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嘉宾商学吴婷：SPAC，会成为上市的主流吗？

财经 08-19 来源：我有嘉宾

这些领域的公司有一个共同特点——明天很美好，今天很难熬。像智能电动汽车，全世界都是知道，这是个朝阳产业，市场份额和各家增速都很高，但是亏损起来也毫不含糊。

这两年，美国资本市场有个怪现象，大量公司都不选择IPO上市了，取而代之的是用SPAC的方式上市。2020年和2021年，一共有861家公司在美国SPAC上市，募资总额2284亿美元，超过了IPO。

中国车企吉利就很热衷于SPAC。它旗下的极星汽车就是通过SPAC上市的，募资额达到8.9亿美金，当天涨了将近16%；我们嘉宾商学校友沈子瑜的亿咖通，也是在吉利旗下、spac上市路上的企业。

不仅美股如此，港股也掀起了这股潮流，我身边的一众投资人好友都入局了。6月10号，嘉御资本创始合伙人卫哲发起的SPAC公司Vision Deal 成功上市，募资10亿港元，这也是港交所历史上第一个由个人主导的SPAC；紧接着6月底，由倪正东、信银投资等发起的Tech Star向港交所递表，聚焦创新技术、先进制造等行业。

SPAC到底是什么？它以后有可能成为上市的主流方式吗？

SPAC跟借壳很像，但不是一回事。借壳上市的那个“壳”，是一家有业务、有资产的上市公司，但是他经营不下去了，没准还欠了一屁股债，把自己当做一个“壳”卖掉，成了最后无奈的选择；而SPAC不一样，他没有业务和负债，只有现金、管理层和并购方向，上市拿到钱后，剩下的工作就是在规定的时间内寻找优质公司去并购，相比之下，这才是更标准的更纯粹的一个“壳”。相比于借壳上市或者是IPO，SPAC有3大优势。

第一，上市成功率更高。因为SPAC模式跟并购资产差不多，只要交易双方同意，基本不会发行失败；而且通过SPAC上市的时间更短，如果双方准备得当，3-5个月内就能上市成功；而美股IPO平均要6-8个月，港股要9个月，A股一排队就是两三年。大家知道，选择什么时候上市，对公司的估值影响特别大：你在牛市的时候上市，估值没准儿能给你PE的50倍80倍；而你要是被迫等上大半年，牛市没了或者浪潮过了，估值可能就剩20倍了。

第二个好处，公司可以获得咨询、管理等增值服务。比如说嘉御资本做的就是咨询赋能型的投资，卫哲本人就是管理者出身，他会先给企业提供管理咨询，然后再谈投资或者并购上市。对嘉御资本来说，这能保证每次选择的公司都是高质量的；对上市的目标公司来讲，不但能快速上市，还免费获得了来自顶级大咖的亲自下场辅导，加量不加价。

第三，对原始股东来说，SPAC提供了更好的变现途径。比如说在港股，如果你作为股东在IPO时，想要改善生活、卖些老股，那么就不符合监管要求，或者引起投资者的一系列猜测：你是不是不看好公司的前景，才急着套现抽身呢？

但在SPAC过程中，因为不需要公开募资，所以不用太过担心普通投资者的反应，只要管理层协商好就没问题。这对很多早期投资者的退出，是一个福音。另外，因为老股价格可以低于新股，这也让公司的综合估值更有吸引力，对SPAC投资人来说，相当于捡了个漏，是双赢的局面。

那么，SPAC发起者，能得到什么好处呢？

发起人只要掏5%的发起资金，其余的95%面向资本市场募资；但是收购资产时，发起人可以获得20%的股份，足足有4倍的杠杆，获利空间非常大。

那么面向未来，SPAC模式会不会成为市场的主流呢？

这要看在什么领域了。

如果是成熟的行业，SPAC模式的吸引力不够大。因为市场对这些行业的估值是比较成熟的，上市的阻力也相对较小。比如你是做家电的，家电行业已经很成熟了，盈利模式也很清晰，现在美的是14倍PE，格力8.5倍，海尔18.6倍，求个平均数，乘以你的净利润，新股一般要再打个八折九折，很容易估值就出来了，非常清晰。

如果是本身题材好体量大收益高、又不着急上市的公司，大概率也不会选择SPAC模式。很简单，我本身就有社会知名度和市场地位，想公开募资并不难，不需要第三方去助力。

但是，如果你在新兴行业、或者处在创业期的企业，SPAC模式的优势就很明显了，未来的份额也会越来越大。这些领域的公司有一个共同特点——明天很美好，今天很难熬。像智能电动汽车，全世界都知道这是一个朝阳产业，市场份额和各家增速都很高，但是亏损起来也毫不含糊，甚至出现卖得越多、亏得越狠的现象。

这种充满想象力，但是当下还不具备太强盈利能力的企业，在市场资金宽裕的时候，上市不难；但是现在全球都在收货币，市场流动性趋紧，有限的资金都去投更稳妥的资产了。在这种背景下，SPAC的优势就更加明显。卫哲和倪正东的SPAC都聚焦在新经济领域，原因就在这里。

除了极星汽车，还有WeWork、优客工场，以及正威集团投资的新能源汽车公司艾克尼康，都是通过SPAC上市的。

只要这个世界在进步，那么就一定会有新兴行业；只要有新兴行业，那就少不了SPAC。如果把世界看作一条帆船，SPAC就是船上的桅杆，有了它，新技术新行业的风才能推动帆船往前走。

你看好SPAC的前景吗？它会是你赚钱的机会吗？你知道的企业里，还有哪些是通过SPAC上市的？快来跟婷姐聊聊吧。