消费电子22Q4终端销量回顾：
1）手机：2022年Q4全球智能手机同比下滑18%，环比下滑1%。
2）PC&平板电脑：2022Q4全球PC出货量为65.4百万台，yoy-28.7%，PC出货量已经连续4个季度同比下滑。2022Q4全球平板电脑出货量为35.46百万台，yoy-4.5%，近七个季度中仅22Q3平板电脑出货量实现同比上升。
3）AR/VR：22Q4全球VR头显出货量为341 万台，qoq+145%，yoy-13%，其中国内35万台、海外306万台；22Q4全球AR头显出货量为15.7万台，qoq+62%，yoy+89%。
22年消费电子业绩预告总结：
1）以蓝思科技、领益智造、长盈精密为代表的消费电子厂商业绩受益于传统业务盈利能力修复+新业务逐步成长放量+强化成本费用管控重回上升通道，22Q4业绩同比扭亏为盈，见底回升，拐点显现。
2）22Q4消费电子厂商业绩依旧延续22Q3苹果和安卓分化的趋势，组装产能受限的背景下苹果供应链厂商22Q4表现相对稳健。
看好23年消费电子成长机会：
1）创新角度：关注23年苹果MR+iPhone 15创新；
2）库存角度：1）行业库存逐步回归正常水位+22年业绩预告发布库存减值业绩利空落地，消费电子厂商业绩有望进入修复期；2）全面放开后供应链逐步回归非疫情正常状态，整体备货周期有望缩短，行业营运效率进一步提升；
3）Capex角度：1）我们认为22年行业需求大幅下滑+去库存+供应链厂商业绩大幅承压背景下，消费电子行业处于投入“冷静期”，消费电子行业整体capex支出相对保守；2）以立讯精密和鹏鼎控股为代表的消费电子细分龙头开启大额融资扩产加码非消费电子领域有望开启第二轮成长曲线。
投资建议：建议关注消费电子23年成长机会，推荐立讯精密（零部件+组装）、闻泰科技（半导体+组装）、领益智造（结构件）、工业富联（结构件）、博硕科技（功能件+设备）、大族激光（设备）、鹏鼎控股（PCB）、歌尔股份（零部件+组装）、京东方A（面板）、世华科技（功能性材料）、长信科技（模组）、舜宇光学科技（摄像头）、长电科技（SiP模组）、顺络电子（被动元器件），建议关注东山精密（PCB）、蓝思科技（玻璃）、德赛电池（电池PACK）、欣旺达（电池PACK，电子组与电新组联合覆盖）、环旭电子（SiP模组）、信维通信（天线）、科森科技（功能件）、麦捷科技（被动元器件）、中石科技（材料）
风险提示：消费电子下游需求不及预期、消费电子产品降价风险、消费电子厂商业绩修复不及预期、新业务拓展不及预期、业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准
1. 消费电子22Q4终端销量回顾
1）手机：2022年Q4全球智能手机同比下滑18%，环比下滑1%，智能手机整体需求疲软，主要手机品牌（苹果、三星、小米、oppo、vivo）同比均有两位数的下滑，其中苹果四季度销量下滑主要受郑州疫情导致的供给受限影响；
2）PC&平板电脑：受疫情远程学习+居家办公影响，PC+平板电脑需求提前释放，销量持续下滑，短期复苏迹象不明显；2022Q4全球PC出货量为65.4百万台，同比下滑28.7%，PC出货量已经连续4个季度同比下滑。2022Q4全球平板电脑出货量为35.46百万台，同比下滑4.5%，近七个季度中仅22Q3平板电脑出货量实现同比上升。
3）AR/VR：22Q4全球VR头显出货量为341 万台，qoq+145%，yoy-13%，其中国内35万台、海外306万台；22Q4全球AR头显出货量为15.7万台，qoq+62%，yoy+89%，其中国内4.9万台，海外10.8万台。四季度环比改善主要是由于四季度是VR设备传统销售旺季，同比下滑主要原因是爆款产品Quest 2上市2年产品吸引力下降+新款VR设备Quest Pro售价高昂对于销量拉动有限。23Q1 Quest Pro售价降价400美元体现目前消费者对于VR设备价格敏感度较高。
