩大。此外，今年是“十四五”规划第二年，加上距离2027年“建军百年奋斗目标”只有不到5年，我国国防投入还将持续快速增长，装备采购的高增速将成为新常态。在政策东风之下，国防军工产业景气度有望一路上行。

因此，在国内外双重因素的驱动下下，军工产业即将进入新一轮的产能释放，带动军工版块景气度上升。

那么当前，当前军工的景气行情是否有业绩的支撑？在国内外大环境的助推下，答案已经呼之欲出。长期以来，军工股常常被认为是故事题材，投资全凭情绪。不过现在行业的投资逻辑已发生重大改变，底层逻辑已经由“题材炒作”转向业绩和基本面驱动。2021年，军工行业111家上市公司实现营业收入5039.67亿元，同比增长13.31%；实现归母净利润309.40亿元，同比增长25.66%。可以看出，当前，国防军队板块已经进入到装备更新换代的业绩兑换期。

处于历史风口上，军工板块未来发展路径确定性高，业绩的确定性很强，价值投资的属性已经逐渐显现，并且在经历了年初的行业性回调之后，军工板块估值已经相对回落，性价比有所提高。因此，站在新的时代，面对国防军工行业发生的天翻地覆的变化，我们要用发展的眼光看待。

精选军工装备龙头

寻找长期价值的锚

拉长来看，国防军工的“大时代”值得关注，但军工行业内部子行业、公司分化比较大，如何投资才能更好抓住机会呢？前面提到高端制造中的国防装备这个细分板块或许值得关注，其中不少公司均是这波军工行情的领涨先锋。

天弘高端制造混合基金（A类：012568，C类：012569)的二季度前十大重仓股中，国防装备就是其主要布局所在。值得一提的是，管理天弘高端制造混合的两位基金经理谷琦彬、李佳明长期深耕周期制造行业，挖掘长线投资机会，带领投资者挖掘长坡厚雪赛道以及优质个股。

在李佳明的投机逻辑中，择股主要从三大维度去展开。一是成长性，即公司所处的行业是否具备非常广阔的成长潜力，以及公司层面是否具备自力更生、产品迭代的特征，只有这样才能持续维持超过行业平均增速的增长。其次是看公司的竞争力，这也是天弘基金一直强调的，因此有一套完善的模型，来判断公司的核心竞争力是否够强。此外，公司的经营管理也是李佳明关注的方向，包括公司管理层是否稳定，是否有完整的管理体系或管理模式等。

天弘高端制造重仓持股变动（数据来源：wind）

循此出发，投资团队采用比较中性和稳健的配置策略，精选优质公司并长期持有。从持仓风格来看，在年初大幅下行的环境中，李佳明仍然坚持精选龙头的配置思路，同时增加了部分细分领域隐形冠军，捕捉被市场“错杀”的机会。正如天弘高端制造混合二季度报告中所言，“长期价值仍旧是定价的锚。”

面向未来，李佳明表示，如果说新能源是青少年，那么军工行业现在就是个小孩，是早晨八九点钟的太阳。从“经济后周期”的行业特性，到供给端集中放量，以及行业市场化的提升等利好因素，李佳明认为自己对军工股的投资逻辑还在不断强化。

国防军工产业向来是科技战的巅峰阵地，是科技立国、军事强国的战略性产业，而国防装备则是维护国家主权领土完整与各领域安全的重要保障。动荡变革的时代，投资者或可与天弘高端制造混合（A类：012568，C类：012569)一同，见证大国崛起的明天。