继物美科技赴港IPO无果后，同属“物美系”的多点数智有限公司（下称“多点”）向港股市场发起冲击。

　　近日，多点向港交所递表，申请在港股主板上市，瑞信和招银国际担任联席保荐人。据其招股书显示，尽管多点的收入、毛利率连年增长，但未摆脱亏损。多点为何选择此刻冲击港股IPO？多点冲刺港股IPO，“物美系”给了多少支持？多点冲刺港股IPO的底气是什么？胜算又有多少？

　　多点亟需上市“输血”

　　公开资料显示，多点诞生于2015年，作为零售云解决方案服务商，是为本地零售业提供基于云端的一站式端到端的数字零售SaaS平台。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，按商品交易总额计，多点目前是中国及亚洲最大的零售云解决方案数字零售服务商，市场份额分别为14.8%及9.0%。该公司旗下客户包括物美、麦德龙、重庆百货、银川新华及DFIRetailGroup等。

　　从2015年创立至今，多点共经历了6轮融资，共计融资7.042亿美元，大约50亿人民币资金。其中A轮融资成本低至1美元，最后一轮融资成本3.88美元，对应公司估值30.518亿美元，大约238亿港元。其中，腾讯参与了公司B轮、C轮融资，分别投资4500万美元、1500万美元，合计投资大约4.2亿人民币，上市前持股3.26%。在2022年11月完成C轮融资全部交割后，多点公司估值达30.52亿美元。

　　对于这次上市融资，多点方面称，融资将主要用于开发并升级服务模块、推动海外扩张、寻求战略并购机会、加强渠道网络建设等。

　　多点招股书显示，2019年至2021年，多点的营收分别为2.65亿元、4.87亿元和10.45亿元；今年前三季度，多点的营收从2021年同期的7.33亿元增加50.34%至11.02亿元。同期内，其净亏损分别达到了8.30亿元、10.90亿元、18.25亿元和4.81亿元，近四年时间亏了超42亿元。即便是非国际财务报告准则下的经调整净亏损也分别达到了8.16亿元、9.99亿元、9.32亿元、3.47亿元，四年累计亏了近31亿元。这意味着尽管多点的收入、毛利率连年增长，但并未摆脱亏损。多点为何选择此刻冲击港股IPO？

　　“多点在多年巨亏之下仍旧试图冲击港股IPO，说明目前多点的现金流压力较大。”IPG中国区首席经济学家柏文喜在接受中国城市报记者采访时坦言，依靠持续融资来维持现金流平衡的做法，可能会让多点在目前遭遇到较大压力，因此亟需上市“输血”。

　　天使投资人郭涛在接受中国城市报记者采访时称，在资本寒冬和电子商务行业整合洗牌的大背景下，投资机构投资更为保守和谨慎。“对于持续亏损的多点来说，在一级市场已经很难募集到资金，到二级市场募资似乎也是没有选择的选择。不过，二级市场上募资也并非易事，无论是SaaS服务赛道，还是即时零售赛道，在二级市场上表现均比较低迷。”郭涛说。

　　过度依赖“物美系”备受争议

　　背靠物美这棵大树，多点尝到了不少“甜头”。

　　多点创始人、董事长张文中，同时也是物美的创始人，因此，多点被称为其“二次创业”项目。其实，多点脱胎于物美集团的零售数字化探索，最开始只是在物美集团全国门店网路中实施的云解决方案，2019年起，物美从传统的IT系统全部切换成多点的DmallOS。如今，多点Dmall为各规模及业态的客户开发了全面的零售云解决方案，端到端涵盖了本地的零售业务链条，从采购及供应链管理、门店及总部管理到营销及全渠道零售。

　　事实上，多点的成长一直仰赖于“多美系”的支持。据其招股书披露，多点超四成收入都直接来自于物美。2019年至2022年前9个月，多点来自物美集团的收入分别为1.6亿元、2.7亿元、4.7亿元、4.9亿元，收入占比分别为59.1%、54.5%、45.3%、44.4%。

