本文作者：陈曦，开源证券固收首席；联系人：张鑫楠
核心观点
1．12月，按美元计价，我国出口同比-9.9%（前值-8.9%，下同），进口同比-7.5%（-10.6%）。
2．出口延续回落态势，或证明外需持续放缓。出口同比涨幅自2022年7月开始连续回落，到10月转为下降，之后降幅持续扩大。海外经济受通胀影响，经济收缩导致外需回落。虽然部分国家通胀有所放缓，但仍处高位，对经济影响仍较为严重，外需被进一步抑制。从高频来看，CCFI指数和SCFI指数均在7月后出现大幅下行，与出口数据相符。12月出口环比在经历2个月的下跌之后转为回升，或因12月海外圣诞和元旦需求较11月有所回升，但仍低于季节性。
3．进口同比降幅收窄，仍低位运行，内需仍有上升空间。钢材、消费类商品进口金额较低，且多数商品进口数量有所下降，或证明内需偏弱。
4．后续贸易受疫情影响或较小。12月进出口数据延续11月较为低迷态势，但12月疫情防控措施优化，进出口贸易受疫情影响也将减小。海关总署要求“优化调整口岸疫情防控措施，积极推进边境陆路口岸有序复开，大力协调保障各类口岸通关顺畅，守住外防输入防线的同时便利国际经贸往来”，通关顺畅，后续贸易受疫情或将减弱。
5．外需回落，内需或将成为增长主力。全球经济受多重事件影响，2023年大概率增速放缓，世界银行1月再次下调全球经济增长预期。在外需受影响的情况下，我国经济在政策的支撑下或将持续呈现恢复态势，如优化疫情防控、稳地产等多项政策出台后，内需或将回升，成为稳增长的重要支撑。
6．对于资本市场来说，稳增长、稳内需“时不我待”，经济恢复态势不减，基本面或将向好，看好与内需相关的转债。
分结构来看，我国对多数地区出口下降
出口地区：东盟对我国出口仍有一定支撑，同比+7.5%（+5.2%），涨幅有所扩大，是我国主要出口地区中唯一增速保持为正的地区，主要原因或来自RCEP协定和东南亚国家对美联储加息缩表的跟随并不如欧元区那样紧密。对于其他处于加息周期中或者出现衰退的国家，由于需求有所回落，出口同比继续回落。我国对美国出口同比-19.5%（-25.4%），对欧盟出口-17.5%（-10.6%），对日本出口同比-3.3%（-5.6%）。其中，我国主要地区出口降幅均有所收窄，但对欧盟出口同比降幅仍扩大，或证明需求仍保持较大回落态势。
出口商品：原材料类和汽车船舶等商品出口金额出现正增长。其中，成品油同比+205.8%（+100.4%），价格和数量均出现上涨。汽车同比+96.7%（+113.3%）、肥料同比+78.6%（+28.5%）。消费品、机电产品等均出现下降。另外，价格同比上涨的商品要多于数量同比上涨的商品。
进口地区：我国对主要国家和地区的进口多数持续下降，证明我国内需受疫情影响仍较为疲弱。唯一保持正增长的地区是中国香港，除了2021年基数较低因素外，或因中国和中国香港贸易更为便利，疫情防控优化之后恢复较快。
进口商品：农产品类、飞机等进口金额出现正增长，或因疫情防控优化后出行、运输需求有所增加。其中，肥料同比+185.8%（+18.8%）、飞机同比+69.8%（+20.3%）。钢材类、消费类商品进口仍下降，证明我国生产、消费仍较为低迷。
图1：2022年12月我国对仅对东盟出口是正增长（数据来源：Wind、开源证券研究所）
风险提示
政策变化超预期；疫情变化超预期。
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