2. 22年业绩预告发布，重点关注消费电子业绩见底回升+果链韧性
总结主要消费电子公司22年业绩预告，我们认为应该重点关注两个趋势：1）前期受内外部不利因素影响下业绩承压的消费电子公司逐步走出业绩低谷期，22Q4业绩同比扭亏为盈，见底回升；2）22Q4郑州疫情影响下游组装厂产能，一定程度上影响上游拉货节奏，但是供应链整体22Q4业绩表现仍然相对稳健。
以蓝思科技、领益智造、长盈精密为代表的消费电子厂商业绩受益于传统业务盈利能力修复+新业务逐步成长放量+强化成本费用管控重回上升通道，22Q4业绩同比扭亏为盈，见底回升，拐点显现。
22Q4消费电子厂商业绩依旧延续22Q3苹果和安卓分化的趋势，组装产能受限的背景下苹果供应链厂商22Q4表现相对稳健。22Q4郑州疫情影响iPhone下游组装厂产能，一定程度上影响上游拉货节奏，但是供应链整体22Q4业绩表现相对稳健，持续看好苹果供应链厂商业绩韧性：
1）22Q4郑州疫情对于产能&销量的影响程度：根据Trendforce数据，22Q4郑州富士康疫情对于iPhone四季度产能的影响程度约为15%；Q4通常为iPhone销售旺季(新机发布后完整的销售季度+黑五/圣诞节促销)，22Q4受供给受限影响iPhone销量为7230万台，同比下滑15%，市占率为24.1%，同比提升1pct。
2） 疫情对于供应链业绩的影响：收入端：鹏鼎控股：22Q4收入同比下滑7%（11月单月营收同比下滑23%，12月单月营收同比下滑20%），环旭电子：22Q4收入同比增长1%（11月单月营收同比下滑10%，12月单月营收同比下滑14.6%）；利润端：以业绩预告中值数据来看，苹果产业链多数供应链厂商同比增速为正/扭亏，整体经营业绩相对稳健。
3. 看好消费电子23年成长性
3.1. 关注苹果MR + iPhone 15创新
3.2. 减值计提风险落地或将利空出尽，23年备货周期有望进一步缩短
23年行业库存回归正常水位+22年报发布减值计提业绩利空因素落地，后续有望进入业绩修复期。截至22Q3，消费电子行业存货为2245.44亿元，同比增长23%，存货规模增速低于收入规模增速，行业处于持续库存去化阶段，我们预计22Q4国内双11+海外黑五圣诞等促销旺季进一步推动行业库存去化，带动行业库存逐步回归正常水位。伴随着行业库存去化接近尾声，消费电子公司22Q4减值计提风险落地，业绩利空或将出尽，相关消费电子厂商业绩有望进入修复期。
23年供应链逐步回归非疫情节奏，整体备货周期有望缩短，营运效率有望得到进一步提升。部分消费电子公司22Q3存货周转率同比改善，环旭22Q3存货周转天数同比下滑13%，公司预计Q4存货周转天数为48天，同比下滑7%。我们预计23年疫情全面放开后，供应链减轻对于疫情导致的物流受阻+停工停产担忧，整体备货周期有望进一步缩短，营运效率得到进一步提升。
3.3. 整体capex支出保守，积极加码非消费电子板块布局第二成长曲线
消费电子行业整体投入相对保守。截至22Q3，在建工程为292.7亿元，yoy+2.7%，行业扩产趋势不明显，并且有公司（例如领益智造、德赛电池、长盈精密）在建工程中部分用于了非消费电子新领域的投入（如新能源汽车、储能等）。固定资产为1780.8亿元，yoy+21%，资本开支为159亿元，同比下降9.5%，体现行业整体投入相对保守。
