业绩回暖股价却依旧“跌跌不休”，金龙鱼仍在苦苦探寻着底部。

8月4日下午，金龙鱼对外披露了上半年的财务报告。根据财报显示，今年上半年金龙鱼实现营收1195亿，同比增长15.74%，实现净利润19.76亿，同比下跌33.47%。

虽然依旧是熟悉的“增收不增利”，但单季度来看，二季度金龙鱼营收为629.5亿，同比增长20.17%，净利润为18.62亿，同比增长32.97%，二季度相较一季度而言明显好转。

而在披露中报后的第二个交易日，金龙鱼股价也迎来了久违的大涨——收盘上涨5.99%。

不过，在短暂的上涨过后，金龙鱼股价再度走低。截至8月31日收盘，金龙鱼股价仅为45.68元，已经把当时披露业绩后的涨幅完全抹去。如果和2021年的最高点145.43元相比，如今金龙鱼的股价已经大跌接近七成，市值更是缩水超过了5000亿。

作为A股最大的食用油公司，在2020年上市之初，踩着大消费风口的金龙鱼股价迎来大涨，市值最高时一度接近8000亿，而其也因此被众多投资者冠以“油茅”之名；不过，随着大消费风口的过去，曾经备受投资者追捧的金龙鱼也迅速跌回了原形。

从目前来看，虽然经过了大跌，但金龙鱼的股价仍在震荡走低，“油茅”的底究竟在哪？

8000亿“油茅”的短暂辉煌

如果不是上市，或许没有多少人会知道，金龙鱼原来是一家外国企业。

关于金龙鱼的“身世”，其母公司益海嘉里，其实是新加坡丰益国际在中国投资的全资子公司，而丰益国际背后站着的，则是蝉联马来西亚首富20余年、人称“亚洲糖王”的郭鹤年。

金龙鱼的历史，最早可以追溯到36年前的1986年。

当时，国内食用油市场还没有对外开放，食用油的生产和销售主要由国家进行统一管理和调控，而彼时的金龙鱼也还未进入中国，其主要在马来西亚销售瓶装的食用油。

不过，虽然食用油市场还未对外开放，但在大力推行市场经济的背景下，食用油市场开放只是时间上的问题，而当时已经在马来西亚、新加坡等地所向披靡的郭鹤年敏锐地看到了这一机会，于是郭鹤年派出了侄子郭孔丰，来到内地寻找开展食用油生意的机会。

1998年，郭孔丰开始和国内巨头中粮集团开展合作，在深圳出资建立了国内第一家大规模现代油脂精炼厂——南海油脂集团。不过，郭孔丰和中粮集团的合作并没有持续很长的时间，仅仅过去3年之后，因为种种原因，中粮集团卖出了南海油脂集团的股份，双方合作破裂。

在合作破裂之后，中粮集团开始力推自家品牌“福临门”，而郭孔丰则将嘉里粮油和益海集团进行合并，成了国内另一个粮食巨头。相比于“福临门”，推广时间更早的金龙鱼市场占有率更高，根据数据统计，近三年金龙鱼在食用油市场的份额依旧排在第一位。

2020年，已经在国内深耕超过20年的金龙鱼最终选择在创业板上市，而其接近140亿的募集资金也创下了创业板最大IPO的纪录。

在上市之后，由于当时大消费正处于风口之上，踩在风口上的金龙鱼被资金“爆炒”，股价从上市之初最低的39.32元一路飙升到了最高的145.43亿，总市值高达7885亿，这个市值在当时整个A股市值的排行上排在了11位，超越美的集团、海天味业等一众巨头。

不过，正当大家以为金龙鱼股价可以继续走高、市值迈向一万亿的时候，现在回头再看，没想到这却是金龙鱼最为巅峰的时刻。

“油茅”光环褪去，股价跌回原形

金龙鱼，到底是食用油行业中的茅台还是中石油？

上面这个问题，在金龙鱼刚刚上市的时候，就备受投资者争议。不过，从目前来看，这个问题已经有了明确的答案——虽然披着“油茅”之名，但其实金龙鱼更像中石油。

从数据来看，金龙鱼和贵州茅台最大的不同，就是其并不具备贵州茅台稳定盈利的特性。

金龙鱼的核心产品食用油，主要的原材料大豆、棕榄油等都严重依赖于进口，因此金龙鱼的盈利也会受到大豆价格的影响，当大豆价格出现大幅上涨的时候，金龙鱼盈利则会受到挤压。