　　后来，尽管多点来自物美的收入占比在降低，但来自关联实体的收入占比却在提高。2022年前9个月，多点来自物美、麦德龙、银川新华、重庆百货等关联方的收入合计为8.1亿元，占比73.3%，较2019年增加了5.4个百分点。虽然依靠大树，多美的业务规模和市场份额皆有所提升，但至今却仍未盈利，这也是不争的事实。

　　柏文喜称：“多点冲刺港股IPO，‘物美系’应该给了其不少或明或暗的支持，比如提供应用场景、给以持续融资、提供经验支持等。”

　　然而，过于依赖“物美系”的补给，亦是此次多点IPO受争议的一部分。在郭涛看来，多点的业务过度依赖“物美系”，未来市场增长空间将会非常有限，不利于平台长远稳定发展。同时，也有业者认为，多点严重依赖关联实体，而与关联实体关系的任何重大变化均会对其业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

      冲刺港股IPO，底气何在

　　张文中曾不止一次公开强调多点“全面的数字化、彻底回归商业本质”的内核，可以说数字化零售是他的执念。

　　据招股书，多点主要包括三块业务，分别是零售核心服务云、电子商务服务云以及营销及广告服务云。其中以DmallOS系统和AIoT解决方案为基础的零售核心服务云解决方案，是一个可以提供贯穿零售运营全流程数据洞察，并提供可实操的改进措施的综合平台，这也恰好契合了目前实体零售企业数字化转型升级的大方向。

　　值得注意的是，多点电子商务服务云收入占比持续下滑，目前，已被零售核心服务云超越，截至2022年前9个月，零售核心服务云实现收入6.4亿元，占比58.1%；电子商务服务云实现收入3.36亿元，占比30.5%。

　　截至2022年9月30日，多点DMALL已服务了包括物美集团、广东7-Eleven、麦德龙中国、麦德龙欧洲、DFI零售集团等458家客户。不同于SaaS行业以中小型客户为主，多点服务的客户以全球零售巨头、大型连锁零售集团和区域龙头企业为主，为多点DMALL主营业务持续增长打下基础。

　　未来，多点或将覆盖更多的零售业态，在DTC、折扣店等新业态扩大市场，发掘更多的零售垂直领域。据悉，目前，多点在便利店业态和广东7-Eleven，在DTC业态和锅圈食汇等都建立了合作，并于2020年正式布局海外业务，在原有产品基础上开发国际版系统，组建海外业务团队，适应海外市场的本地化要求，并落地产生营收。

　　柏文喜认为，多点冲刺港股IPO的底气是其应用市场的不断扩大和快速、持续成长。

　　根据Gartner的数据统计，2019年全球SaaS服务市场规模达到1021亿美元，相较于2018年的857亿美元增长了46%。预计到2022年，全球SaaS服务市场规模可达1383亿美元，2019—2022年复合增长率11%。

　　2022年港股市场受到多重不确定性因素影响，新股IPO市场遇冷。“多点在持续巨亏状态且港股市场遇冷的情况下冲刺港股IPO，如果发行规模和估值预期都不高的话，则胜算的概率还是挺大的。”柏文喜表示，上市不过是股票挂牌实现交易而已，不融资或者少融资也可以上市的，所以上市预期对于企业更为重要，离开预期谈上市则没有任何实际意义。

　　现阶段，多点不但要面对阿里、京东两座大山，同类型的企业也是对手众多。毕竟，全国乃至于全球的传统零售企业都面临着转型的当口，因市场巨大，提供方案的第三方企业会必然越来越多。

　　“多点依托物美集团强大的供应链管理体系，可以有效降低运营成本，品质方面也有很好保证。不过，物美超市网点布局不够，多点第三方入驻商家也较少，品类丰富度不够，很多区域也无法有效覆盖。”郭涛指出，总体来看，多点无论在跟美团、阿里、京东等巨头旗下即时零售平台的竞争，还是跟友盟、微盟、有赞、微店等零售云服务商的竞争，并没有明显的竞争优势，未来或将面临残酷的挑战。

　　也有不少业内人士认为，在多点的商业版图中，多点尚未形成强大的自造血能力。如果能够寻找到自己的发展特色，基于目前已经占领的市场份额，多点还是有希望开创出一点天地。

■中国城市报记者：张亚欣