积极加码非消费电子领域布局第二成长曲线。消费电子细分龙头（国内消费电子精密制造龙头立讯精密、软板龙头鹏鼎控股）开启大额融资扩产，除了强化传统消费电子领域优势地位，积极加码非消费电子板块（汽车、服务器等）布局第二成长曲线。
4. 风险提示
消费电子下游需求不及预期：我们认为苹果产业链景气度&增长韧性有望延续，但是其需求仍然受到宏观经济波动&消费电子下游需求影响，若下游需求不及预期，影响供应链厂商业绩表现；
消费电子产品降价风险：消费电子为存量市场，创新程度放缓&行业竞争加剧，存在产品降价风险；
消费电子厂商业绩修复不及预期：我们认为伴随着行业库存逐步回归正常水位+减值计提等业绩利空因素落地，消费电子厂商进入业绩修复期，若下游需求持续疲软+减值计提持续，相关厂商业绩修复进度有不及预期风险；
新业务拓展不及预期：消费电子本身为存量市场，部分消费电子厂商积极拓展其他下游应用领域（汽车、服务器等），若新业务拓展进度不及预期+初期投入较大，对相关公司业绩也有不利影响；
业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告《消费电子行业点评：消费电子业绩见底回升，看好今年成长机会》
对外发布时间 2023年2月3日
报告发布机构 天风证券股份有限公司
本报告分析师：
潘暕 SAC执业证书编号：S1110517070005
俞文静 SAC执业证书编号：S1110521070003
天风电子潘暕团队成员介绍
潘暕 天风证券电子行业首席分析师。复旦大学微电子与固体电子学硕士，复旦大学微电子学本科，国际经济与贸易第二专业，曾就职于安信证券任分析师，对电子行业有全面深刻见解，挖掘了众多高成长企业，与产业深入合作帮助企业发展，善于推荐科技创新大周期的投资机会。2019、2020年新财富最佳分析师分别获得第四名、第二名，2021年新财富入围，2015-2016年新财富第一团队成员，2017年新财富第二团队成员。2015-2016年水晶球第一团队成员，2017、2019年水晶球分别获得第二名、第五名。2015-2016年金牛奖第一团队成员，2017、2020、2021年金牛奖分别获得第二名、第四名、第二名。2018年Wind金牌分析师第一名，2020-2021年Wind金牌分析师第二名。2019-2021年金麒麟最佳分析师分别获得第三名、第四名、第六名。2020年上海证券报最佳分析师第三名，2021年21世纪金牌分析师第五名，Choice 2021年度电子行业最佳分析师第三名。
温玉章 分析师。计算机及工业工程专业背景，12年以上苹果产品(iPod & iPhone)研发和新产品导入工作经验，对电子，计算机，互联网产业链的发展趋势有较深的认知和理解。
骆奕扬 分析师。南京大学物理系本科，香港科技大学集成电路设计硕士。3年电子行业研究经验，覆盖半导体制造、半导体装备材料及部分半导体设计。
程如莹 分析师。北京大学计算机专业硕士，覆盖半导体IC设计、MCU/SOC/IGBT/模拟芯片行业&公司覆盖报告。
许俊峰 分析师。伯明翰大学工商管理学硕士，覆盖安防、LED、汽车连接器及智能座舱等。
俞文静 分析师。香港中文大学金融理学硕士，覆盖消费电子及 PCB 产业链。
李泓依 助理研究员。美国埃默里大学会计学及金融学学士、会计学硕士，覆盖半导体封装测试及部分材料装备，已撰写包含汽车芯片、第三代半导体、虚拟显示等多篇行业深度报告。
吴雨 助理研究员。利物浦大学金融计算学士，昆士兰大学商务硕士，覆盖部分被动元器件、面板及半导体材料等领域。
冯浩凡 助理研究员。新南威尔士大学信息系统学士，金融学硕士，覆盖部分汽车电子领域。
包恒星 助理研究员。南京大学材料物理本科、材料物理与化学硕士，覆盖消费电子领域。