从财报数据来看，近两年来受到大豆价格持续攀升的影响，金龙鱼的净利润持续走低。

以最新的数据来看，截至今年上半年，大豆的价格为每吨5369元，比去年同期上涨821元，而从数据来看，今年上半年，金龙鱼实现营收1195亿，同比增长15.74%，实现净利润19.76亿，同比下跌33.47%，在原材料价格上涨的影响下，再次出现了“增收不增利”的情况。

此外，和贵州茅台“躺着赚钱”不同，作为行业龙头的金龙鱼，赚的其实都是辛苦钱。

从财报数据来看，今年上半年，金龙鱼实现营收虽然高达1195亿，是贵州茅台594.7亿营收的两倍，但贵州茅台上半年的净利润高达297.9亿，金龙鱼的净利润仅为贵州茅台的6.6%。

从毛利率来看，贵州茅台的毛利率为92.11%，净利率则为53.99%，而作为对比的金龙鱼毛利率仅为7.53%，净利率更是只有可怜的1.81%，稍有不慎就很可能出现亏损的情况。

从种种数据来看，金龙鱼都难以和贵州茅台相提并论。

而在褪去了“油茅”的光环之后，最近一年多时间，金龙鱼的股价也在持续走低。截至8月31日收盘，金龙鱼股价仅为45.68元，和2021年的最高点145.43元相比，如今金龙鱼的股价已经大跌接近七成，市值缩水超过了5000亿。

押注多元化，金龙鱼距离“见底”还有多远？

对于近年来持续“增收不增利”的境况，金龙鱼可以使出的方法并不多。

一般而言，面对原材料价格的上涨，企业可以用到的招数无非只有两个：期货套期保值和对产品进行提价，而这两个操作，金龙鱼其实都做过。

在期货套期保值方面，由于期货市场波动性巨大，虽然金龙鱼可以通过期货对冲部分原材料价格上涨的压力，但背后也并非没有风险，例如在2021年，金龙鱼就因为衍生金融工具投资亏损17亿元，导致营收增长16%的情况下，净利润下滑了31.15%。

而对于产品提价方面，由于食用油行业属于民生行业，并不能大幅度的提价，此外目前食用油行业的竞争异常激烈，食用油的同质化严重，一旦价格提得过高，很容易被对手蚕食市场，所以虽然金龙鱼也进行过产品提价，但都不足以抵消原材料价格带来的影响。

面对这种情况，金龙鱼使出了最后的法宝——多元化，希望通过更多的品类增加利润。

根据资料显示，目前金龙鱼的产业链已延伸至油脂科技与饲料原料、调味品、预制菜等诸多领域，建立了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，旗下拥有“金龙鱼”、“胡姬花”、“欧丽薇兰”、“香满园”、“海皇”、“丰苑” 等知名品牌。

不过，虽然拓展的品类甚多，但从现在来看，金龙鱼多元化的效果并不明显。

根据财报数据显示，以产品来进行分类，今年上半年金龙鱼的厨房食品营收为761.4亿，占收入的比例为63.72%，饲料原料及油脂科技的营收为424.7亿，占收入的比例为35.54%，而其他的营收仅为8.783亿，占比只有0.74%。

此外，产品多元化虽然没有起到多大的效果，但由于要不断进行推广、打开产品的知名度，金龙鱼的营销费用也持续居高不下。根据报数据显示，今年上半年，金龙鱼的销售费用为30亿，虽然同比去年有所降低，但相比于其他费用而言，销售费用仍是一笔巨大的开销。

从目前来看，面对不稳定的原材料市场以及不及预期的多元化转型，金龙鱼显然很难在短期内改变境况，如果从这个角度来看，虽然目前市值已经蒸发超过5000亿，但对于金龙鱼来说，距离“见底”可能还为时尚早。